80億豪賭固態電池！二線鋰電龍頭國軒高科激進擴張

全球動力電池產能利用率僅36%、行業深陷價格戰之際，國軒高科卻毅然選擇逆勢擴張。

當全球動力電池產能利用率僅36%、行業深陷價格戰之際，國軒高科卻宣布砸下80億元，在南京和蕪湖兩地擴建40GWh電池產能。

這一逆勢擴張的賭注，直指下一代技術高地——固態電池。

2025年8月，國軒高科連續發布公告，計劃在江蘇南京和安徽蕪湖各投資40億元，建設年產20GWh的新型鋰電池基地。這兩大基地均計劃在24個月內建成，屆時國軒高科的總產能將逼近150GWh。

逆勢擴產

國軒高科此次擴張并非孤例。

2024年12月，公司已宣布在摩洛哥和斯洛伐克建廠。加上德國哥廷根工廠已量產、美國密歇根州工廠完成產線調試，國軒高科的全球產能網絡已覆蓋歐、亞、非三大洲。

這種擴張沖動，深植于其跌宕起伏的發展史。

2006年成立時，公司錨定磷酸鐵鋰路線，借2009年“十城千輛”政策紅利，與江淮合作完成全球首條新能源公交線路電池配套。

2012年，國軒高科登頂國內動力電池產值榜首，2015年借殼上市成為“A股動力電池第一股”。

然而轉折點在2016年底，工信部引入電池能量密度補貼門檻，三元鋰電池因能量密度優勢崛起，國軒高科固守的磷酸鐵鋰技術路線受挫。

至2020年，其凈利潤從2016年的10.31億元暴跌至1.49億元，市占率被寧德時代和比亞迪反超。

擴產的核心動力，源于國軒高科對固態電池的押注。

2024年5月，公司發布第一代全固態電池“金石”，能量密度達350Wh/kg；一年后，其首條全固態實驗中試線貫通，設計產能0.2GWh，良品率90%，并啟動裝車路測。

與此同時，半固態電池“G垣”于2025年5月推出，電芯能量密度300Wh/kg，搭載車型續航突破1000公里，已為5家客戶送樣測試。

技術路線上，國軒高科采取 “半固態先行、全固態蓄力”的雙軌策略。

國軒高科固態電池研發負責人潘瑞軍此前透露，第二代金石全固態電池的硫化物電解質的離子電導率提升60%，空氣穩定性顯著提高。

公司已正式啟動第一代全固態電池2GWh量產線設計工作，并規劃建設12GWh準固態電池產線。

經營難題

激進擴張的背后，財務風險持續累積。

2025年上半年，國軒高科總負債攀升至817.8億元，資產負債率高達72.22%。

其中短期借款193億元，一年內到期非流動負債82.77億元，而貨幣資金僅154.6億元，無法覆蓋短期債務。

此外，公司存貨規模達97.56億元，同比激增82%，顯露出產能消化壓力。

債務結構亦暴露隱患。付息債務比例達44.85%，速動比率僅0.64，遠低于健康水平。2024年財務費用8.4億元，同比增長54%，利息支出成為利潤的主要侵蝕項。

國軒高科的擴張恰逢行業產能過剩加劇。

2024年全球鋰離子電池總產能4315GWh，出貨量僅1545GWh，產能利用率36%；2025年產能進一步增至5732GWh。

EVTank預測當年全球出貨量僅1899.3GWh，產能過剩局面將延續至2030年。

在此背景下，二線廠商被迫“低價攬客”。以國軒高科為例，其動力電池均價從2023年的0.8元/Wh降至2025年上半年的0.68元/Wh，試圖以價換量。

市場格局上，寧德時代和比亞迪合計占據國內70%份額，國軒高科雖以5.18%的市占率位列國內第四，但與第三名中創新航差距不足1.5個百分點。

海外市場成為關鍵增量：2025年上半年國軒高科海外營收64億元，占比33%，毛利率19.02%，高于國內業務。

其海外客戶包括大眾、Rivian、VinFast等，德國工廠已為大眾ID.系列配套電池。

根據SNE Research統計數據，上半年公司動力電池裝機量同比增長85.2%，全球市占率為3.6%，較去年同期提升1個百分點。

面對固態電池的研發競賽，國軒高科面臨資源分配難題。寧德時代2025年上半年研發費用超100億元，國軒投入僅10.46億元。

在專利儲備上，國軒高科全固態電池專利數不足行業頭部企業的三分之一。

2025年上半年，國軒高科營收增長15.48%至193.94億元，凈利潤同比增長35.22%至3.67億元。但其動力電池毛利率14.24%，仍落后寧德時代8個百分點。

國軒高科的命運，正如其創始人李縝的創業史一樣，總是在逆境中尋找突圍。

面對巨頭壟斷、行業過剩與債務壓力的三重挑戰，其80億豪賭固態電池的結局，將決定它能否重返榮耀。