周期 | 焦炭期貨三輪提漲背后，周期拐點(diǎn)已現(xiàn)？

黑色系的波動(dòng)從不缺少劇情。10月30日，焦炭期貨主力2601合約收于1786.5元/噸，當(dāng)日上漲0.59%，成交35.01億元。這一漲幅看似溫和，卻隱藏著供需格局的微妙變化。

10月29日，焦炭期貨市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷了一場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲，主力2601合約單日上漲53.5元，漲幅達(dá)3.06%。而就在同日，主流焦企宣布啟動(dòng)第三輪提漲，幅度50-55元/噸。

周期律是商品市場(chǎng)不變的規(guī)律，焦炭作為黑色系的重要品種，其價(jià)格波動(dòng)總是圍繞供需、庫(kù)存和政策三大因素循環(huán)往復(fù)。當(dāng)前，焦炭市場(chǎng)似乎正迎來(lái)新一輪周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

一、三輪提漲：當(dāng)前市場(chǎng)真實(shí)溫度

現(xiàn)貨市場(chǎng)， 主流焦企已開(kāi)始第三輪提漲。 山西、河北等多地的重點(diǎn)焦化企業(yè)代表召開(kāi)專(zhuān)題市場(chǎng)分析會(huì)，與會(huì)企業(yè)認(rèn)為近期鋼價(jià)走勢(shì)向好，有繼續(xù)提漲的打算。

價(jià)格方面，日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦現(xiàn)貨價(jià)格已漲至1550元/噸，較上期價(jià)格上漲40元/噸。呂梁準(zhǔn)一級(jí)濕熄冶金焦出廠價(jià)格報(bào)1340元/噸（第2輪提漲價(jià)格），日環(huán)比持平。

基差結(jié)構(gòu)顯示，港口倉(cāng)單對(duì)應(yīng)基差為-90.0，反映出期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的升水預(yù)期。這種期現(xiàn)結(jié)構(gòu)表明市場(chǎng)對(duì)短期供應(yīng)偏緊有持續(xù)預(yù)期。

從全國(guó)市場(chǎng)看， 焦炭?jī)r(jià)格短期呈現(xiàn)寬幅震蕩運(yùn)行特征。 光大期貨分析認(rèn)為，在低庫(kù)存狀態(tài)下，焦炭市場(chǎng)有一定支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)盤(pán)面將保持這一運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

二、供需天平：偏緊平衡下的供應(yīng)格局

供應(yīng)端，焦化企業(yè)目前面臨 “兩頭受壓”的局面。一方面，焦煤價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致成本端不斷上移；另一方面，環(huán)保限產(chǎn)政策制約了產(chǎn)能釋放。

數(shù)據(jù)顯示，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量為64.6萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降0.7萬(wàn)噸/日；247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.1萬(wàn)噸/日，周環(huán)比微增0.2萬(wàn)噸/日。

焦化利潤(rùn)狀況不佳是制約供應(yīng)增加的重要因素。全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠全國(guó)平均噸焦盈利為-41元/噸，其中山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-44元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利甚至低至-101元/噸。

只有山東和河北地區(qū)的焦化企業(yè)勉強(qiáng)維持微利，分別為20元/噸和5元/噸。這種普遍的虧損狀態(tài)導(dǎo)致焦化企業(yè)開(kāi)工積極性不高。

需求端，鋼廠鐵水產(chǎn)量雖然高位回落，但絕對(duì)量仍處高位。截至10月23日，日均鐵水產(chǎn)量為239.90萬(wàn)噸/日。鋼廠高爐開(kāi)工率為84.71%，保持相對(duì)較高水平。

三、成本支撐：焦煤價(jià)格上漲的推動(dòng)力

焦煤價(jià)格的持續(xù)上漲為焦炭提供了堅(jiān)實(shí)的成本支撐。 近期，蒙煤坑口生產(chǎn)出現(xiàn)減量，山西競(jìng)拍延續(xù)上漲，疊加國(guó)內(nèi)環(huán)保、安監(jiān)、礦難等因素，引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)，推動(dòng)煤焦價(jià)格觸底反彈。

進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸蒙煤最新報(bào)價(jià)為1340.0元/噸，周環(huán)比上漲2.29%。蒙古國(guó)煤炭短盤(pán)運(yùn)費(fèi)價(jià)格指數(shù)報(bào)90.0元/噸，較上一通關(guān)日持平。

銀河期貨指出， 四季度是煤礦事故多發(fā)高發(fā)期，各地區(qū)往往都會(huì)加強(qiáng)煤礦安全監(jiān)管，對(duì)于煤炭產(chǎn)量釋放形成制約，焦煤底部支撐較強(qiáng)。

焦煤供應(yīng)緊張不僅發(fā)生在中國(guó)國(guó)內(nèi)。美國(guó)鐵路協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2025年第43周煤炭周運(yùn)輸總量58652車(chē)，雖然環(huán)比增長(zhǎng)1.82%，但同比下降2.4%。這表明國(guó)際煤炭市場(chǎng)也面臨供應(yīng)壓力。

四、庫(kù)存結(jié)構(gòu)：供需關(guān)系的晴雨表

庫(kù)存數(shù)據(jù)是觀察焦炭供需平衡的重要窗口。截至10月23日， 焦炭總庫(kù)存為952.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.2萬(wàn)噸。

從庫(kù)存結(jié)構(gòu)看，分化明顯：全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫(kù)存58.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.3萬(wàn)噸；247家鋼廠焦炭庫(kù)存633.2萬(wàn)噸，周環(huán)比下降6.3萬(wàn)噸；港口庫(kù)存260.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加8.1萬(wàn)噸。

這一庫(kù)存結(jié)構(gòu)反映出，盡管焦化廠和港口有所累庫(kù)，但鋼廠端卻在去庫(kù)，說(shuō)明下游鋼廠仍按需采購(gòu)，并未大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)。

低庫(kù)存狀態(tài)為焦炭?jī)r(jià)格提供了一定支撐。 特別是鋼廠端庫(kù)存下降，可能意味著一旦需求好轉(zhuǎn)，補(bǔ)庫(kù)潛力將推動(dòng)價(jià)格上行。

五、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：多空因素交織下的市場(chǎng)預(yù)期

目前機(jī)構(gòu)對(duì)焦炭后市觀點(diǎn)存在分歧，但整體偏向謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

南華期貨認(rèn)為，近期焦煤供應(yīng)緊張及焦化利潤(rùn)受損導(dǎo)致焦炭供應(yīng)偏緊，三輪提漲開(kāi)啟，短期焦價(jià)或偏強(qiáng)運(yùn)行。然而，鋼材需求走弱及高爐限產(chǎn)限制了焦炭?jī)r(jià)格反彈高度。

財(cái)達(dá)期貨持偏多觀點(diǎn)，指出焦炭第三輪提漲開(kāi)啟，鋼廠短期內(nèi)高鐵水產(chǎn)量增加帶動(dòng)煤焦剛性需求較強(qiáng)，同時(shí)原料端供應(yīng)緊張，支撐焦炭?jī)r(jià)格上漲。市場(chǎng)情緒改善及黑色商品期價(jià)格反彈進(jìn)一步推動(dòng)焦炭期貨走強(qiáng)。

興業(yè)期貨則更為謹(jǐn)慎，認(rèn)為原煤成本上升限制了焦化利潤(rùn)修復(fù)，焦?fàn)t開(kāi)工積極性不高，同時(shí)河北鋼廠因環(huán)保管控導(dǎo)致焦炭需求減弱。

寶城期貨分析指出，近日宏觀利好擾動(dòng)不斷，中美貿(mào)易磋商取得良好成果，兩國(guó)元首將在近期會(huì)面，且反內(nèi)卷供應(yīng)利好預(yù)期仍存，帶動(dòng)焦炭主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行。

六、未來(lái)推演：兩種情景下的價(jià)格路徑

展望未來(lái)， 焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)可能呈現(xiàn)兩種情景。

在基準(zhǔn)情景下（概率55%），假設(shè)供需關(guān)系保持當(dāng)前態(tài)勢(shì)，焦炭?jī)r(jià)格有望延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。三輪提漲完全落地，焦炭主力2601合約可能試探1850元/噸附近阻力。

在樂(lè)觀情景下（概率30%），如果后續(xù)政策加碼或需求超預(yù)期，焦炭?jī)r(jià)格可能迎來(lái)更強(qiáng)上漲。后期需求回歸，疊加供應(yīng)端擾動(dòng)，焦炭供需仍將偏緊，價(jià)格可能突破1850元/噸區(qū)間上沿。

但也需要關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)。如果焦化限產(chǎn)政策放松，或者鋼材需求不及預(yù)期，焦炭?jī)r(jià)格可能面臨調(diào)整壓力。港口庫(kù)存仍處高位，隨著焦煤供應(yīng)恢復(fù)，焦炭成本支撐也可能減弱。

宏觀面因素同樣不容忽視。美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25基點(diǎn)，但鮑威爾發(fā)表鷹派言論，稱(chēng)12月繼續(xù)降息并非板上釘釘。同時(shí)，10月30日中美元首會(huì)晤，美方取消10%“芬太尼”關(guān)稅，并將24%對(duì)等關(guān)稅繼續(xù)延期一年。這些宏觀事件將影響整體商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

對(duì)于投資者而言，短期可關(guān)注焦炭2601合約在1700-1850元/噸區(qū)間的波動(dòng)情況。三輪提漲的完全落地情況、鋼廠冬儲(chǔ)需求的啟動(dòng)節(jié)奏，以及焦煤供應(yīng)變化將是未來(lái)重要觀察點(diǎn)。

歷史周期律告訴我們， 商品的波動(dòng)永恒存在，而變化是唯一的不變。隨著冬季來(lái)臨，環(huán)保限產(chǎn)力度可能加大，成本端支撐仍在，焦炭市場(chǎng)的新一輪周期正在醞釀中。

聲明：以上分析基于公開(kāi)數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿(mǎn)眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺(jué)得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了。可不信不可全信，取舍由心。