透視瀘州老窖三季報：業績穩健，以“低度”釀造新增長極

“濃香鼻祖”瀘州老窖再次交出了一份穩健且充滿亮點的業績答卷。

近日，瀘州老窖發布2025年第三季度報告。報告顯示，瀘州老窖前三季度實現營收231.27億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤107.62億元，在白酒上市公司中位居前列。其中，第三季度實現營業收入66.74億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤30.99億元。

從營收規模與穩定的利潤水平可以看出，瀘州老窖旗下產品具備較強的市場競爭力，且品牌矩陣的抗風險能力強。

在白酒行業深度調整期，行業內人士更加關注業績數字背后的企業行動：一個穿越周期的品牌，正如何通過“固本培元”的產品矩陣與“乘風破浪”的年輕化探索，為自己鋪設一條更寬廣的長期增長航道。

核心單品地位穩固，彰顯名酒發展韌性

瀘州老窖搭建的“雙品牌、三品系、大單品”產品矩陣，如同一座金字塔，呈現出塔尖閃耀，塔身堅實，塔基廣闊的樣貌。

當前，高端白酒是瀘州老窖業績的壓艙石。以半年報來看，2025上半年，瀘州老窖中高端白酒銷售占公司營收總額比例高達91.45%。

具體到產品方面，瀘州老窖中高端白酒具備長期的競爭力。國窖1573是瀘州老窖旗下家喻戶曉的高端大單品，在濃香型白酒千元大單品中占據了領頭羊的位置，其渠道滲透深入、產品知名度高。

瀘州老窖特曲早在1952年首屆全國評酒會上就被評為“中國名酒”。在400-600元的次高端價格帶，它既滿足了消費者的情懷，又兼具品質與口碑。

百年瀘州老窖窖齡酒則做到了品質佳且價格適度，它產自使用30年、60年、90年以上的老窖池，窖泥中的有益微生物產生的香味物質豐富，令窖齡酒的品質和口感獲得消費者好評。

以此為代表的瀘州老窖中高端白酒，正在持續為企業的業績表現注入活力。高端白酒意味著更高的毛利率，這部分業務在企業總營收中占據較大比重，將提高企業的盈利能力，對業績穩健向好發展起到重要作用。半年報顯示，公司綜合毛利率保持在87.1%的高水平，凈利率高達46.7%，這反映出高端白酒商業模式的穩健性。

三大核心單品讓瀘州老窖實現了對于中高端白酒消費市場的全方位覆蓋，它們共用瀘州老窖的技術底蘊，又各自精準滿足不同的市場需求，這種協同性與差異化并存的策略，正是瀘州老窖中高檔產品最核心的優勢所在。

依托強大的產品力，瀘州老窖財報中還出現了幾個給予投資者信心的數據。首先，公司歸屬于上市公司股東的所有者權益達496.80億元，較上年末增長4.84%。這表明，在白酒行業的變化調整期，瀘州老窖的凈資產規模仍在持續穩步提升，企業發展穩健向好，具有應對外部風險的實力。

此外，瀘州老窖經營活動產生的現金流量凈額達98.23億元，這一數據反映出企業盈利的可持續性仍有保障，瀘州老窖邁出的步子穩健而扎實。

三季報發布后，券商研報也展示出了對瀘州老窖發展的長足信心。11月2日，光大證券發布的研報指出，在當前中高端白酒整體承壓的行業背景下，瀘州老窖較早開啟調整、釋放渠道壓力，待需求探底回升后長期勢能仍足，維持“買入”評級。

整體來看，瀘州老窖強大的品牌韌性與價值已獲得國際認可，瀘州老窖品牌價值也持續躍升。英國品牌評估機構Brand Finance發布的《2025全球酒精飲料品牌價值榜》顯示，瀘州老窖以63.47億美元位列榜單第三。

面對當今不斷變化的消費環境，瀘州老窖集團（股份）公司黨委書記、董事長劉淼明確指出，“瀘州老窖走的是一條‘穩’和‘實’的路，‘穩’是穩住當前的良好發展態勢，‘實’是實事求是，措施得力。”這鍛造了企業穿越行業周期的核心能力，為名酒企業行業調整期高質量發展提供了可借鑒的實踐經驗。

低度大單品引領市場，老牌名酒和年輕人交朋友

如果說企業通過業績和產品穩固基本盤是“守正”，那么發現行業新趨勢并提前布局便是“出奇”。近年來，瀘州老窖敏銳地捕捉到市場對“低度化、健康化、利口化”的需求，并成功將“低度”打造成一柄破局利劍。最直觀的數據是：38度國窖1573已成為行業首個百億級低度白酒大單品，也成為瀘州老窖業績的重要支柱。

2025年三季報發布后，民生證券研報指出，瀘州老窖低度國窖在河北、環太湖基地市場根基扎實。光大證券研報指出，國窖1573低度產品經過培育，已經具備較強韌性，從區域來看，華北市場以低度國窖1573為主，今年以來表現相對穩健。

在當今的白酒消費市場，“低度化”與“年輕化”是潮流的一體兩面。除了先于行業布局低度白酒，瀘州老窖也在年輕化方面有所建樹。

如何讓一個擁有深厚歷史底蘊的品牌，在年輕人心中變得鮮活、有趣？瀘州老窖的答案是：深入年輕化的場景，用“Z世代”喜歡的方式與之對話。

通過IP打造和場景激活，瀘州老窖讓白酒在好喝的同時變得更好玩。舉例來說，瀘州老窖自創IP“窖主節”打造沉浸式“窖文化”體驗，邀請年輕消費者感受非遺釀造工藝，拉近傳統品牌與年輕一代的距離。

國窖1573“冰·joys”沉浸式體驗IP，則巧妙地將白酒飲用場景拓展至潮流藝術之中，打破了傳統白酒的刻板印象，讓飲用國窖1573成為一種時髦的體驗。不斷創新的瀘州老窖在快節奏、高壓力的環境下，為消費者提供了舒適、悅己的生活場。

此外，瀘州老窖通過贊助澳大利亞網球公開賽、國際乒聯世界杯等世界頂級體育賽事，將品牌與激情、拼搏、高端時尚的生活方式深度綁定，以此貼近年輕人，讓年輕人借由運動賽事場景深入了解品牌、認識品牌。

2025年中國網球公開賽期間，國窖1573在賽場內外引發的關注值得一提。國窖1573通過勝利時刻、“中國味道”特色球員酒會、冠軍之路品牌體驗區以及中網官方款待區等，邀來自世界各地的選手、嘉賓和觀眾在舉杯間感受白酒文化的底蘊。

球迷爭相在國窖1573展臺前排隊，制作色彩多元的網球掛墜，或是喝一杯內含國窖1573的雞尾酒冰飲，并紛紛在社交媒體上分享關于網球與白酒的美好感受和難忘記憶。

在線上傳播方面，瀘州老窖積極打造新媒體傳播矩陣，通過短視頻、直播、互動活動等內容營銷，讓品牌話語體系變得年輕、有趣，持續擴大在Z世代群體中的品牌曝光與好感度。

瀘州老窖也在渠道建設方面持續向年輕人靠攏。2025上半年瀘州老窖新興渠道運營模式收入增長達到27.55%，且其毛利率同比增長4.52%。年輕人正是網購和即時零售的主力軍，能在這一渠道取得超過20%的高增速，意味著瀘州老窖已經在擁抱年輕人的路上凸顯出優勢。

行業數據佐證了瀘州老窖一系列市場探索的正確性。中國酒業協會發布的《2025白酒消費白皮書》顯示，Z世代（1995-2009年出生）在白酒消費群體中占比已達42%，其中68%的消費者將“文化體驗”列為購買決策的核心因素，遠超第二因素價格敏感度。

在白酒行業深度調整的浪潮中，財報不僅是一張成績單，更是一面映照企業戰略的鏡子。瀘州老窖2025年前三季度的業績，清晰地映照出其“穩坐釣魚臺”的戰略定力與“輕舟已過萬重山”的創新活力。