山西民爆龍頭實(shí)控人“借新還舊”質(zhì)押1400萬(wàn)股，債務(wù)逾期困局何解？

10月22日，同德化工發(fā)布公告稱(chēng)，控股股東、實(shí)際控制人張?jiān)粕k理了股份質(zhì)押及解除質(zhì)押業(yè)務(wù)。這位實(shí)際控制人質(zhì)押1400萬(wàn)股用于償還債務(wù)，同時(shí)解除1420萬(wàn)股質(zhì)押。

這一操作背后，同德化工正經(jīng)歷自2010年上市以來(lái)最艱難的時(shí)期。公司近期債務(wù)逾期本金已累計(jì)超過(guò)2億元，業(yè)績(jī)大幅下滑，多個(gè)訴訟纏身。

01 股份質(zhì)押“借新還舊”

細(xì)看同德化工最新公告，張?jiān)粕敬钨|(zhì)押1400萬(wàn)股無(wú)限售流通股，占其直接持股總數(shù)的17.49%，占公司總股本的3.48%。這筆質(zhì)押起始日為2025年10月21日，到期日為2027年10月21日，質(zhì)權(quán)人為山西華鑫肥業(yè)股份有限公司，質(zhì)押用途明確為“償還債務(wù)”。

與此同時(shí)，張?jiān)粕獬舜饲百|(zhì)押給山西證券的1420萬(wàn)股股份，占其持股比例的17.74%，占公司總股本的3.53%。該筆質(zhì)押原起始日為2025年9月22日，解除日期為2025年10月22日。

質(zhì)押與解除質(zhì)押同步進(jìn)行，這種操作通常被視為控股股東在維持質(zhì)押比例不變的情況下，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。公告顯示，本次操作后，張?jiān)粕塾?jì)質(zhì)押股份數(shù)量從4968萬(wàn)股調(diào)整為4948萬(wàn)股，占其持股總數(shù)的比例仍為61.81%。

對(duì)于未來(lái)到期的質(zhì)押股份，公告披露，張?jiān)粕磥?lái)半年及一年內(nèi)到期的質(zhì)押股份累計(jì)數(shù)量均為3548萬(wàn)股，占其持股總數(shù)的44.32%，占公司總股本的8.83%，對(duì)應(yīng)融資余額5500萬(wàn)元。公司強(qiáng)調(diào)，控股股東目前質(zhì)押股份不存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

02 債務(wù)危機(jī)持續(xù)加劇

控股股東質(zhì)押股份的背后，同德化工自身的債務(wù)問(wèn)題更為嚴(yán)峻。根據(jù)公司10月17日發(fā)布的公告，截至2025年10月16日，公司和子公司同德科創(chuàng)等在金融機(jī)構(gòu)的逾期債務(wù)本金已達(dá)到2.039億元，占公司2024年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10.21%。

這一數(shù)字相比此前披露的1.29億元有大幅上升，表明公司資金鏈狀況仍在惡化。逾期未付的利息為437.64萬(wàn)元，占公司2024年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的-3.60%。

同德化工的債務(wù)危機(jī)已引發(fā)多起訴訟。10月13日，公司公告稱(chēng)被興業(yè)銀行太原分行起訴，要求提前償還2000萬(wàn)元借款本息。不過(guò)，最新進(jìn)展顯示，興業(yè)銀行已于10月20日向法院提出撤訴申請(qǐng)，法院裁定準(zhǔn)許撤訴。

但其他訴訟仍在繼續(xù)。9月份，同德化工就新增5起被訴案件，加上興業(yè)銀行此次起訴，累計(jì)涉案金額已超過(guò)2.4億元。這些訴訟主要源于融資租賃合同糾紛，多家租賃公司起訴同德化工及其子公司支付租金。

03 業(yè)績(jī)下滑與轉(zhuǎn)型困境

同德化工目前的困境與其業(yè)績(jī)大幅下滑密切相關(guān)。2024年，公司出現(xiàn)上市以來(lái)的首次虧損，歸母凈利潤(rùn)虧損7198.69萬(wàn)元，同比下降116.43%。

2025年上半年，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，營(yíng)業(yè)收入2.56億元，同比下降19.32%；歸母凈利潤(rùn)1109.19萬(wàn)元，同比大幅下滑75.76%。對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)，同德化工解釋稱(chēng)，受煤炭開(kāi)采政策影響，公司炸藥需求及爆破服務(wù)量大幅減少。

然而，更深層的問(wèn)題可能源于公司的轉(zhuǎn)型決策。2021年3月，同德化工宣布投資35億元，在忻州原平建設(shè)PBAT新材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化項(xiàng)目。這一巨額投資項(xiàng)目成為公司財(cái)務(wù)壓力的主要來(lái)源。

截至2025年上半年，這一項(xiàng)目預(yù)算為34.79億元，已累計(jì)實(shí)際投入金額近31億元，項(xiàng)目進(jìn)度為95.50%。但公司也首次承認(rèn)“因資金問(wèn)題，設(shè)備安裝調(diào)試工作處于暫停狀態(tài)”。

巨大的資金投入給同德化工帶來(lái)了沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。公司表示，從金融機(jī)構(gòu)取得的一般借款均用于同德科創(chuàng)PBAT一體化建設(shè)項(xiàng)目支出，2025年上半年利息金額1574.76萬(wàn)元。

04 應(yīng)對(duì)措施與可能轉(zhuǎn)機(jī)

面對(duì)內(nèi)外交困的局面，同德化工已采取一系列措施緩解壓力。公司表示，已積極與政府相關(guān)部門(mén)溝通，山西忻州市人民政府已組織轄區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，并協(xié)調(diào)成立金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會(huì)。

該委員會(huì)明確要求銀行“不抽貸、不還本轉(zhuǎn)貸、及時(shí)續(xù)貸”，以緩解公司的短期償債壓力。這一政府紓困措施為公司爭(zhēng)取了喘息空間。

在資產(chǎn)處置方面，同德化工也在積極行動(dòng)。2023年12月，公司以6.53億元出售廣靈縣同德精華化工及清水河縣同蒙化工100%股權(quán)。2025年5月，再次公告擬轉(zhuǎn)讓旗下三家民爆子公司各不超過(guò)45%的股權(quán)。

控股股東張?jiān)粕陨硪苍谂S持控制權(quán)穩(wěn)定性。除本次質(zhì)押外，2025年3月，張?jiān)粕苍M(jìn)行類(lèi)似的質(zhì)押與解除質(zhì)押操作，當(dāng)時(shí)質(zhì)押2268萬(wàn)股用于償還債務(wù)，同時(shí)解除1600萬(wàn)股質(zhì)押。

值得注意的是，盡管面臨重重困難，同德化工仍看好PBAT項(xiàng)目的市場(chǎng)前景。公司在2024年度股東大會(huì)中表示，該項(xiàng)目是公司轉(zhuǎn)型突破的關(guān)鍵。隨著“限塑令”推廣，全生物可降解塑料市場(chǎng)前景廣闊。

同德化工表示，公司正統(tǒng)一與各家銀行等金融機(jī)構(gòu)積極溝通，協(xié)調(diào)信貸支持，同時(shí)加強(qiáng)成本控制、應(yīng)收賬款回收以改善經(jīng)營(yíng)狀況。民爆生產(chǎn)線技改已完成并恢復(fù)正常生產(chǎn)，公司正積極組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，爭(zhēng)取盡快恢復(fù)業(yè)績(jī)水平。

市場(chǎng)變化也在帶來(lái)新考驗(yàn)。根據(jù)工信部2025年印發(fā)的行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)實(shí)施意見(jiàn)，到2027年底，民爆行業(yè)將形成3家到5家具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)（集團(tuán)）。這一政策導(dǎo)向或許能為同德化工提供重組整合的機(jī)會(huì)。

未來(lái)幾個(gè)月，隨著10月31日訴訟開(kāi)庭及公司債務(wù)協(xié)商進(jìn)展，同德化工的命運(yùn)將迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

本文綜合整理自公開(kāi)報(bào)道