百勝要賣必勝客？百勝中國：對必勝客品牌在中國的實力充滿信心，增長潛力不變

百勝中國三季度多項指標再創歷史新高，但因投資影響凈利潤下滑。

11月4日晚間，肯德基和必勝客中國內地連鎖店運營商百勝中國（9987.HK，NYSE:YUMC）發布2025年第三季度報告。第三季度百勝中國總收入同比增長4%至32.06億美元；經營利潤錄得4億美元，同比增長8%；歸母凈利潤為2.82億美元，同比下滑5%。前三季度百勝中國總收入同比增長3%至89.74億美元；經營利潤錄得11.03億美元，同比增長9%；歸母凈利潤為7.89億美元，同比下滑1%。

百勝中國今年第三季度以及前三季度業績

據Wind數據顯示，距離上次百勝中國三季度歸母凈利潤下滑還是在2021年，前三季度凈利潤下滑還是在2022年。

在當晚的三季報電話會上，百勝中國首席財務官丁曉指出，若剔除對美團的投資影響，凈利潤同比增長7%；第三季度對美團的投資產生800萬元的負面影響，而去年同期為2600萬元的正面影響。

百勝中國首席執行官屈翠容在財報中表示，在充滿變化的市場環境中百勝中國再次實現了穩健的季度業績，加快了開店步伐，取得了同店銷售額的正增長，并擴大了利潤率。在這三個維度上都取得成果并非易事。肯德基今年迄今的開店步伐已創歷史新高，必勝客也加快了擴張速度，本季度門店數量突破4000家的里程碑。靈活的門店模式結合加盟戰略，使其能夠以更低的投資實現更快速地擴張。

截至11月4日收盤，百勝中國美股（NYSE: YUMC）報44.82美元/股，漲1.91%。百勝中國港股（9987.HK）漲3.83%。

百勝餐飲集團將對必勝客啟動戰略評估，百勝中國回應

百勝中國是中國最大的餐飲公司，于2016年11月1日獨立在紐交所上市，并于2020年9月10日在港交所上市。百勝中國在中國市場擁有肯德基、必勝客和塔可鐘三個品牌的獨家運營和授權經營權，并完全擁有小肥羊和黃記煌連鎖餐廳品牌，也和Lavazza合作，在中國探索和發展Lavazza咖啡店。

此前由于業績不佳，百勝餐飲集團受到投資者的不斷施壓，2015年10月宣布拆分中國事業部，并在2016年10月完成百勝中國分拆后單獨上市。據澎湃新聞此前報道，分拆后的百勝中國將成為百勝餐飲集團在中國大陸的特許經營商，每年向百勝集團交3%的特許經營費。

11月4日，百勝餐飲集團（紐約證券交易所代碼：YUM）宣布正式啟動對必勝客品牌戰略選擇的評估。此舉旨在充分發揮必勝客的潛力，并為股東創造最大價值。此次評估將探索一系列戰略選擇，同時必勝客將繼續專注于近期業務。集團尚未設定戰略選擇評估的完成期限或具體時間表，也無法保證此次評估會產生任何具體結果或交易。據彭博社報道，必勝客品牌貢獻了百勝餐飲集團總收入的不到15%，集團長期以來一直試圖重振必勝客，但該品牌銷售額多年來一直徘徊在10億美元左右，比十年前下降了20%。

丁曉在電話會上回應稱，“百勝餐飲集團宣布的必勝客戰略評估相關事宜，我們已知悉該進展，但顯然，百勝中國和百勝集團是兩家獨立的公司，因此百勝中國不便對其戰略評估過程置評。但無論結果如何，我們對必勝客品牌在中國的實力充滿信心，我們在中國的持續運營和巨大增長潛力保持不變。”

此外，丁曉進一步指出，“百勝集團和百勝中國一直是長期密切的合作伙伴，未來也將繼續保持這一關系。百勝中國不評論任何具體交易，我們一直采取審慎態度評估潛在投資機會，并繼續堅持這一原則。我們設定了很高的標準，只有當一項交易具有戰略合理性且有望為股東創造巨大價值時，我們才會推進，且所有交易都需經過董事會的嚴格評估和討論。”

“在不同價格區間上尋找機會”

具體來看業務數據，第三季度百勝中國系統銷售額同比增長，主要得益于4%的凈新增門店貢獻以及1%的同店銷售額增長，其中同店交易量連續第十一個季度實現增長。三季度經營利潤率為12.5%，同比增長40個基點，餐廳利潤率同比增長30個基點至17.3%，主要得益于食品及包裝物、物業租金及其他經營開支的減少。

“百勝中國持續探索新增長引擎。”屈翠容在電話會上提及，肯德基的整雞產品、必勝客的漢堡等新產品均實現強勁增長，同時在各價格帶均發現增長機會。百勝中國還積極在不同價格區間上尋找機會，肯德基入門套餐、必勝客入門披薩今年來均實現銷售額兩位數增長，肯德基更積極地探索單價20元以下的實惠套餐，以在部分渠道更好觸達追求質價比的顧客，尤其在低線城市增加吸引力。

據悉，近年來百勝中國主要品牌的定價策略是，肯德基維持相對穩定的價格區間，必勝客適當下調價格，同時實現餐廳利潤率提升。屈翠容指出，百勝中國吸引了更多客流，未來重點集中在核心產品、限時產品和新增長引擎三個關鍵領域。

分品牌來看業績，第三季度肯德基經營利潤同比增長6%至3.84億美元，創第三季度新高。經營利潤率為16%，同比增長30個基點；餐廳利潤率為18.5%，同比增長20個基點，主要得益于營運方面的精簡和有利的原材料價格，部分被因外賣占比提升而增加的騎手成本，以及高性價比產品的增加所抵銷。第三季度整體客單價同比下降1%，主要由于小額訂單的快速增長。

必勝客第三季度同店交易量同比增長17%，連續第十一個季度實現增長。第三季度必勝客經營利潤同比增長7%至5700萬美元。經營利潤率為8.9%，同比增長30個基點；餐廳利潤率為13.4%，同比增長60個基點，主要由于有利的原材料價格、營運精簡以及自動化，部分被高性價比產品的增加，以及因外賣占比提升而增加的成本所抵銷。第三季度客單價同比下降13%至70元，財報稱，符合品牌聚焦大眾市場的策略。

整體來看，第三季度百勝中國門店擴張加速，凈新增門店536家，前九個月凈新增門店1119家，其中凈新增加盟店占比分別為32%和29%。截至2025年9月30日，門店總數達17514家，其中肯德基門店總數達12640家，必勝客門店總數達4022家。其中，第三季度肯德基凈新增門店創歷史同期新高，加盟店凈新增163家，占比41%。

屈翠容在電話會上提及，按此進度，百勝中國有望實現2026年底達成2萬家門店的承諾，這是在上一次投資者日提出的目標。

管理層稱補貼將回歸常態

百勝中國的數字化業務也在繼續擴大，三季度數字訂單約占公司餐廳收入的95%。外賣銷售額同比增長32%，占公司餐廳收入的比重達到51%，高于去年同期的40%。其中，三季度肯德基外賣銷售同比增長33%，約占肯德基公司餐廳收入的51%。必勝客外賣銷售同比增長27%，約占必勝客公司餐廳收入的48%。

在電話會上，屈翠容指出，盡管外賣平臺的促銷活動有所增加，但百勝中國核心品牌采取平衡策略，在推動營收增長的同時保護利潤率。同時，肯悅咖啡借此機會增加曝光度、帶動額外客流，拉瓦薩（Lavazza）第三季度同店銷售額實現雙位數增長。

屈翠容在投資者問答中進一步指出，短期來看，外賣平臺補貼確實帶來了客流增長，但百勝中國采取審慎策略，在獲取銷售額的同時確保長期品牌定位。從中期來看，看到快餐領域的價格競爭加劇，但百勝中國核心品牌保持價格穩定，通過產品創新和高性價比維持競爭力。外賣補貼將回歸常態化，企業與品牌應保持自律并保護價格認知。

此前在二季度電話會上，對于平臺補貼是否由品牌承擔，管理層當時指出，頭部品牌能享受更優惠的補貼分攤，像百勝中國這樣的大體量企業，能爭取到更優惠的補貼方案，平臺承擔的補貼比例相對更高。具體比例因商業敏感未披露，但下半年利潤率指引已考慮補貼影響。

對于業績展望，財報指出，目標今年凈新增約1600至1800家門店。2025年肯德基和必勝客凈新增門店中加盟店的占比將分別達到40%至50%和20%至30%，提前達成先前目標。未來幾年，計劃在既定目標范圍內逐步提高凈新增門店中的加盟占比。2025財年，資本支出約在6億至7億美元之間。公司計劃在2024年已向股東回饋15億美元的基礎上，在2025年至2026年間向股東回饋30億美元。

“需要提醒的是，第四季度傳統上是銷售和利潤的淡季。總體而言，我們仍致力于實現全年中等個位數的系統銷售額增長和利潤率適度改善的目標。”展望未來，丁曉在電話會上表示，第四季度，預測同店銷售額增長向來具有挑戰性，但目標是保持第四季度同店銷售額增長與第三季度相近，并努力實現連續第12個季度的同店交易正增長。丁曉繼續預計下半年核心營業利潤率將同比小幅提升，利潤率將與去年同期大致持平。