行業放緩下的破局者：世紀華通單季凈賺17億，摘帽在即估值重塑

作者 |源Sight 安然

2025年三季度，中國游戲市場迎來階段性調整。根據伽馬數據，當期國內游戲市場實際銷售收入約880億元，同比下降約4%；中國自主研發游戲海外市場實際銷售收入約50億美元，同比下降超3%。在用戶需求分化、產品競爭加劇的背景下，行業整體增速陷入短暫放緩。不過，在爆款游戲支撐下，行業頭部世紀華通交出了一份逆勢大增的成績單。

10月30日，世紀華通披露了2025年三季報。今年前三季度，公司營收同比增長75.31%至272.23億元，超過2024年全年營收規模；歸母凈利潤同比大漲141.65%至43.57億元。其中，第三季度營收首次突破百億大關，同比增長60.2%至100.16億元；歸母凈利潤同比激增163.8%至17.01億元，雙雙創下歷史新高，遠超行業平均增速水平。這份亮眼業績不僅凸顯了企業的強勁經營韌性，更讓其"摘帽"預期成為市場焦點，為游戲行業高質量發展注入強心劑。

01核心財務指標亮眼凸顯行業龍頭本色

在行業增速放緩的大環境下，世紀華通的財務數據呈現規模擴張與質量提升并行的特征，彰顯出頭部企業的穩健經營實力。

數據顯示，2025年第三季度，世紀華通營收較上年同期增長60.19%，實現"十連升"；歸母凈利潤較上年同期翻倍，達到17億元，公司市值突破1200億元。同期，國內實現增長的其他游戲頭部公司，如完美世界營收同比增長31.5%，歸母凈利潤為1.6億元；游族網絡營收同比增長約12%，凈利潤約為2620萬元。從營收與利潤規模，以及業績增速等來看，世紀華通表現遠超行業平均水平，龍頭地位進一步鞏固。

值得一提的是，世紀華通盈利質量的"含金量"也頗高。報告期內，世紀華通銷售毛利率達69.85%，較去年同期提升2.3個百分點，顯著高于游戲行業平均毛利率，反映出公司在產品溢價、成本控制方面的雙重優勢；前三季度經營性現金流凈額同比增長81.33%至62.78億元，健康度持續改善。通過運營效率的提升、回款周期的縮短，營收增長—現金流改善的良性循環逐漸穩固，讓企業長期穩健發展有了核心支撐。

此外，世紀華通的股東回報能力同步提升。數據顯示，今年前三季度，公司基本每股收益同比增長140%至0.60元/股，第三季度基本每股收益同比增長166.67%至0.24元/股，股東收益顯著提升；加權平均凈資產收益率達16.10%，同比提升121.76個百分點，資產運營效率大幅優化，進一步驗證企業盈利模式的可持續性。

02產品矩陣驅動增長AI賦能提升競爭力

全球化產品矩陣筑牢基本盤、AI技術賦能打開增長空間的戰略布局，是世紀華通在行業調整期實現突圍的核心密碼。

在國內市場競爭加劇的背景下，世紀華通出海業務突破補充增長的定位，成為核心增長引擎。點點互動和Century Games憑借兩款核心產品，在全球市場掀起"中國游戲熱潮"：《Whiteout Survival》上線以來，全球下載量已突破2億次，連續15個月霸榜中國手游出海收入榜，在歐美、中東等核心市場長期穩居iOS及Google Play暢銷榜TOP10；新游《Kingshot》快速破圈，上線后僅3個月便躋身中國手游出海收入榜亞軍，與《Whiteout Survival》包攬冠亞軍席位。

游戲《Whiteout Survival》宣傳圖

據Sensor Tower數據，2025年三季度，世紀華通旗下Century Games全球手游收入同比增長92%，其中《Whiteout Survival》貢獻超60%收入，《Kingshot》貢獻約25%，兩款產品形成"雙輪驅動"穩定格局，直接推動Century Games躍居全球TOP50手游發行商首位。不追求單點爆款，而是通過差異化玩法和本地化運營，打造長生命周期產品的策略，讓世紀華通出海業務具備更強的抗風險能力。

鞏固海外優勢的同時，世紀華通國內市場同樣保持"穩中有進"，形成出海+國內雙線協同格局。《無盡冬日》長期穩居iOS及安卓雙端暢銷榜TOP5，用戶付費率及ARPU均高于行業同類產品；《龍之谷世界》依托12年經典IP情懷，持續貢獻高月收；8月底上線的新游《奔奔王國》快速起量，上線首月即躋身雙端暢銷榜TOP20，首月流水突破8000萬元，成為國內市場的新增長點。

游戲《龍之谷世界》宣傳圖

此外，公司端游業務與手游業務形成雙向賦能。端游IP《熱血傳奇》《最終幻想14》的長線運營，為手游改編提供了龐大的用戶基礎；手游的廣泛傳播又反哺端游IP熱度。這種IP聯動+多平臺覆蓋的模式，讓產品矩陣具備了更強的抗周期能力。

值得注意的是，在游戲行業"工業化轉型"的浪潮中，世紀華通早早布局AI技術，將其作為提升競爭力的關鍵變量。近期，公司又成立AI發展與管理委員會，全面推進AI技術與游戲研發、運營的深度融合。而在此前，公司在研發環節利用AI輔助生成場景、角色模型，縮短游戲開發周期，規模降低美術制作成本；在運營環節，AI智能推薦系統則實現了"千人千面"的玩法匹配，提升用戶留存率。

多家機構研報指出，AI技術與出海戰略的共振，將成為驅動游戲行業下一階段增長的核心動力。而世紀華通在AI領域的提前布局，已使其在內容精細化+AI工業化+出海系統化的行業新周期中占據先發優勢。

03摘帽窗口漸近價值成長可期

回溯歷史，世紀華通于2024年11月被深圳證券交易所實施其他風險警示。根據《深圳證券交易所股票上市規則（2024年修訂）》，撤銷其他風險警示的核心條件之一是"距行政處罰決定滿12個月且合規性得到確認"，而這一時點已日益臨近。此前，公司已完成前期會計差錯追溯重述，對2018-2022年財務報表進行更正調整，并于2025年4月披露差錯更正專項報告，合規性得到進一步確認，為摘帽掃清核心障礙。

在摘帽的最后沖刺期，作為業績增長的壓艙石，豐富產品儲備也為世紀華通摘帽后的估值重塑建立起核心支撐。其子公司盛趣游戲正加速推進《龍之谷世界海外版》《龍之谷懷舊海外版》等面向海外市場的龍之谷IP產品，以及《傳奇世界》《彩虹島》等經典IP產品的多端互通版本研發，未來將進一步豐富產品矩陣，鞏固其在海外市場的領先地位。

游戲《傳奇世界》宣傳圖

宏觀上，游戲行業的整體回暖、政策與市場的雙重利好，也為世紀華通的未來發展提供肥沃土壤。于政策端，今年1-10月，國家新聞出版署共計下發游戲版號1440個，其中國產游戲版號1354個，進口游戲版號86個，版號發放節奏穩健且提速，游戲企業產品上線節奏得到保障；于市場端，2025年上半年，中國國內游戲市場實際銷售收入同比增長14.08%至1680億元，創歷史新高；同期游戲用戶規模同比增長0.72%達6.79億人，用戶基礎持續擴大，市場需求穩步釋放。

有業內人士指出，當前游戲行業正從高速增長轉向高質量發展。短期看，政策環境穩定為行業提供"安全墊"；中期看，AI技術落地提升研發效率，降低成本；長期看，全球化紅利空間廣闊，中國游戲企業在海外市場的競爭力持續增強。世紀華通作為同時具備"出海優勢+AI能力+規模效應"的頭部企業，或將成為行業紅利的直接受益者。

在游戲行業階段性調整時期，世紀華通以出海雙爆款奠定增長基本盤，以AI技術打開效率提升空間，以扎實的財務數據支撐起行業龍頭地位。截至11月3日，世紀華通市值已突破1300億元。目前，這家穩居游戲板塊首位的企業，正站在"估值重塑"的關鍵節點。未來，隨著新品持續落地、AI技術深度應用，以及摘帽后市場放大的推進，世紀華通有望在游戲行業高質量發展的浪潮中，實現業績與估值共振增長，為行業樹立逆周期突圍的新標桿。