名創優品Q2財報解讀：營收近50億，較同期下降17.3%

文 / 汪淼

美編 / 沈謹瑜

出品 / 網界財經

8月21日，名創優品公布了2025年第二季度及上半年業績。

財報顯示，名創優品第二季度營收49.66億，預估48.4億；調整后凈利潤6.915億，預估5.682億。同時，名創優品董事會批準了2025年上半年中期現金股息，總金額約6.4億元。

這份成績單里，有增長的亮點，也有利潤下滑的疑問，不少人都在琢磨，名創優品這一季度到底是過得好還是不好。

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營收增長靠什么？海外和潮玩成主要動力

名創優品二季度營收能實現23.1%的增長，不是單靠某一塊業務，海外市場和旗下潮玩品牌TOPTOY的表現尤為突出。

先看海外市場。2025年第二季度，名創優品品牌海外營收19.4億元，同比增長28.6%，這個增速比中國內地市場的13.6%高出不少。海外收入占名創優品品牌收入的比例也從去年同期的39.5%提升到了42.6%。

為了拉動海外增長，名創優品在多個國家的高勢能商圈開了標桿大店，比如韓國首爾江南大道的MINISOFRIENDS店、澳大利亞墨爾本的Swanston旗艦店、泰國曼谷的bangkapi旗艦店。這些大店用“超級IP+超級門店”的模式吸引消費者，效果很明顯。

美國市場是海外表現的亮點之一。2025年美國新開門店的店效是老店的1.5倍，坪效高出近30%，租售比也比老店更優。

受此帶動，第二季度美國市場營收同比增長超80%。而且名創優品還調整了美國市場的采購策略，非中國采購比例接近40%，這能有效降低關稅成本，對提升利潤有幫助。

再看潮玩品牌TOPTOY。第二季度，TOPTOY營收4.02億元，同比大增87%，增速遠超名創優品整體營收增速。門店數量也在增加，截至6月30日，TOPTOY門店總數達到293家，同比凈新開98家。

更受關注的是，TOPTOY最近完成了淡馬錫領投的戰略融資，投后估值約100億港元。這個估值和高速增長的業績，讓TOPTOY成為名創優品新的增長引擎。

除了海外和TOPTOY，名創優品在中國內地市場也有一些新動作。比如推出MINISOLAND門店，截至6月末，已經在上海、北京、廣州、成都等核心城市布局了11家。

這些門店的表現很亮眼，上海南京東路MINISOLAND全球壹號店開業僅9個月，單店累計銷售額就超過1億元，而且坪效比常規門店高，能貢獻更高的單店利潤率。

另外，名創優品即時零售渠道上半年銷售額同比飆升53%，有12個細分品類銷售額破千萬，近百個細類銷售額同比增長超100%，線上線下一體化的推進也給營收添了力。

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凈利下滑17%，原因出在哪？

和營收增長形成對比的是，名創優品第二季度期內利潤同比下降17.3%。究其原因，主要有兩個方面：并購永輝超市帶來的虧損，以及財務成本的增加。

先看并購永輝的影響。名創優品在今年收購了永輝超市的部分股權，但這筆收購目前沒帶來收益，反而造成了虧損。第二季度，名創優品分占永輝的虧損(扣除稅項)就有1.19億元。

而且這種虧損還影響了整體利潤數據，財報里提到，分占以權益法入賬的被投資公司虧損，稅后凈額為1.37億元，而去年同期是分占利潤29萬元，同比變動主要就是因為永輝的虧損。

再看財務成本。2025年第二季度，名創優品財務成本凈額為7940萬元，而去年同期是財務收入凈額900萬元。

財務成本大增，主要有兩個原因：一是2025年1月發行的股票掛鉤證券帶來的利息開支，二是用于收購永輝股權的銀行貸款產生的利息開支。

具體數據顯示，與股票掛鉤證券有關的利息開支為8988.5萬元，與收購永輝股權的銀行貸款有關的利息開支為3846.6萬元。

財務成本的增加還和租賃負債有關。隨著門店數量的增加，名創優品的租賃負債利息開支也在上升。

截至6月30日，名創優品集團層面門店總數7905家，同比凈新開842家；其中名創優品門店7612家，同比凈新開744家。

直營門店數量也從去年同期的393家增加到637家，尤其是在美國等戰略性海外市場，直營門店的投入加大，這也推高了銷售及分銷開支。

另外，雖然名創優品第二季度毛利率達到44.3%，同比提升40個基點，主要得益于海外高毛利收入占比提升和IP產品結構優化，但凈利潤還是沒能扛住并購虧損和財務成本增加的壓力，最終出現同比下滑。

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兩面性凸顯，優勢與風險并存

名創優品在業績發布后，資本市場反應積極。8月22日，其港股股價大漲20.58%，每股報收47.10港元，總市值一天增加99.93億港元，達到585.28億港元。股價上漲的背后，是營收超預期、經調整凈利潤增長，還有高額的股東回報。

上半年，名創優品股份回購及派發股息合計約10.7億元，占經調整凈利潤的84%，而且上半年股份回購金額已經超過2024年全年。中期股息方面，每股ADS股息為0.29美元，這些舉措讓股東獲得了豐厚回報，也增強了市場信心。

但在亮眼表現和市場好評的背后，名創優品還面臨著一些隱憂，最突出的就是和KK集團的訴訟糾紛。

2019年，KK集團旗下美妝集合品牌“THE COLORIST”開業后，大概1個月，與名創優品有關聯關系的阿信科技就搶注了同名英文商標，覆蓋多個類別。后來KK集團啟動異議及無效宣告程序，2024年6月，北京高院終審認定搶注“以不正當手段取得注冊”，撤銷了全部類別商標。

之后，雙方又陷入裝潢糾紛。2022年底，名創優品升級旗下“WOW COLOUR”5.0形象，被KK集團指控與“THE COLORIST”門店視覺系統高度近似。2024年南京中院一審判決名創優品停止侵權并賠償200萬元，這是首份認定裝潢抄襲的生效判決。

目前，KK集團又以商標搶注以及裝潢模仿為由，在深圳中院對名創優品、法萊盛、阿信科技提起不正當競爭糾紛訴訟，案件將于9月1日進入民事一審階段。

此前深圳中院已經明確認定，阿信科技在境外搶注“THE COLORIST”商標并惡意異議其海外商標申請的行為構成不正當競爭。如果這次訴訟名創優品再次敗訴，不僅要面臨賠償，還可能損害品牌聲譽，影響用戶黏性和品牌溢價。

另外，自有IP雖然被名創優品視為未來的重要戰略，比如自有IP“右右醬”目前銷售火爆，經常賣斷貨，預計今年銷售規模能達到4000萬，明年破億；“吉福特熊”今年預計產生3個億以上的GMV。

但這些自有IP的GMV基數目前還遠低于迪士尼等授權IP，想要真正成為差異化競爭的核心，還需要時間和更多資源投入，短期內很難完全補齊自有IP的短板。

總結

營收增長亮眼，凈利下滑需破局

名創優品2025年第二季度的業績呈現出“喜憂參半”的特點。

喜的是營收實現23.1%的同比增長，海外市場增速接近30%，TOPTOY營收大增87%且估值達100億港元，同時還能拿出6.4億進行派息，給股東豐厚回報，股價也因此大漲。

這些成績的背后，是其在海外大店布局、IP合作、即時零售等方面的有效動作。

但憂的是期內利潤同比下滑17.3%，主要受并購永輝的虧損和財務成本增加拖累；而且還深陷與KK集團的訴訟糾紛，此前已有兩次階段性失利，若再次敗訴，品牌聲譽和經濟損失難以避免。

對于名創優品來說，接下來如何解決永輝并購帶來的虧損問題、控制財務成本、應對訴訟糾紛，同時持續壯大自有IP、保持海外市場的增長勢頭，都是需要重點應對的挑戰。

只有把這些問題處理好，才能讓營收增長真正轉化為持續的盈利增長，鞏固其在零售和潮玩領域的地位。