小馬智行在港上市，中國AI邁入“定義時代”

2025年11月6日，小馬智行在香港聯交所主板掛牌上市，完成“美+港”的雙地資本布局。

成立于2016年的小馬智行，2024年已登陸納斯達克市場；一年之后再赴港股市場，意味著其全球資本戰略的進一步延伸，也反映出Robotaxi行業在短時間內的商業化提速。資本的認知正在成熟，從早期押注技術愿景，轉向尋找真正具備商業潛力的標的。此次募資約77億港元，刷新了2022年以來全球自動駕駛領域IPO融資紀錄，也是年內港股AI板塊規模最大的上市項目。

隨著電動化紅利趨緩，智能化競爭成為新的分水嶺，中國汽車工業正從制造驅動轉向智能驅動，小馬智行的成長路徑是這一產業轉型進程的重要注腳。

第三次躍遷：中國汽車的智能化征途

如果從時間坐標審視，中國汽車工業已經完成三次關鍵躍遷。第一次，是1956年解放牌卡車下線，從無到有地開啟了中國制造的工業序章；第二次，是改革開放后合資模式帶來的產業體系重建與市場開放；第三次，則是以新能源汽車為核心的電動化轉型。

這場轉型讓中國在全球新能源車產業鏈中占據主導地位。從動力電池到電驅電控，從上游材料到整車出口，中國供應鏈第一次以系統化的方式進入全球競爭格局。然而，電動化解決的是動力問題，智能化才正在重塑定義權。

所謂第三次革新，不只是能源革命，更是一場認知革命。汽車正在從機械裝置演進為計算平臺，算法與算力、數據與模型取代排量與油耗，成為新的競爭指標。汽車的物理屬性正在讓位于認知屬性，智能駕駛系統從附屬功能上升為整車價值的核心構件。

這種變化引發了深層的產業重組。從零部件到軟件棧，從功能安全到法規標準，主導邏輯正在由機械制造轉向人工智能。這一趨勢，為小馬智行等新一代自動駕駛企業提供了成長的土壤。

與此同時，中國人工智能產業也在同步躍遷，從實驗室成果走向產業主引擎。據中國信通院測算，2024年我國人工智能產業規模已超過9000億元，同比增長24%。AI應用正從語音識別、圖像生成等通用場景延展至自動駕駛這一高門檻領域，成為制造業數字化與城市智能化的底層驅動力。

政策層面上，人工智能+行動計劃明確將自動駕駛列為重點戰略場景。行業競爭的重心也由單點突破轉向體系能力比拼，涵蓋算法研發、算力芯片、車規設計、功能安全與法規協同等完整鏈條。

與歐美重測試、輕產業的路徑不同，中國的優勢在于工程組織力與制度集成力。從技術路線到法規體系，從供應鏈到城市政策的多維協同，使自動駕駛成為當前中國最具現實韌性、也最具戰略確定性的AI應用場景之一。

2024年1月，工業和信息化部發布《關于開展智能網聯汽車車路云一體化應用試點工作的通知》，提出加快基礎設施與示范區建設，推動標準體系完善。截至2025年9月，全國已建成17個智能網聯汽車測試示范區，約20個城市啟動車路云一體化試點，開放道路超過3萬公里，發放牌照超過1萬張。自動駕駛正在從試點管理走向常態化治理，更多被納入城市交通與基礎設施的日常體系。

國際對比下，這種系統性優勢尤為突出。美國Cruise因高成本與安全事故停運，而以Waymo為代表的企業在成本優化和工程落地上動力不足，產業驅動明顯弱于中國。相比之下，中國自動駕駛公司在量產、放量、成本控制等方面展現出更強的推進力。

在商業落地層面，今年11月，小馬智行第七代Robotaxi量產車型在北京、廣州、深圳實現無人駕駛運營。從發布、量產到測試再到服務落地，僅用半年時間。這種快速推動Robotaxi商業化戰略落地的能力，刷新了在全球自動駕駛行業的速度。

企業想建立這種能力，組織與人才結構非常重要。小馬智行的創始人彭軍與樓天城即為代表人物，分別歷練于谷歌、Waymo與百度自動駕駛核心團隊，在算法、工程與大規模系統組織上形成互補。

因此，小馬智行以L4級自動駕駛“頭號種子”的身份赴港上市，外界重新看向這場漫長的技術競賽。眼下，真正關鍵的是讓這套系統能不能真正跑起來、跑得穩。如今，這項技術已經在國內外的真實道路上落地并成熟的運行，接下來要檢驗的，是它在市場中的真正含金量。

讓AI落地：從算法理想到工程復利

在全球范圍內，L4級被認為是自動駕駛最難的關口。算法只是起點，真正考驗企業的，是能否讓車輛在真實城市道路上穩定、安全地跑起來。系統需要經受高溫、暴雨、夜晚和擁堵的多重考驗，還要能夠長期運行并控制成本，同時具備足夠的安全冗余。只有這些環節被驗證，技術才算真正落地。

小馬智行的技術體系以虛擬司機（Virtual Driver）為核心，將感知、預測、決策與控制整合為統一的軟件架構。其配套的世界模型（PonyWorld）依托自研仿真系統進行虛擬訓練，每周可生成數十億公里級數據樣本，使AI能夠在虛擬空間中學習、推演并完善長尾場景的應對能力。這套體系的建立，讓系統的進化不再受限于真實道路的數據采集，AI可以在虛擬環境中更自由地進行訓練與驗證。

安全性的量化進步，標志著自動駕駛系統真正進入工程成熟期。根據小馬智行內部統計，系統事故率已較人類駕駛降低約十倍，通過在廣州、深圳、北京等地 24 小時 Robotaxi 運營經驗與累計超 5500 萬公里路測數據，這意味著AI從能夠運行邁向值得托付，自動駕駛技術第一次具備了工程級的穩定性與可驗證性。

如果說安全問題決定了自動駕駛能否上路，成本問題則決定了商業化能否持續。小馬智行第七代系統套件整體BOM成本較前代下降約七成，其中激光雷達與域控制器降幅分別超過六成和八成。這使得Robotaxi單車造價無限接近商業化可行性的臨界點。

真正的突破，不在于成本下降，而在于系統的可復用性。。通過與北汽、廣汽、豐田等車企合作，小馬智行實現了同一系統、不同車型的適配。其域控制器與算法模塊化設計，使系統能夠同時服務Robotaxi與Robotruck兩條產品線。這種共模架構不僅降低了整車開發成本，也讓測試與認證更高效，把一次性的技術創新變成可規模復制的工業能力。

在商業落地層面，小馬智行采取城市逐步放量的策略。目前，其Robotaxi業務已在北京、上海、廣州、深圳超2000平方公里范圍內全無人運營，單車日均訂單量可達15單。當車隊規模擴大至千臺級別時，公司預計將實現盈虧平衡。與國際同行相比，這種穩健而可驗證的節奏，使其更接近真正意義上的商業化閉環。

資本市場的“聰明錢”，也在用實際行動驗證這一邏輯。此次港股IPO引入Eastspring等國際機構1.2億美元基石投資，Uber等戰略伙伴參與錨定認購。在此前的美股市場，方舟投資與Baillie Gifford等長期基金持續增持。

事實上，真正能被資本長期看好的標的并不多。只有當模型跑通，工程、量產與現金流形成閉環時，企業才會成為資本眼中真正的“香餑餑”。

從更長遠的視角看，小馬智行正把一種中國式的工程方法帶到全球舞臺。對它而言，技術的意義不只是算法領先，而在于能否在復雜的城市環境中穩定運行、持續迭代，讓系統真正走進日常交通。

小馬智行的出海路徑，也讓外界看到了中國AI品牌的新面貌。不是簡單靠價格取勝，而是憑技術積累和工程執行力贏得信任。從廣州、北京到韓國、盧森堡、阿聯酋、新加坡、卡塔爾，這家公司的Robotaxi已經在不同國家和道路體系中探索常態化運營，成為中國高技術產業“走出去”的代表，與國家推動高端制造和人工智能全球化的戰略方向一致。

這場競爭正在重塑中國的AI技術版圖。真正的實力在于能否把技術做成可持續的生意，并在全球市場立得住。小馬智行正在用自己的方式，回答這個時代的命題。

結語

從1956年的解放牌，到2025年的Robotaxi，中國汽車工業走了七十年。這條道路從制造到創新，再到定義，凝結著產業自我進化的邏輯。

小馬智行的港股上市，不只是資本事件，而是一場技術文明的轉場。它讓世界看到，中國的汽車企業已經不再依附全球技術體系的尾部，而在以自身的方式輸出標準、經驗與規則。

未來的自動駕駛，不只是技術之爭，更是組織力與耐力的比拼。在這場漫長的產業馬拉松中，堅持長期主義、穩健擴張與工程真實感的企業，才可能穿越周期。

小馬智行所代表的，是一個時代的縮影。從中國制造到中國定義，這場跨越，正在成為新的中國范式。

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