首家央企新勢力赴港上市盈利考

通過介紹方式上市，嵐圖即將成為央企新能源轉型首家成功對接國際資本的品牌，它從一個側面說明電動化、智能化對于傳統車企在變革年代，擁抱機制創新一樣可以立在潮頭。

文丨智駕網 零醬??

編輯丨雨來

從今年市場的反饋來看，因為嵐圖的出色表現，央企的新能源轉型已走在了部分地方國企的前面。

10月2日，嵐圖汽車在國慶假期第二天正式向香港聯交所遞交上市申請并披露招股書，首家央企打造的新能源汽車品牌赴港上市進入實質性階段。

此前的8月22日，東風集團股份發布公告，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風集團股份同步完成私有化退市。

9月15日，嵐圖汽車完成股改更名，更名為「嵐圖汽車科技股份有限公司」，注冊資本增加至36.8億元。

盧放在四年前曾經表示「嵐圖要探索的不僅是產品，更是打破體制高墻的可能性。」

嵐圖用41天將這一可能推進至了一個新階段，如此速度，與其央企第一家獨立赴港上市的汽車企業的節奏相當。

01.
最快盈利的新能源車企

10月1日，嵐圖一如既往地在上午時間公布銷量：9月，嵐圖汽車交付量達到15224輛，同比增長52%。

這是自2021年首款車型嵐圖FREE（參數丨圖片）下線后，嵐圖首次銷量突破1.5萬。

10月2日，嵐圖官宣港交所遞表，距離首個完成混改-獨立-上市「三級跳」的央企新能源品牌又進了一步。

在嵐圖的招股書中，有三個數據十分重要：增長率、毛利率以及凈利潤。

2022年至2024年，嵐圖汽車的銷量分別為1.94萬輛、5.03萬輛、8.01萬輛，年復合年增長率為103.2%。

營收規模上，2022年嵐圖營業收入60.52億元，2023年增至115.8億元，2024年進一步提升至193.61億元，三年間年復合增長率達78.9%；2025年市場需求持續釋放，前7個月營收157.8億元，同比增長90.2%，若保持這一增速，2025年全年營收有望突破300億元。

依托不斷增長的銷量和營收，嵐圖汽車的毛利率從2022年度的8.3%上升至2024年度的21.0%，又在截至2025年7月31日止的7個月期間進一步上升至21.3%。

據灼識咨詢數據，2024年嵐圖汽車的毛利率在國內新能源車企中排名第二。

對比已在港股上市的新勢力品牌，2024年理想汽車、小鵬汽車、蔚來、零跑汽車和小米汽車的毛利率分別為20.5%、14.3%、9.9%、8.4%和18.5%；此外，A股新能源車企賽力斯新能源汽車2024年的毛利率為26.21%。

在收入層面，2022年至2024年及截至2024年及2025年前7個月，嵐圖汽車分別實現收入人民幣60.52億元、127.49億元、193.61億元、82.95億元及157.82億元。

同時，嵐圖已經在2024年第四季度首次實現單季度盈利，而在今年1-7月，嵐圖汽車凈利潤達4.34億元，是近年來唯一一家在上市前就已實現盈利的新能源車企，考慮到嵐圖汽車最近的銷量趨勢，其在2025年實現全年盈利幾無懸念。

嵐圖汽車于2020年正式發布品牌，2021年獨立運營，如果在今年實現全年盈利，那將是最快實現全年盈利的新能源企業。

作為對比，2015年成立的理想汽車在2022年實現全年盈利，而與理想同年成立的零跑汽車則同樣計劃在今年實現全年盈利。

02.
年內五款新車，嵐圖進入產品大年

招股書顯示，截至2025年7月，嵐圖汽車已推出四款量產車，產品矩陣覆蓋轎車、SUV、MPV類別，覆蓋20-50萬元價格帶。

其中，嵐圖的主打車型為MPV嵐圖夢想家，2023年、2024年與今年前7個月，嵐圖夢想家的銷量占比分別高達52.7%、58.3%、60.15%。

夢想家40萬區間的售價帶給嵐圖良好的現金收益，但不得不承認的是，在過去幾年，擁有四款車型的嵐圖品牌，過于依賴夢想家這單一車型。

進入2025下半年，嵐圖開始改變這一局面。

嵐圖FREE+于今年7月12日上市，其上市首月銷量便從之前的月均1000多輛，提升至4273輛，8月達到了5239輛，位居中大型SUV銷量排行榜第五位，展現出強勁的爆款勢頭。

在8月底上市的全新嵐圖知音同樣表現不俗，據懂車帝最新銷量數據統計，9月第2周，全新嵐圖知音以950輛的終端銷量，躍居中國純電動中型SUV銷量榜第二名。

9月26日，旗艦轎車嵐圖追光L與旗艦SUV嵐圖泰山，兩款插混車型正式開啟預訂，它們與半月前上市的全新夢想家一起，共同組成了嵐圖品牌的「三旗艦」。

嵐圖內部對泰山/追光L兩款車型寄予厚望，將兩車型的發布以時尚秀的形式呈現，以表達嵐圖追求文化的傳承、延續與發展，展現融合世界文化的態度。

「嵐圖汽車旗下車型均采用中文命名，這在行業中并不多見，這也是嵐圖汽車對中國文化傳承的體現，傳遞著我們對中國文化的態度與信心?！?/strong>

而嵐圖科技CBO邵明峰則直白地向媒體表示，嵐圖選擇把新車發布與時尚鏈接，是為了展示豪華品牌所所能提供的情緒價值，就是要向市場喊話：

「新世代的豪華，就是這個樣子」、「嵐圖就是豪華品牌的代表，中國豪華看嵐圖?！?/strong>

嵐圖追光L和泰山均采用全新的設計語言，有「扶搖直上格柵」、「擊水三千大燈」，以及挺拔的側面姿態。

泰山的內飾尚未公布，僅有劇透信息顯示泰山配備「AI云舒超感零重力座椅」，可提供包括腰托、側翼等部分的主動支撐。

而追光L的內飾采用「群山抱月」環抱式布局，并搭配「水清木華」真木飾板和「日月流聲」中置揚聲器。

兩款新車均搭載鴻蒙座艙HarmonySpace5.1，支持全新一代跨屏交互和AI語音大模型。

智駕部分，二者均搭載華為乾崑智駕ADS 4，支持車位到車位2.0領航輔助，其中嵐圖泰山配有4顆激光雷達，與最新的問界M9看齊。

追光 L擁有四驅動力和四輪獨立轉向系統，前雙叉臂后五連桿全鋁底盤，以及空氣懸架；泰山則搭載 EDC魔毯功能、「雙向共16度」后輪轉向和三腔空氣懸架。

泰山全系標配65kWh電池包，純電續航370km，百公里電耗低至21.5kWh；追光L的純電續航則達到了驚人的410km。

據盧放透露，追光L將于今年10月上市，而原本計劃推遲一段時間發布的嵐圖泰山為了響應用戶需求和呼應行業節奏，計劃將于年底上市。

03.
意在五岳獨尊的嵐圖

在風尚之夜前日，嵐圖正式披露了其工商信息變更及核心管理團隊調整，原法定代表人、董事長尤崢卸任，由盧放接任公司董事長、總經理兼CEO，同時多位高管崗位同步完成調整。

據嵐圖汽車官方信息顯示，此次調整覆蓋公司決策層核心崗位，盧放新增董事長、總經理職務，實現對公司戰略決策、經營管理的全面統籌。

在任職董事長后的首次與媒體對談中，盧放表示，盡管身兼雙職，今后的工作重點依然將放在產品上。

盧放2023年曾在采訪中表示：

「過去二十年高端市場基本被外資品牌占領。中國的高端市場也基本上都被燃油車占領。但是我們走新能源、智能汽車賽道，未來一定會有中國品牌來占領這個市場?！?/strong>

作為推動嵐圖品牌從0到1落地的關鍵人物，盧放透露嵐圖一直在探索如何將中國設計、中國文化與智能時代的技術、現代工業深度融合，打造出真正具有中國特色的產品，實現對時尚和潮流的引領。

而泰山與追光L，正是嵐圖下一段時間內的產品重點。

對于中國人來說，「泰山」是具有非常強烈的文化氣息的符號，嵐圖將其旗艦SUV定名「泰山」可謂雄心與野望兼具。

不過，近兩個月來，尚未上市的嵐圖泰山身邊已是ES8、理想i8、問界M8等諸多紅極一時的競品車型，面對如此激烈的「紅海市場」，盧放的狀態顯得很輕松：

「我覺得還好，我們這款車叫泰山，就意味著它有足夠強的能力，我們想五岳獨尊，會當凌絕頂、一覽眾山小。」

據盧放介紹，嵐圖內部在產品定義的過程中，也在觀察中國家庭結構和用車習慣的變化。根據嵐圖的調研顯示，大型SUV依然有非常廣闊的市場：

「我們中國人還是喜歡大的東西，因為中國古代講美就是‘梁大為美’，這是幾千年文化傳承，喜歡住大房子，喜歡開大車?！?/strong>

此外，在盧放看來，各大主機廠都在向前推進大型SUV產品，固然反映出市場競爭的激烈，但這種激烈的程度也促使各主機廠向用戶更快、更好的提供新產品，這對用戶當然是好事。

「我們也特別希望未來能有更多大型的SUV能夠進入這個市場?！?/strong>

與泰山相對廣闊的市場空間不同，追光L所處的是擁擠但市場需求日益下降的大型轎車市場。

「轎車是汽車市場里最難啃的骨頭，豪華轎車領域更是難上加難。」

根據乘聯會數據顯示，在統計的中大型轎車銷量TOP15榜單中，8月共有5款車型銷量超萬輛，分別是小米SU7、奧迪A6L、風云A9L、銀河星耀8和日產N7。而奔馳E級、寶馬5系的8月銷量分別為8,800輛和7,989輛，分別排在榜單第六和第七名。

面對媒體，邵明峰直白地表示：

「過去一提到豪華轎車，大家想到的都是BBA，但我希望從今天開始，說起中國的豪華轎車，大家首先想到的就是追光。追光L從誕生之初就是奔著替代BBA去的，無論在底盤調校、智能配置、安全性能，還是豪華舒適性上，我們現在已經不是不輸BBA，而是遠超它們?！?/strong>

嵐圖汽車希望追光L和泰山能成為中國汽車領域代表性的作品。并在這兩款車的基礎上，嵐圖汽車計劃未來每年推出1-3款車型，完善產品布局，預計到2026年底將擁有6-9款車型。

目前，嵐圖汽車表示其已實現核心技術全棧自研，圍繞智能駕駛、網聯與安全，打造了涵蓋平臺、動力、座艙、駕駛及生態的五大技術底座。以此為支撐，公司正向開發了ESSA原生智能電動架構、「天元」SOA電子電氣架構、全球首個L3級「天元智駕」，以及全球首款兆瓦級品牌超充樁「嵐圖VP1000」。

數據顯示，截至2025年7月31日，嵐圖汽車的研發團隊擁有2611名研發人員，占雇員總數的37.3%，碩士及以上學歷占比35.6%。嵐圖汽車的研發開支分別為13.43億元、11.21億元、20.03億元，占同期收入的22.2%、8.8%、10.3%，今年前7個月的研發開支為11.96億元，占同期收入的7.6%。這一數據在同行間處于中游水平。

嵐圖汽車CBO蔣燾在7月嵐圖FREE+上市后對媒體表示，從2019年在東風內部成立至今的6年時間里，嵐圖汽車整體花費不多，相較于行業內其他企業，投入規模可能僅相當于「別人家一款車型」的水平，屬于「小企業」范疇。

這得益于嵐圖所采用的ESSA原生智能電動架構，支持純電、插混、增程三種動力形式共線生產，使得嵐圖不同車型的硬件架構通用化率達70%以上，極大縮短了新車型開發和迭代周期，降低了研發和制造成本。

截至目前，其累計申請專利高達4810項，其中發明專利占比近85%。這種對底層技術研發的投入，確保了其在三電、車身等領域擁有自主話語權。

雖然嵐圖一向自稱造車「新勢力」，但其運行機制與蔚小理并無二致，當然也是造車新勢力的一員，只是它的身后多了央企這一標簽。

此次嵐圖遞交港股上市申請，當然是東風集團改革深入的標志性事件，也是嵐圖自身完善業務矩陣的現實需要 。

雖然其選擇的上市模式，在資本市場堪稱「捷徑」。但通過介紹上市，嵐圖有望在通過聯交所聆訊后，直接掛牌交易，可大大縮短從獲批到上市的時間差。

在成功掛牌之后，嵐圖汽車有望通過多種形式利用國際資本，為其智能化研發、渠道擴張和全球化布局提供現金流。

中國的新能源汽車正進入淘汰賽，不進則退，嵐圖成為央企造車新勢力港股上市第一家，正是時也，勢也。

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