章盟主加倉！寒王業績出爐，營收增長13倍，股民卻高呼不及預期...

10月17日，股價一度超過茅臺的AI芯片龍頭寒武紀公布了第三季度業績，業績顯示，寒武紀第三季度實現營收17.27億，同比暴增13.33倍；而前三季度實現營收46.07億，同比暴增23.86倍。

與此同時，公司實現歸母凈利潤5.67億，前三季度實現凈利16.05億。經營活動現金流流出9.4億，前三季度流出2930萬；三季度研發投入2.58億，前三季度7.15億，營收占比大幅下滑。

此前，寒武紀股價持續爆發，股價一度超越茅臺，最高見1595.88元。隨之而來的就是市場的質疑聲和茅臺魔咒的甚囂塵上，目前茅臺股價1455元，確實在寒武紀股價上方。

寒武紀股價暴漲背后，存在多方面原因：1）牛市中，炒的是預期，講的是故事，市場更是以英偉達市概率給寒武紀估值，尤其在8月中旬， 高盛吹爆寒武紀，給出1835元的目標價，而最牛更是高達3934元，然后就是4天漲幅近30%，然后4天后股價開始了調整。

還有其他多方面原因：2）政策支持我國人工智能+發展；2） 英偉達表示，在本財季，公司未向中國市場銷售任何H20芯片，就在近期，黃仁勛表示，受 美國出口管制政策 影響，該公司在 中國AI芯片市場 的份額從95%驟降至0%；

3）另據觀察者網，中國計劃將人工智能芯片產量提高三倍；4）寒武紀業績爆發，彼時市場預期很高，全年預期營收高達100億。不過，隨著業績出爐，前三季度營收46億，想達到100億幾乎是不可能完成的事情。

這其中自然也稍不了解機構的推波助瀾，截至2025年Q2，有1313家機構持有寒武紀，到了2025年Q3具體多少家機構持倉尚在更新中，但是目前公布的13家機構，至少有5家公募對寒武紀進行了減持。

不過，好消息是，頂級牛散章盟主并未減持，且還增持了32萬股至640.65萬股，成本介乎520元至1600元之間，假設平均成本1000元，本次投資金額大約3.2億。

此外，章盟主 2024年底建倉了534萬股，股價介乎260元至700元；2025年一季度再度買入74.75萬股至608.63萬股，股價介乎550元至820元。

彼時，金石雜談假設按均價550元計算，張建平投資金額大約33.57億，相當于總投資大約36.77億。目前寒武紀價格1247.68元，章盟主至少盈利翻倍。粗略計算，章盟主盈利金額大約42.25億。

對于章盟主加倉，有股民解讀為重大利好；但是，更多的股民則看空寒武紀，主要兩個原因：一是，利潤只有16億，撐不起目前5000多億的市值，258倍的市盈率；二是，業績不及預期，業績環比在下降，利好兌現；這些機構亂炒，這下要全套住了；毛利、凈利都降低了。

金石雜談查詢發現，寒武紀2025年Q1營收11.11億，同比增長42.3倍；2025年Q2營收17.69億，同比暴增44.25倍；但是2025Q3營收17.27億，環比增速大幅放緩，營收環比下降。

至于凈利潤方面，最近三個季度分別實現凈利潤3.55億、6.82億以及5.66億，Q3利潤同樣環比下降。

不過，由于芯片有交付周期，是否三季度為傳統消費淡季呢？金石雜談統計發現，21年、22年、23年Q3營收增速均不如當年Q2，不過2024年Q3增速遠超2024年Q2。

對于寒武紀的業績，社區平臺傳出不具名機構的點評：1）收入符合預期，此前我們反復溝通保底是15億，最終主流預期應該是15-20之間。（實際交付比確認收入多不少）

2）部分領導關注的凈利率，我們還是一貫的觀點，建議只看毛利率就行。Q3在580收入占比明顯提升的情況下錄得54.2%毛利率，我們認為是沒什么問題的（Q2是55.9%），大家拍明年一般也都是按照50%上下。

3）存貨+預付款合計環比增加9億，注意Q2環比Q1是持平的，說明公司在【關鍵物料供應】方面有了新進展。

該機構表示，總體來看，本周大家都擔心會爆雷，實際上是平穩落地且不乏驚喜。

所以，大家怎么看呢？是先跌為敬，還是跟隨周末富時拉升，恒指拉升的節奏，往上沖一沖？