逸仙電商Q2財(cái)報(bào)解讀：虧損收窄卻仍未盈利，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力還需驗(yàn)證

文 / 汪淼

美編 / 沈謹(jǐn)瑜

出品 / 網(wǎng)界財(cái)經(jīng)

8月21日，完美日記母公司逸仙電商發(fā)布了2025年第二季度及上半年財(cái)報(bào)。這組數(shù)據(jù)一出來(lái)，在美妝行業(yè)里引起不少討論。

根據(jù)財(cái)報(bào)，逸仙電商2025年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.9億元，同比增長(zhǎng)36.8%，超出此前業(yè)績(jī)指引。毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.5%，Non-GAAP凈利潤(rùn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)正至1150萬(wàn)元。

至此，逸仙電商已連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)，并在Non-GAAP層面持續(xù)盈利。

更受關(guān)注的是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，逸仙電商Q2護(hù)膚品牌收入5.813億元，占總營(yíng)收的53.5%，不僅比去年同期的40.9%提升不少，還第一次超過(guò)了彩妝業(yè)務(wù)的占比。

這意味著，曾經(jīng)靠完美日記彩妝打天下的逸仙電商，現(xiàn)在真的把護(hù)膚業(yè)務(wù)做成了主力。

不過(guò)，亮眼數(shù)據(jù)背后也有隱憂，比如銷售費(fèi)用占比依舊很高，雖然比去年降了點(diǎn)，但還是遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，公司連續(xù)多年虧損的局面也還沒(méi)徹底扭轉(zhuǎn)。

01

營(yíng)收增速跑贏行業(yè)，護(hù)膚業(yè)務(wù)成“增長(zhǎng)引擎”

逸仙電商Q2的營(yíng)收表現(xiàn)，放在整個(gè)行業(yè)里看確實(shí)突出。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年上半年中國(guó)化妝品零售額2291億元，同比只漲了2.9%，還低于社會(huì)消費(fèi)品零售總額5%的增速。而逸仙電商Q2營(yíng)收直接漲了36.8%，遠(yuǎn)超行業(yè)大盤。

這份增長(zhǎng)里，逸仙電商的護(hù)膚業(yè)務(wù)是絕對(duì)的“功臣”。Q2護(hù)膚品牌收入5.813億元，同比漲了78.7%，占總營(yíng)收的53.5%，去年同期這個(gè)占比才40.9%。

具體到品牌上，高端品牌法國(guó)科蘭黎表現(xiàn)很搶眼，Q2在天貓同比增長(zhǎng)超60%，在高端化妝品TOP15品牌里增速靠前；還有達(dá)爾膚，Q2在抖音渠道同比漲了150%，今年618期間第一次沖進(jìn)國(guó)貨前20，專門針對(duì)泛油皮用戶的產(chǎn)品很受歡迎。

彩妝業(yè)務(wù)也沒(méi)拖后腿，雖然增速不如護(hù)膚，但也實(shí)現(xiàn)了同比8.8%的增長(zhǎng)，重新回到了增長(zhǎng)軌道。

其中完美日記的幾款新品貢獻(xiàn)不小，比如仿生膜精華粉底液，上線首月就拿到了抖音精華粉底液的爆款榜、人氣榜、好評(píng)榜TOP1，6月份還成了視頻號(hào)平臺(tái)粉底液品類TOP1。

還有之前推出的仿生膜精華口紅，截至2025年6月，累計(jì)賣了500多萬(wàn)支，GMV超6.5億元，還被第三方機(jī)構(gòu)沙利文認(rèn)證為2024年“中國(guó)品牌口紅單品全球銷量第一”。

整體來(lái)看，逸仙電商2025年上半年?duì)I收19.2億元，同比漲22.4%，凈虧損2508萬(wàn)元，和去年同期2.1億元的凈虧損相比，收窄幅度很大。

02

虧損收窄但仍未盈利，高消費(fèi)和歷史包袱待解

雖然逸仙電商Q2的虧損情況比去年好很多，但“仍在虧損”這個(gè)事實(shí)沒(méi)法回避，而且背后還有兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題需要解決。

第一個(gè)是費(fèi)用占比依舊偏高，尤其是銷售費(fèi)用。Q2逸仙電商總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用9.1億元，同比漲21.7%，但占總營(yíng)收的比例從去年的93.7%降到了83.4%，有改善但還是高。

其中銷售及市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用7.224億元，同比漲32.6%，占營(yíng)收的比例從68.6%降到66.5%。

這個(gè)占比和行業(yè)比差距明顯，行業(yè)上市企業(yè)銷售費(fèi)用占比一般在45%-55%之間，逸仙電商比這個(gè)區(qū)間的上限還高10多個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)細(xì)分來(lái)看，有些費(fèi)用控制得不錯(cuò)。比如一般及行政費(fèi)用，Q2是8410萬(wàn)元，同比降29.4%，占營(yíng)收的比例從15%降到7.7%，主要是因?yàn)槿藛T減少導(dǎo)致工資支出下降，再加上營(yíng)收增長(zhǎng)帶來(lái)的杠桿效應(yīng)。

履約費(fèi)用也降了，Q2占營(yíng)收的比例從6.4%降到5.8%，因?yàn)槲锪餍侍嵘恕?/p>

第二個(gè)是歷史遺留的虧損包袱。從公開(kāi)數(shù)據(jù)看，逸仙電商凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)5年虧損了。2020年到2024年，公司凈虧損分別是26.88億元、15.41億元、8.15億元、7.48億元、7.10億元，雖然每年虧損額在減少，但累計(jì)虧損規(guī)模不小。

而且曾經(jīng)靠“燒錢營(yíng)銷”起來(lái)的模式，也留下了品牌價(jià)值波動(dòng)的問(wèn)題，2021年高峰時(shí)逸仙電商商譽(yù)8.69億元，現(xiàn)在只剩1.55億元，品牌資產(chǎn)縮水明顯。

股價(jià)和市值表現(xiàn)也能反映市場(chǎng)的擔(dān)憂。2021年2月，逸仙電商股價(jià)最高到過(guò)25.47美元/股，市值超160億美元；到2022年4月，股價(jià)一度連續(xù)30個(gè)交易日低于1美元。

雖然Q2業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但要讓資本市場(chǎng)完全恢復(fù)信心，還需要持續(xù)拿出盈利的成績(jī)單，而不是只在經(jīng)調(diào)整層面盈利。

另外，逸仙電商的現(xiàn)金儲(chǔ)備也值得關(guān)注。截至2025年6月30日，逸仙電商持有現(xiàn)金、限制性現(xiàn)金及短期投資13.5億元，和2024年底的13.6億元基本持平，現(xiàn)金壓力不大，但要支撐長(zhǎng)期研發(fā)和市場(chǎng)投入，還需要營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)來(lái)提供現(xiàn)金流。

03

研發(fā)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型見(jiàn)成效，但長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力還需驗(yàn)證

逸仙電商從2021年底開(kāi)始轉(zhuǎn)型，核心是從“流量驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“研發(fā)驅(qū)動(dòng)”，從彩妝為主轉(zhuǎn)向彩妝和護(hù)膚雙輪驅(qū)動(dòng)。現(xiàn)在看，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型已經(jīng)有了一些實(shí)實(shí)在在的成果，但長(zhǎng)期能不能形成足夠強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，還需要時(shí)間檢驗(yàn)。

先看研發(fā)投入和成果。逸仙電商Q2研發(fā)費(fèi)用3610萬(wàn)元，同比漲21.7%，研發(fā)費(fèi)用占比3.3%。雖然占比和去年的3.7%相比略有下降，但主要是因?yàn)闋I(yíng)收增長(zhǎng)太快，研發(fā)投入絕對(duì)值是增加的。

而且逸仙電商從2020年至今，累計(jì)研發(fā)投入超6億元，研發(fā)費(fèi)用率連續(xù)三年維持在3%以上，這個(gè)水平在全球美妝企業(yè)里能排進(jìn)第一梯隊(duì)。

研發(fā)投入帶來(lái)了不少硬成果。截至2025年6月底，逸仙電商在全球申請(qǐng)專利252項(xiàng)，其中發(fā)明專利78項(xiàng)，授權(quán)發(fā)明專利60項(xiàng)。

今年4月，逸仙全球創(chuàng)新研發(fā)中心上海分析實(shí)驗(yàn)室還獲得了CNAS認(rèn)證，這是中國(guó)合格評(píng)定國(guó)家認(rèn)可委員會(huì)的認(rèn)證，意味著這個(gè)實(shí)驗(yàn)室的檢測(cè)能力達(dá)到了國(guó)際水平，國(guó)內(nèi)能拿到這個(gè)認(rèn)證的美妝研發(fā)實(shí)驗(yàn)室不多。

不過(guò)，逸仙電商的研發(fā)轉(zhuǎn)型也面臨挑戰(zhàn)。一方面，美妝行業(yè)的研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大，而且技術(shù)成果要轉(zhuǎn)化成消費(fèi)者認(rèn)可的產(chǎn)品，還需要配合市場(chǎng)推廣和用戶教育，這又會(huì)牽扯到費(fèi)用問(wèn)題。

比如逸仙電商雖然研發(fā)投入在增加，但銷售費(fèi)用占比還是很高，怎么平衡研發(fā)和營(yíng)銷的投入，是個(gè)難題。

另一方面，護(hù)膚市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比彩妝更激烈。國(guó)際大牌比如歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛，在護(hù)膚領(lǐng)域有多年的技術(shù)和品牌積累；國(guó)內(nèi)同行比如珀萊雅、華熙生物、貝泰妮，也有各自的核心技術(shù)。

逸仙電商靠收購(gòu)和自研在護(hù)膚領(lǐng)域站穩(wěn)了腳跟，但要從“跟跑”變成“領(lǐng)跑”，還需要更有差異化的核心技術(shù)，以及更清晰的品牌定位。

從未來(lái)預(yù)期看，逸仙電商預(yù)計(jì)2025年第三季度營(yíng)收在7.786億元到8.801億元之間，同比增長(zhǎng)15%到30%，這個(gè)預(yù)期增速比Q2的36.8%低一些，可能是考慮到三季度不是傳統(tǒng)銷售旺季，也可能是公司對(duì)市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎。

要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，還需要靠護(hù)膚和彩妝業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)力，尤其是新品能不能繼續(xù)打造出像仿生膜口紅這樣的爆品。

總結(jié)

逸仙電商轉(zhuǎn)型獲階段成果

逸仙電商2025年Q2財(cái)報(bào)，整體呈現(xiàn)“增長(zhǎng)向好、轉(zhuǎn)型見(jiàn)效，但仍有隱患”的態(tài)勢(shì)。營(yíng)收10.9億元、同比增長(zhǎng)36.8%，護(hù)膚業(yè)務(wù)占比超50%、同比增長(zhǎng)78.7%，Non-GAAP凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，這些數(shù)據(jù)都說(shuō)明之前的“研發(fā)驅(qū)動(dòng)、多品牌協(xié)同”轉(zhuǎn)型有了效果，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更健康，運(yùn)營(yíng)效率也在提升。

但營(yíng)業(yè)虧損5550萬(wàn)元、GAAP凈虧損1950萬(wàn)元，銷售費(fèi)用占比仍高于行業(yè)平均，高端品牌增長(zhǎng)基數(shù)小等問(wèn)題，也表明逸仙電商還沒(méi)完全走出困境，轉(zhuǎn)型還需要時(shí)間。

從行業(yè)來(lái)看，中國(guó)美妝市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)突破6000億元，國(guó)貨品牌占比提升到72%，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈，消費(fèi)者越來(lái)越看重產(chǎn)品的科技含量和功效。

逸仙電商作為曾經(jīng)的“國(guó)貨美妝黑馬”，如果能抓住現(xiàn)在的機(jī)會(huì)，持續(xù)加大研發(fā)投入，優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)，鞏固護(hù)膚業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)保持彩妝業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)或許能實(shí)現(xiàn)從“虧損收窄”到“持續(xù)盈利”的跨越，重新在國(guó)貨美妝市場(chǎng)占據(jù)重要位置。