電網設備三季度業績分化明顯 出海邏輯仍強勢 | 券商晨會

｜2025年11月7日 星期五｜

NO.1 華泰證券：電網設備三季度業績分化明顯 出海邏輯仍強勢

華泰證券研報稱，按照電網設備板塊整體三季度歸母凈利潤的增速來看，非特高壓主網、特高壓主網、配電、電表分別為38.2%、5.2%、-23.6%、-28.4%，呈現出較為明顯的差異。非特高壓主網板塊業績表現較好，主要系該賽道出海保持高景氣，疊加網內主網建設需求持續較強。配電層面，企業出海收入及訂單同樣保持高速增長，但國內受到網內集采降價以及網外新能源、工業需求增速減弱的影響，國內收入占比仍較高的企業受到的拖累較大。特高壓板塊收入同比較為穩定，主要系國內市場交付節奏較慢。電表企業業績表現不佳，主要系前期價格大幅下滑，該部分訂單逐步交付，企業盈利承壓；同時海外市場競爭加劇。以變壓器為代表的一次設備出海邏輯仍然強勢，無論主網、配網，從訂單及收入來看仍然呈現高速增長態勢。展望后續，高電壓等級電網設備的緊缺更具備持續性。

NO.2 中信建投：鋁供給增量轉向海外 不改供需緊平衡格局

中信建投研報稱，未來三年全球電解鋁供需基本處于平衡狀態，但是這種平衡建立在中國電解鋁滿產超產，海外電解鋁新增產能如期釋放的基礎之上，供應稍出問題便會供不應求。當高價格—高利潤—新供應的傳導鏈條受制于供應時，價格就具備了易漲難跌的基礎。同時，歐美AI投資競賽遭遇缺電瓶頸，對歐美超過400萬噸的存量供應構成擠出威脅，一旦觸發，鋁價或會出現加速向上。

NO.3 中金公司：量子計算正處于由科研突破向商業落地的關鍵拐點

中金公司認為，量子計算作為新一輪科技革命與產業變革的前沿方向，正加速從實驗驗證走向商業化應用。隨著全球科技巨頭（谷歌、IBM、微軟等）不斷突破量子比特規模與糾錯精度，中國在“祖沖之”“九章”等原型機實現多點超越，ICV預計全球量子計算市場規模在2024—2035年由50億美元增長至8000億美元以上，CAGR超55%。其中，硬件環節先行受益，測控系統、稀釋制冷機等核心設備有望早日進入量產周期。研報判斷，量子計算正處于由科研突破向商業落地的關鍵拐點，硬件環節或將率先實現產業化突破。

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