就連絕味，也賣不動鹵味了。。。

不知道有沒有人有同感？

世超感覺以絕味為首的鹵味三巨頭，堪稱食品界的輕奢。

印象中曾經買過 2 個魷魚，付了 30 左右，比一頓正經外賣還貴，賬單到手那一刻，退也不是，買又肉疼，非常難受。

為此，我甚至專門研究過這些鹵味的真實價格。

別看店里標價 30 多、40 多的，魔鬼藏在細節里 —— 這些鴨貨的計量單位是 250g。

以絕味的招牌鴨脖為例，24/250g，換算一下，一斤是 48 元。

以絕味的招牌鴨腸為例，46/250g，一斤 92 元。

線上則更為復雜，千奇百怪的計量單位能讓你有種做數學題的錯覺。

已知一斤是 500g，且招牌鴨鎖骨 19.8/180g，求鴨鎖骨一斤多少錢？

在各種隨手一買，動輒上百的 “ 事故 ” 下，世超也研究過成本。

鴨副產品成本存在浮動，但大部分時候不算太貴。

絕味的董事長戴文軍此前就說過：往年鴨脖的平均成本價是 4~5 元/斤，今年（ 2023 年） 3 月最高漲到了 14 元/斤。

而近幾年，鴨副原材料價格回落，其中鴨脖來到了 5~6 元/公斤，鴨腸也差不多，6 元/公斤上下浮動。

跟鹵味店里的售價一對比，是不是感覺這生意能起飛。。。

數據來源：卓創資訊

但是啊，在這個看似 “ 暴利 ” 的模式下，絕味的日子，越過越差。

吶，市值短短幾年從 600 億速降到 83 億。

這都不能叫腰斬了，這都斬到膝蓋了。。。

最新的財報成績單，更是讓人看了頭大。

一個字：跌。

2025 年上半年的財報中，絕味實現營業收入 28.20 億元，同比下降 15.57%，歸母凈利潤為 1.75 億元，同比下降 40.71%，狂跌了四成。

別問，問就是賣不動了。。。

先看收入，鹵制食品銷售（賣給加盟商的貨）是絕味的核心業務，本期為 23.40 億，占營收 84.88% ，然而這項核心業務同比減少 4.68 億，同時，鮮貨類產品實現營收 21.12 億，比去年同期少賣了 5 億。

賺錢變少，本來就夠頭疼了，但你再一看利潤，不兒，怎么跌的比收入還狠。。。

絕味上半年歸母凈利潤 1.75 億元，同比減少 40.71%，其中 Q2 的歸母凈利潤 0.55 億元，同比減少 57.65%。

原因很簡單：賺得少了，花得卻多了。

就今年上半年哈，除了銷售費用少花了一點以外，管理費用、研發費用、財務費用都在上漲，整體盈利能力持續走低。

而且啊，這銷售費用看上去是變低了，從上期的 2.98 億減少到了 2.82 億，可費用率卻變高了，從上期的 8.9% 漲至 10%。

啥意思呢？

原本品牌賺 100 塊的收入，需要花 8.9 塊在推廣上，現在賺 100 塊的收入，里面有 10 塊錢是扔到推廣上了，盈利能力仍然是在下降。

就好比一輛車，以前百公里油耗是 8.9 升，現在油耗是 10 升，哪怕你這個月總加油的錢變少了，也不影響這車越來越費油。

而且啊，今年上半年絕味多花了 1420 萬來做廣告宣傳，結果呢？營收好像沒啥大水花。

當然啦，主業不給力，你可以搞搞副業，找補下嘛！

但絕味副業也。。。

前幾年，絕味借助自身強大的現金流優勢，到處搞投資，偏好投資供應鏈上下游、輕餐飲以及泛鹵味賽道，投了和府撈面、鹵江南、廖記棒棒雞等品牌以及配送物流企業等等一眾企業。

這種投資一般被認為能產生協同效應，就是大家組個 “ 朋友圈 ” 互相帶帶嘛，比如絕味可以用供應鏈網絡給廖記棒棒雞提供生產服務和配送服務。

但目前來說，這個" 朋友圈 " 花錢有點猛，在投資收益這欄你可以看到，絕味 2022 年虧 0.94 億，2023 年虧 1.16 億，2024 年虧 1.60 億。

行吧，讓子彈再飛一會兒。。。

2024 年度

對了，上個月月底，絕味還戴帽了，現在叫 ST 絕味。

可能是因為近段時間業績不太好，再加上 ST 的名聲實在不咋地，所以不少人認為戴帽就是退市信號，送絕味的股票再次坐上滑滑梯。

這就得替絕味喊喊冤了，絕味的這個ST （ 其他風險警示 ）是前幾年少報收入觸發的，跟 *ST （退市風險警示）還有點區別，沒有大家想象的那么嚴重。

這幾天絕味的股價，也稍微回溫了那么點。

好，再說回財報，世超認為哈，上半年的經營數據如此令人頭大，屬于是 “ 成也規模，敗也規模 ” 。

絕味的商業模式是：向上游采購鴨副原材料，加工生產，再統一冷鏈配送到終端門店，終端門店（以加盟商為主）負責售賣，且加盟商營收獨立核算，自負盈虧。

這意味著，絕味看似是一個面向消費者的連鎖鹵味店，但本質上是家供應鏈公司，它的客戶是加盟商，賺的是成本價跟出廠價之間的差價。

這個模式高度依賴規模，客戶（ 加盟商等 ）越多，對上游的議價權越大，物流網絡的配送效率越高，能賣出去的貨也就越多。

絕味一度在規模的路上狂奔，2019 年成為鹵味行業首個門店破萬（ 10954 家 ) 的企業，同時期另外兩位行業巨頭的數據為，煌上煌 3340 家，周黑鴨 1255 家。

2023 年末，這個數值甚至來到了 15950 家。

但是啊，根據窄門餐眼數據，今年 9 月絕味門店數跌到了 10725 家。

不到兩年時間里，關了五千多家門店，規模降幅 32.76%。

規模不進反退，導致業績增長失去有效支撐。

早在 2022 年，絕味就提出過 2025 年要實現百億營收，如果規模持續增長，這并不是夢想，但計劃趕不上變化，現有模式下，單店營收承壓，規模倒車，讓百億目標逐漸走向鏡花水月。

別著急心疼絕味，“ 水逆 ” 可不獨獨只有它，鹵味三巨頭現在屬于是難兄難弟。

咱們還是先看數據，今年上半年，周黑鴨營收 12.23 億，同比下滑 2.9%，煌上煌營收 9.84 億，同比下降 7.19%，這兩家的門店數量同樣也都在收縮。

對此，周黑鴨表示，經濟環境有效需求不足，導致需求下滑，煌上煌就更直球，表示顧客購買力和消費場景變化，是導致業績不理想的重要原因。

這兩句話很宏觀，但其實咱們代入一下就知道了。

你，一個突然饞鹵味的普通人，算清楚它們每斤的真實價格后，大概率腦海里會閃過兩個靈魂拷問：

第一，值不值？

說實話，就這幾口鹵味的錢，能點到一份還不錯的外賣了，或者去喝杯星巴克也夠。

甚至在社區團購 APP 上，能買到更有性價比的鹵味熟食可選，你看，這么一對比，是不是瞬間就。。。

叮咚買菜

老實說，原材料上漲，終端價格跟漲，很正常，但如今原材料價格下降，巨頭們怎么就不及時跟進了呢？是網卡了嗎？

第二，有沒有更好的？

樓下新開的現撈熱鹵店，熱氣騰騰，非常誘人，感覺上似乎也更新鮮。

刷短視頻刷到的王小鹵，聽說鳳爪賣了 10 億，要不要試試？

再不行，換換口味，以鴨副產品為主的休閑鹵味有點膩了，以燒雞、豬頭肉、牛肉等等紅肉為主的佐餐鹵味，咱要不要試試勒？

當然了，大品牌肯定有大品牌的優勢，無論是衛生安全還是產品質量都更有保障，貴一點也無可厚非，但甭管這啊那啊的，面對這么多選擇，大家都會根據自己的需求來衡量，消費者的錢，消費者說了算。

選擇或者不選擇，結果都會傳導到門店。

如果產品競爭力不夠，消費者不買賬，就會導致門店客流下降。

直營店鋪還好，以加盟為主的模式，一旦開店還不如打工賺得多，那你就很難再指望加盟商吭哧吭哧干活，義無反顧交錢開店。

四面楚歌，就是鹵味行業三巨頭的現狀。

大家也掙扎過，像今年上半年周黑鴨跟煌上煌，雖然營收規模不好，但通過節流，賺到手的錢還是變多了，結果還行：

煌上煌實現歸母凈利潤 7691.99 萬元，同比增長 26.9%；周黑鴨實現歸母凈利潤1.08億元，同比增長227.96%。

面對腹背受敵的窘境，純粹的節流無異杯水車薪，所以最近圈內流行起了新副業：開餐飲店。

絕味就搗鼓出了賣炸鹵跟果酒的絕味 Plus，周黑鴨用子品牌3斤拌·小鍋鮮鹵進軍了現制熱鹵+快餐，類似的還有賣火鍋鮮鹵的久久丫等等。

當然，也可以再狠一點，比如絕味就用強大的供應鏈網絡賦能更多 B 端店鋪，要知道鹵味行業結構非常分散，找到合適的模式，說不好有搖身一變成鹵味江湖的 “ 水電煤 ” 的機會。

每個品牌都在自己選擇的道路狂奔著。

但無論選擇哪條路，都指向同一個終點：傳統鹵味的自我革命。

世超一直認為，成功是有慣性的，人會對曾經的成功路徑產生依賴，對如此奔跑了十余年的巨頭而言，最困難的或許不是戰勝對手，而是掙脫昨日成功的枷鎖。

撰文：渡渡鳥武士

編輯：莽山烙鐵頭 面線

美編：煥妍

圖片、資料來源：

絕味財報

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