電廠 | 汽車產量下降，研發投入增加，比亞迪的錢花到哪里了？

記者 翟芳雪

編輯 高宇雷

在半年報公布后的第一個開盤日，9月1日收盤時，比亞迪股份（01211.HK）的港股股價下跌5.44%，A股股價下跌3.82%。

2025年上半年，對比亞迪而言并不平靜。2月甫一高舉“全民智駕”的旗幟，3月便遭遇行業因事故引發的智能駕駛宣傳整頓；6月吹響新一輪價格戰的號角，不久又迎來了針對“內卷式競爭”的強力監管。作為新能源汽車龍頭，比亞迪在這些變化中受到的關注尤其密集，爭議也尤為突出。

財報數據顯示，比亞迪股份上半年營業收入首次超過特斯拉，但整體毛利率從去年同期的18.78%降至18.01%。其中，第二季度毛利率環比下降3.8個百分點至16.3%，為2022年第二季度以來最低水平。單車利潤從第一季度的8800元驟降至4800元，幾近腰斬。

在市場對此出現消極情緒時，業內有論調提出，比亞迪在“藏利潤”，其中一個目的是在財報上堆高單車成本，避免其陷入“惡意競爭”的爭議。其高企的研發投入成為該論調的重要支撐。上半年比亞迪研發投入高達309億元，位列A股第一，是同期凈利潤的近兩倍，同比增長53%。

這其中需要注意的是，比亞迪財報上的費用化研發支出一直遠大于資本化研發支出，而費用化研發支出計入當期損益，會直接減少利潤。以2024年財報數據為例，比亞迪541.6億元的研發支出中有98.2%是費用化研發支出。相較起來，以高利潤為特點的長城汽車，在2024年的費用化研發支出占總研發支出的50.4%。

不論是何種研發支出，比亞迪真金白銀的投入是龐大且持續的。但與研發的擴張相反的是，當家的汽車業務在收縮產能。

比亞迪產銷快報顯示，今年6月和7月，比亞迪新能源汽車的產量均較上一個月有所減少，7月產量同比下降0.9%，是比亞迪17個月來首次產量出現同比下滑。最新公布的8月產銷數據顯示，比亞迪該月的汽車產量雖然環比提升，但同比仍在下降，跌幅達3.8%。多家媒體在6月報道稱比亞迪工廠取消夜班，部分工廠減產比例高達三分之一。

在易三方、易四方、第五代DM技術、超級e平臺等技術密集涌現的爆發期過后，比亞迪的技術迭代似乎陷入了冷卻期。研發投入在增多，但汽車業務在縮產，比亞迪的錢流向了哪？AI與出海。

大力投入AI：輔助駕駛之外的更大野心

對于持有超12萬名工程師的比亞迪來說，職工薪酬一直是其研發支出的大頭。2024年財報顯示，比亞迪在研發支出類目中的職工薪酬為324.5億元，占總研發支出541.6億元的60%。

這么多工程師還在研發什么？比亞迪在財報和官方網站中披露的信息并不多。引人關注的是，“本集團在AI數據中心領域持續投入大量的研發資源”和“本集團在數據中心領域持續加大研發投入”這兩句話分別出現在比亞迪2025年半年報和2024年財報上，體現出其在眾多研發項目上所占的分量。

在智能化浪潮中，絕大多數車企都展現出對AI的極大熱情，理想汽車CEO李想甚至公開表示，其個人目前對AI的興趣大于汽車硬件維度的產品增量和細節打磨。比亞迪的做法更為特殊——不僅在汽車應用端加碼AI，還切入更上游的產業鏈供給端。

半年報提到：“本集團在數據中心領域持續加大研發投入，已構建涵蓋AI服務器、液冷系統、電源管理和高速通訊等高壁壘產品的完整布局，為本集團開拓了廣闊的增長空間。”

“期內，本集團的AI數據中心業務實現跨越式成長。其中，AI服務器大量出貨，業務實現強勁增長，而數據中心液冷和電源產品已通過行業領軍企業認證，為本集團業務增長注入新動能。”

AI服務器是專為人工智能計算設計的高性能服務器，采用CPU+GPU/TPU等異構架構，擅長處理機器學習、深度學習等并行計算任務。具備超高算力、高速互聯和大容量存儲等特點，廣泛應用于訓練大模型和智能推理場景，是AI基礎設施的核心組件。

咨詢機構IDC預測，2026年全球AI服務器市場規模將達到664億美元，比亞迪已經成為了該基礎設施的供應商。2024年，比亞迪的AI服務器出貨量同比增長 210%，成為英偉達供應鏈中的核心代工廠之一。AI在不斷發展，對算力的需求不斷增大，在眾多車企還在角逐輔助駕駛功能的桂冠時，這種角逐本身對比亞迪就是一種反哺。

比亞迪在AI上投入巨大的最終目的顯然還是要落在主營業務汽車上。

去年初，比亞迪發布了自主研發的“璇璣”AI大模型，號稱可實現對車輛全域的智能控制，涵蓋智能輔助駕駛、智能座艙、動力總成和底盤系統。晚點Auto報道稱，比亞迪還成立了先進技術研發中心，旗下設有AI實驗室、AI超算開發部和大數據平臺部，為集團的智駕、智能座艙和雙模技術提供算力與技術支持。

盡管全行業智駕進程放緩，上半年比亞迪在輔助駕駛量產的資金投入仍是巨大。在2月啟動“全民智駕”戰略后，截至2025年7月底，比亞迪天神之眼車型累計銷量突破120萬輛。龐大的量產規模意味著比亞迪在芯片、攝像頭、激光雷達等硬件上的投入已是巨額。

除此之外，比亞迪還在和阿里通義大模型合作打造智能座艙、和字節合作成立AI聯合實驗室加速電池研發、投入數千萬港元和香港科技大學合作成立具身智能聯合實驗室……

“在智能化的下半場，比亞迪將投入1000億元，用于發展人工智能和汽車相結合的智能化技術。”王傳福在去年演講中所說的話正在實現。

用近千億砸出翻倍增長的出海銷量

比亞迪極為亮眼的出海成績也是大筆投入砸出來的。

半年報數據顯示，今年上半年，比亞迪海外業務營收提升顯著，金額達到1353.58億元，較去年同期增長50.5%，占比已達到總營收的36.5%。

從汽車銷量上看，官方信息顯示，2025年1月-7月，比亞迪乘用車及皮卡海外銷量超55萬輛，同比增長超130%，銷量已超去年全年，今年海外銷量意圖沖擊百萬輛。

比亞迪出海的成功離不開其大量在海外鋪設工廠和研發中心。半年報顯示，4月，比亞迪柬埔寨乘用車工廠在西哈努克奠基；5月，本比亞迪在匈牙利布達佩斯設立歐洲總部，承載銷售與售后、車輛認證及測試、車型本地化設計與功能開發三大核心職能。“本集團積極推進更多海外產能的布局及建設，為海外需求的爆發做好充足準備。”

這背后是持續不斷的資金投入。比亞迪目前布局了13座海外乘用車工廠，已經投產的泰國工廠投資額約 77.1 億元，巴西生產基地的總投資額達71億元；還在建設中的兩個歐洲工廠，位于匈牙利和土耳其，投資額分別為321.2億元和71.4億元；即將在年底竣工的印尼工廠投資額也為71.4億元……

建工廠只是海外支出的一部分，比亞迪還在斥巨資造船。半年報顯示，比亞迪期內滾裝船累計投放運營數量已達六艘。公開信息顯示，比亞迪的滾裝船每艘能裝載約7000輛車，平均造價為6億元，比亞迪下了10艘的訂單，即造船的投入約60億元。

擁有滾裝船的車企并不多，一是造船太貴，二是許多車企的出口規模無法讓造船投入回本，但對沖擊海外百萬銷量的比亞迪來說，造船是節省成本的重要一步。有國際物流公司估計，一臺車從中國運到歐洲，海上運輸成本高達1萬元人民幣。

2025年7月，比亞迪在歐洲賣了1.35萬輛，暴增225%，超越了特斯拉。如果比亞迪一年向歐洲出口15萬輛新能源汽車，單是走第三方物流的海上運輸成本可能就要高達15億元。

比亞迪官方信息顯示，截至7月，比亞迪新能源車已進入全球超112個國家及地區，并在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多個國家取得上半年新能源銷量第一。

從海外消費者的反饋來看，比亞迪的規模化出海已經形成了強勢的品牌效應。

在海外論壇Reddit探討中國新能源品牌的帖子下，卡塔爾網友“阿利亞菲亞”表示：“麥當勞賣出的漢堡數量最多，也許不是最好的，但肯定是最穩定的，而且你知道在世界任何地方訂購麥當勞會是什么樣子。現在把這個道理應用到汽車上，比亞迪久經考驗，買了你知道會發生什么，而且你能找到大量的資源來幫助你，還能和很多車主交流。而有的新品牌看起來不錯但沒人知道，也許經銷商很糟糕，總之，你根本不知道自己會遇到什么。”

賣得越多，消費者越信任；消費者越信任，比亞迪在海外賣得越多。在這種良性循環下，比亞迪年底沖擊百萬海外銷量的目標，看上去并不遙遠。