首尾差40%，17只基金跑輸基準 ！浮動費率基金撕下了誰的“遮羞布”？

文/任暉

回顧過去近四個月的市場表現(xiàn)，A股整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上行態(tài)勢，結(jié)構(gòu)性機會不斷涌現(xiàn)。在此期間，上證指數(shù)成功站上4000點大關(guān)，創(chuàng)下近十年來新高；作為市場重要指標的滬深300指數(shù)，累計漲幅也接近20%。

然而，與市場整體向好形成鮮明對比的是，首批26只浮動費率基金的業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)顯著分化。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，有多達17只產(chǎn)品未能跑贏其業(yè)績比較基準，且首尾業(yè)績差距超過50個百分點，這一數(shù)據(jù)凸顯出在相同的市場環(huán)境下，不同投資策略所帶來的業(yè)績差異遠超市場預期。

17只基金未能跑贏基準  首尾業(yè)績差超40% 

（來源：Wind，截至2025/11/5）

從絕對收益來看，華商致遠回報表現(xiàn)突出，以42%的收益率位居榜首；易方達成長進取、嘉實成長共贏與信澳優(yōu)勢行業(yè)的收益率均突破30%；景順長城成長同行也取得了超過20%的回報。

然而，業(yè)績榜單的另一端卻不容樂觀：在26只基金中，有3只產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，其中廣發(fā)價值穩(wěn)進回報為-4.85%，安心價值共贏為-1.91%，鵬華共贏未來為-0.99%。這些產(chǎn)品與榜首的華商致遠相比，業(yè)績差距超過了40個百分點。

從業(yè)績基準的設置來看，這批基金主要選取了滬深300、中證800、中證800成長、中證500及中證A500等主流寬基指數(shù)作為對標基準。

盡管過去四個月市場整體走強，上證指數(shù)突破4000點創(chuàng)近十年新高，滬深300指數(shù)漲幅接近20%，但其中僅有8只產(chǎn)品跑贏了自身業(yè)績基準，并且有11只基金跑輸基準幅度甚至超過了10個百分點。

1. 踏空：資產(chǎn)配置保守，錯失行情

從資產(chǎn)配置的角度分析，部分基金在牛市環(huán)境中表現(xiàn)遜于基準，主要源于其過度保守的持倉結(jié)構(gòu)。

（來源：Wind，截至2025/11/5）

截至三季度末，有5只基金的股票市值占基金資產(chǎn)比例低于50%。例如博時卓鑫成長、廣發(fā)價值穩(wěn)進和宏利睿智領(lǐng)航，股票市值占基金凈值比分別為15%、33%和44%，三只基金分別跑輸各自業(yè)績基準17.13%、20.42%和12.63%。

尤為典型的是博時卓鑫成長，該基金自成立以來的凈值走勢近乎一條水平線，過低的股票倉位使其未能分享市場整體上漲的紅利，從根本上錯過了本輪牛市行情。

2.錯配： 投資風格與市場階段不匹配

部分基金業(yè)績不佳的另一個關(guān)鍵原因，在于其投資風格與當前市場環(huán)境發(fā)生了錯配。

例如鵬華共贏未來的基金經(jīng)理袁航以價值投資風格見長，但在今年以科技成長為主線的市場中，其風格未能有效適應，旗下的多只基金今年以來業(yè)績排名倒數(shù)。

袁航在三季報中也坦誠與投資者溝通，他指出：“任何一種有效的投資策略都難以在所有市場環(huán)境中持續(xù)占優(yōu)。如果某種策略長期有效，其吸引力將促使資金持續(xù)涌入，從而推高成本、壓縮收益空間，導致策略階段性失效。從這個角度看，階段性的表現(xiàn)落后，恰恰是長期有效策略的另一面特征”。

從戰(zhàn)術(shù)層面看，基金經(jīng)理堅持自身策略本無可厚非；但從戰(zhàn)略層面而言，對市場風格轉(zhuǎn)變的誤判，或許應由負責“調(diào)兵遣將”的鵬華基金管理層承擔相應責任。

3. 押錯：行業(yè)配置偏離，重倉方向表現(xiàn)疲軟

基金經(jīng)理的重倉方向表現(xiàn)疲軟，是拖累部分基金業(yè)績的另一關(guān)鍵因素。

以廣發(fā)價值穩(wěn)進為例，雖然這只基金的股票市值占基金資產(chǎn)比例只有33%，卻在26只浮動費率基金中錄得最大虧損幅度。

據(jù)三季報數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)三季報，該基金主要配置于三類行業(yè)：財報表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異的城商行、處于困境反轉(zhuǎn)預期中且估值處于歷史低點的高端白酒，以及受益于人民幣國際化前景的軟件開發(fā)與IT服務公司。此外，也布局了估值相對合理的家電、水電、保險和電子等行業(yè)。

然而，其重倉的白酒板塊今年以來表現(xiàn)低迷。數(shù)據(jù)顯示，前三季度A股20家白酒上市公司營收總額為3202.31億元，同比下降5.83%；凈利潤總額1227.71億元，同比下降6.76。其中僅貴州茅臺與山西汾酒維持正增長，其余18家酒企業(yè)績均出現(xiàn)下滑。

第三季度白酒行業(yè)跌勢尤為嚴峻。水井坊、古井貢酒單季營收同比分別下降58.91%和51.65%，老白干酒、口子窖等也出現(xiàn)大幅回落。即便是頭部企業(yè)亦未能幸免：瀘州老窖凈利潤下滑超過10%，五糧液暴跌約65%，洋河股份更是陷入虧損。

部分基金被大幅度贖回

（來源：Wind，截至2025/11/5）

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，26只浮動費用基金中有部分基金規(guī)模出現(xiàn)幅度不小的縮水，其中東方紅核心價值、平安價值優(yōu)享、宏利睿智領(lǐng)航等基金被贖回規(guī)模較大。

在這些被投資者大規(guī)模贖回的基金，業(yè)績不佳可能是主要原因。以平安價值優(yōu)享為例，這只基金成立至今收益率僅為1.72%，跑輸業(yè)績比較基準超10%。

值得一提的是，平安價值優(yōu)享是首批浮動費率基金中唯一沒有內(nèi)部員工認購且公司也未參與認購的基金，處境頗為尷尬。而平安價值優(yōu)享成立以來的表現(xiàn)，可以看出平安基金的內(nèi)部員工們的判斷較為“精準”。

公開資料顯示，該基金的基金經(jīng)理何杰擁有德國奧格斯堡大學碩士學歷，曾任職于華創(chuàng)證券、前海人壽、新疆前海聯(lián)合基金等機構(gòu)，2021年8月加入平安基金。但其業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)定，在前海聯(lián)合基金期間管理的基金既有排名前10%的，也有墊底的，這種波動可能影響了內(nèi)部員工的認購信心。