金價大跌釋放短期風(fēng)險！機構(gòu)怎么看？明年行情如何？

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金融投資報記者 張璐璇

自8月下旬以來保持強勁勢頭的國際金價終于迎來調(diào)整。

北京時間10月21日晚間，現(xiàn)貨黃金跌幅一度達到6.3%，創(chuàng)下2013年4月以來最大單日跌幅，最終收跌5.31%，報4124.36美元/盎司。此后，現(xiàn)貨黃金繼續(xù)下探，跌破4100美元/盎司關(guān)口，截至10月23日記者發(fā)稿時，報4104.33美元/盎司。紐約COMEX黃金期貨10月21日至22日兩日累計跌幅達到7.46%，震蕩幅度近年來罕見。而就在本周初，國際金價還一度攀升至4381.21美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。

現(xiàn)貨黃金價格走勢

金價為何突然暴跌？機構(gòu)普遍認為，直接導(dǎo)火索是烏克蘭危機的潛在變數(shù)催化的避險情緒短期熄火。歐洲多國領(lǐng)導(dǎo)人在10月21日發(fā)表聯(lián)合聲明，支持俄烏?；鸩雍驼?。而在這背后，前期積累的止盈盤獲利回吐才是造成本次金價快速下跌的核心因素。

10月以來，因多重風(fēng)險事件疊加，黃金出現(xiàn)加速上漲。在此背景下，黃金ETF、紐約金凈多頭持倉規(guī)模快速攀升，黃金ETF波動率飆升，且已超過2022年俄烏沖突爆發(fā)初期時的水平，因此，一旦有利空消息，金價出現(xiàn)階段性回調(diào)也在意料之中。

國金證券分析指出，均線偏離與交易擁擠度顯示，黃金短期（半年與月度均線偏離）和長期（一年與半年均線偏離）擁擠度均處于100%歷史分位數(shù)，歷史上類似情況都伴隨回調(diào)。

進一步拉長時間來看，自2022年11月起至今的這輪黃金上漲周期，也呈現(xiàn)出超越歷史的陡峭斜率與急速上升特征。

據(jù)國信證券經(jīng)濟研究所對比分析，與此前三次主要上漲周期（1976年8月—1980年1月，2007年1月—2011年9月，2015年12月—2020年8月）平均持續(xù)約1090天相比，本輪上漲在751天內(nèi)的價格漲幅就已極為顯著，從低谷到高峰的回報百分比超過160%，而同期對比周期相似時間窗口內(nèi)的平均回報百分比不到100%，凸顯了短期波動率被急劇放大的市場現(xiàn)象。但從時間維度看，當前上漲周期還遠未達到歷史平均天數(shù)。

展望四季度和2026年，機構(gòu)普遍認為，短期金價不排除繼續(xù)調(diào)整的可能，但支撐黃金中長期上漲的邏輯并未逆轉(zhuǎn)。一是美聯(lián)儲降息利好。美國就業(yè)市場近期出現(xiàn)走弱風(fēng)險，通脹僅溫和上漲，美聯(lián)儲降息周期預(yù)計將會延續(xù)，為黃金牛市提供溫床。二是央行購金還未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)苗頭，也將為黃金提供堅實的支撐。

國信證券認為，只要全球避險資產(chǎn)不足和美元信用折價的大邏輯沒有打破，黃金價格中長期向好的邏輯就依然成立。后續(xù)金價一旦企穩(wěn)并打開慢漲格局，就有望切換為時間換空間的健康慢牛。

招商銀行研究院分析指出，若以“剔除通脹后的黃金真實價格”作為估值指標，客觀來說，金價已經(jīng)超越1980年第二次石油危機時期的歷史高點。但從資金的角度來看，以黃金ETF為代表的投資類資金與歷史高點仍有距離，且央行的黃金儲備也剛剛從低位回升，后續(xù)仍有增持空間。這意味著黃金的配置型資金尚不擁擠，后續(xù)仍有上漲空間?？紤]到當前黃金估值已經(jīng)處于歷史最高水平，預(yù)計2026年金價或很難復(fù)刻2025年的極端漲幅，上漲節(jié)奏將有所放緩，倫敦金或有望挑戰(zhàn)5000美元/盎司整數(shù)關(guān)口。

編輯|袁鋼

責(zé)編|賀夢璐

校檢|袁鋼

審核|劉柯

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