五大連鎖關店1023家！藥店陷負增長困局

特約作者 | 曾廣同博士

責任編輯 | 鄭瑤

近日，五大民營上市連鎖藥店相繼發布三季報，筆者研讀了五家企業的三季度財報后，從以下幾個方面做一分析。

01

五大連鎖主要經營情況

表1 2025年1-9月營收主要數據對比情況

從銷售收入來看，漱玉平民的增長率最高達5.2%，大參林1.72%次之；老百姓和健之佳出現下降，分別為-1%和-2.76%。從毛利額的增長率來看，大參林增長2.1%，健之佳和老百姓出現下降，分別為-2.9%和-4.9%。

在當前醫藥市場整體不景氣的情況下，毛利率是衡量企業盈利水平的重要指標，代表了一個公司的造血能力。

益豐大藥房毛利率第一，達40.40%；排名第二的是健之佳36.12%；大參林34.82%；老百姓32.53%；漱玉平民25.85%。從毛利率的指標來看，大參林和益豐有一定提升，老百姓和漱玉平民下滑，均下滑1.3pts。

這些數據的綜合結果就是歸母凈利率的表現。2025年1-9月，益豐大藥房的歸母凈利率7.64%，遙遙領先，并且在去年同期6.96%的基礎上再次提升0.68pts；大參林和老百姓以5.78%和3.96%次之。

益豐和跟隨者的凈利率已經有1.86pts的差異，如果按照金額來算領先1.07億元。

漱玉平民成功扭虧，利潤額增加1.104億（利潤的增加原因是報告期確認青島春天之星醫藥連鎖有限公司標的業績承諾補償款1.27億元，以上原因對利潤產生正向影響）。

上文提到了各家連鎖歸母凈利率有差異，于是筆者進一步從銷售費用、管理費用、財務費用等角度分析。

從表2可以看出，在營收規模增加的情況下，益豐和大參林的總成本還在下降，分別下降0.51%和0.11%，兩家連鎖的成本管控得到進一步驗證。

筆者在半年報分析里也提到了兩家公司在房租、水電等板塊降本增效，其中銷售費用方面，大參林降本2.35億，益豐降本1.61億，健之佳的成本下降也和營收下降成正比。

老百姓的研發費用是幾大上市連鎖里最高的，達6367萬。老百姓大藥房深化“打造科技驅動的健康服務平臺”戰略，建設技術開發、場景應用、人才培養的AI生態，以數智AI賦能多項業務場景、助力企業運營提效。

Q3單季度，各大連鎖的幾個指標和表1的趨勢是類似的。

同比營收、毛利、歸母凈利潤均增長的是大參林、益豐大藥房和漱玉平民；健之佳單季度三項指標都是下降的；漱玉平民的利潤增加最多，達到1.1億；大參林增加0.83億。

從表4的庫存管理數據可以看到，大參林、漱玉平民和老百姓三家連鎖都在進一步加強庫存管理，強化降本；其中漱玉平民下降8天，老百姓下降7.9天，大參林在行業庫存管理領先的情況下進一步降低3.3天，只有84.54天的庫存周轉天數。健之佳的庫存目前依然是最高的，達到178天。

02

門店數量對比

筆者根據五家上市公司2025年三季度報告提到的門店數量做了表5，可以看到2025年1-9月的直營體系，益豐凈減少303家，老百姓凈減少240家；健之佳凈減少11家；漱玉平民凈增加534家，來自山東省并購的門店（這也和漱玉平民的營收、毛利增加相互印證）。

三季度的門店數量變化也進一步反映了醫藥市場的嚴酷環境，頭部連鎖進一步收縮低效益門店、關掉扭虧無望門店，輕裝上陣。

03

總結

當我們討論零售連鎖藥店的財報時，到底能獲得哪些啟發？

我認為有兩點是值得我們從業者學習并實踐的：調整產品結構，進一步提升毛利；降低各項費用支出，關掉扭虧無望的門店。

稻盛和夫在其經營十二條里就提到“銷售最大化與費用最小化”準則；最后用一句話和各位從業者共勉——劉潤在其2025年的年度演講里提到“想要活下去，就要：告別內卷、穿越生死、奔向新生”。

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