夢天家居上市四年之癢：木門龍頭加碼“追芯”，實(shí)控人同步退場｜并購一線

來源：筆者實(shí)拍

2025年，資本市場跨界熱潮再起，半導(dǎo)體賽道的跨界更是風(fēng)頭正勁，入局企業(yè)類型五花八門，既有做燈光照明、干裝修的，也有做煙盒、賣火腿的，恍惚間與數(shù)年前上市公司扎堆跨界光伏、算力的盛況如出一轍。

在這股風(fēng)潮中，由劉德華代言、曾頻繁亮相各大機(jī)場車站的木門龍頭夢天家居（603216.SH）格外吸睛。公司昨晚連拋兩則重磅消息，一方面籌劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，收購曾獲比亞迪、上汽集團(tuán)青睞的明星芯片企業(yè)上海川土微電子股份有限公司（下稱“川土微”）的控制權(quán)，并募集配套資金，預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組；同時(shí)披露實(shí)控人正在籌劃控制權(quán)變更，且兩筆交易互不構(gòu)成前提。

作為上市未滿4年、IPO募投項(xiàng)目一再延期的傳統(tǒng)家居企業(yè)，夢天家居此番不顧實(shí)控人可能變動(dòng)，加碼半導(dǎo)體跨界的操作，在資本市場實(shí)屬罕見。這場從木門制造到“追芯”的跨界并購，也因業(yè)務(wù)跨度極大、恰逢股東減持期，平添市場爭議。

從試水到加碼跨界半導(dǎo)體

籌劃收購川土微，實(shí)際上是夢天家居在半導(dǎo)體領(lǐng)域的布局再跨一大步。

今年3月，夢天家居曾以7000萬增資重慶凌芯微電子有限公司（下稱“凌芯微”），成為其第二大股東（持股35%）。

這項(xiàng)投資后來僅在公司2025年半年報(bào)中被簡短提及。今年9月，有投資者追問該筆投資的考量及凌芯微項(xiàng)目進(jìn)展時(shí)，夢天家居未作正面回應(yīng)。

公開信息顯示，凌芯微成立于2024年9月，專注于功率半導(dǎo)體中后段制程業(yè)務(wù)。今年7月，其擬投資5億在重慶建設(shè)的“功率半導(dǎo)體晶圓代工中后段制程項(xiàng)目”已進(jìn)入環(huán)評階段。

此次計(jì)劃收購的川土微，業(yè)務(wù)聚焦高端模擬芯片研發(fā)設(shè)計(jì)與銷售。產(chǎn)品線涵蓋隔離與接口、驅(qū)動(dòng)與電源、高性能模擬，主要應(yīng)用于工業(yè)控制、電源能源、汽車電子等領(lǐng)域。

相較于尚處于發(fā)展初期的凌芯微，川土微在資本市場堪稱“明星企業(yè)”。天眼查顯示，2016年成立以來，川土微已完成9輪融資。2021年汽車行業(yè)缺芯潮爆發(fā)后，川土微借此切入汽車領(lǐng)域，相繼獲得大眾交通、上汽集團(tuán)、長安汽車、比亞迪等知名企業(yè)的投資青睞。

與此前7000萬“試水式”投資凌芯微不同，夢天家居此次直指川土微控制權(quán)，對應(yīng)的投入成本自然將遠(yuǎn)高于前次。

更何況，川土微此前已有上市計(jì)劃。根據(jù)公開信息，今年1月，川土微曾招聘證券事務(wù)代表崗位人員，工作職責(zé)中明確包含“上市前的融資項(xiàng)目方案談判”“協(xié)助董秘開展上市輔導(dǎo)工作”等。此外，今年7月公司剛完成股改，被多家參投機(jī)構(gòu)視為啟動(dòng)IPO的前奏。

就協(xié)同性來看，夢天家居對凌芯微和川土微的投資具有連貫性，擅長功率半導(dǎo)體晶圓代工中后段制程的凌芯微，與聚焦模擬芯片研發(fā)設(shè)計(jì)的川土微，在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)天然互補(bǔ)。

值得一提的是，夢天家居此次跨界并購恰逢股東減持窗口期。10月21日，夢天家居發(fā)布股東減持計(jì)劃，控股股東的一致行動(dòng)人嘉興夢悅投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）擬在未來三個(gè)月減持不超過0.77%公司股份，減持期間為2025年11月12日-2026年2月11日。

實(shí)控人謀退場，IPO項(xiàng)目仍未落地

夢天家居此番跨界決心尤為堅(jiān)定，官宣跨界的同時(shí)，公司同步披露實(shí)控人余靜淵籌劃控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的消息，且明確兩筆交易不互為前提。放眼資本市場，這種不顧實(shí)控人變動(dòng)，同步推進(jìn)并購重組的情況并不多見。

在當(dāng)前A股易主潮下，實(shí)控人出讓控制權(quán)的案例，背后多是公司業(yè)績增長乏力的現(xiàn)實(shí)，但夢天家居的情況頗為特殊——作為上市尚不足4年的企業(yè)，其IPO募投項(xiàng)目已兩度延期，至今仍未完成。

夢天家居成立于1989年，最初做木門定制生意，2019年籌備上市之際，公司啟動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從單一木門品類向門墻柜一體化的木作品類升級，切入定制家居賽道。然而，2021年12月上市后，公司業(yè)績一路下滑。

在行業(yè)整體承壓背景下，夢天家居更顯被動(dòng)，2024年，9家定制家居上市公司僅索菲亞（002572.SZ）實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長，近半企業(yè)陷入虧損或微利。定位高端市場的夢天家居，即便主動(dòng)收縮大宗工程業(yè)務(wù)、發(fā)力零售渠道，仍難在賽道中突圍。2024年，公司營收、歸母凈利潤均錄得上市以來最低值。

上市不足4年的夢天家居面臨的另一重現(xiàn)實(shí)是，公司的IPO募投項(xiàng)目直至易主前夕仍未完成。

部分募投項(xiàng)目延期情況，來源：公告

2023年4月，公司先是對四大募投項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，除了新增兩個(gè)子項(xiàng)目外，還將兩大募投項(xiàng)目“品牌渠道建設(shè)項(xiàng)目”和“信息化建設(shè)項(xiàng)目”同時(shí)延期一年至2025年12月底；2024年12月，公司又將新增的兩個(gè)子募投項(xiàng)目和核心募投項(xiàng)目“年產(chǎn)37萬套平板門、9萬套個(gè)性化定制柜技改項(xiàng)目”延期兩年至2026年12月底。

從木門龍頭到定制家居新入局者，再到如今堅(jiān)定跨界“追芯”，上市不足4年的夢天家居，既為傳統(tǒng)家居企業(yè)突圍提供了案例，也向市場拋出一道深刻命題：在今年愈刮愈兇的半導(dǎo)體跨界風(fēng)潮中，能短暫收割股價(jià)“沾光”的紅利，是否也是破解公司發(fā)展困局的靈丹妙藥？是不是扭轉(zhuǎn)不利局面的救命稻草？（文｜公司觀察，作者｜張孫明爍，編輯｜曹晟源）