泡泡瑪特股價暴跌背后：爆款IP能否撐起千億市值？

盡管第三季度業績亮眼，泡泡瑪特股價卻在一周內從高點270.20港元跌至232.40港元，跌幅超14%。這家"盲盒第一股"正面臨市場對其增長可持續性的嚴峻拷問。

10月21日，泡泡瑪特發布的第三季度業績公告顯示，整體收益同比增長245%-250%，海外市場更是爆發式增長365%-370%，其中美洲市場增幅超過12倍。

圖片：2025年10月21日泡泡瑪特官網發布的最新業務狀況公告

然而，就在業績公告后的幾個交易日內，股價卻從高點270.20港元一路下挫，23日更是暴跌9.36%，收于232.40港元。這種"業績與股價背離"的現象，是短期技術震蕩，還是折射出資本市場對泡泡瑪特未來增長的深層憂慮？

根據多方分析股價波動的原因，首先是市場熱度引發擔憂。盡管企業一再強調IP矩陣多元化，但第三季度收入最大貢獻者仍是LABUBU系列。市場數據顯示，9月至10月初北美地區的高頻銷售數據已弱于7月高峰，對Labubu熱度延續性及新IP曲線存在擔憂。盲盒經濟的底層邏輯決定了爆款IP生命周期的脆弱性——當新鮮感消退，消費者的購買沖動是否會迅速降溫？

其次，是對2026年增長確定性存疑。海外市場雖然增速驚人，但主要依賴LABUBU的品牌認知度，其他IP在海外的接受度尚未得到充分驗證。新推出的Twinkle Twinkle能否復制LABUBU的成功？SKULLPANDA、HIRONO等IP能否在歐美市場打開局面？這些問題的答案將直接影響明年業績增長的天花板。

第三，是新消費板塊整體承壓。在當前宏觀經濟環境下，可選消費品類面臨需求疲軟壓力。泡泡瑪特雖然通過高毛利率(上半年達70.3%)維持了盈利能力，但如果消費者信心持續低迷，盲盒是否能抵御需求端的收縮？此外，隨著線下門店和機器人商店加速鋪設，渠道間的競爭與分流也需要在未來才能顯現。

最后，從股價波動軌跡看，泡泡瑪特已經歷過多輪過山車行情。2021年破百港元后，2022年曾跌至29.50港元低點；2023年又憑借新IP和海外擴張重回230港元；2024年下半年更是沖上254港元高位。每一次大漲背后，都是市場對"下一個爆款"的期待；每一次重挫，則源于對"爆款終結"的恐慌。回顧泡泡瑪特上市至今的股票價格走勢：

表格：數據來源為網絡公開信息整理

對于這家市值曾突破千億港元的公司而言，第三季度的漂亮數據只是證明了過去的成功，而股價的劇烈波動則提醒著：市場要看的，是下一個增長引擎在哪里。泡泡瑪特的故事本質上是關于"IP創造力"和"全球化執行力"的雙重考驗。70.3%的毛利率證明其商業模式的盈利性，但高增長能否轉化為可持續增長？

來源：星河商業觀察