資本市場上的“自主一哥”之爭，更像是一場沒有終點(diǎn)的馬拉松

隨著奇瑞汽車在2025年9月于港交所成功上市，中國四大頭部自主品牌——比亞迪、吉利、長城和奇瑞，已在資本市場完成集結(jié)。

這場圍繞“自主一哥”的角逐，已從銷量戰(zhàn)場延伸至資本市場。從財(cái)經(jīng)視角看，這場競爭遠(yuǎn)不止于銷量數(shù)字的比較，更是市值、盈利能力、技術(shù)研發(fā)、全球化布局和財(cái)務(wù)健康度的綜合較量。

01 市值規(guī)模：比亞迪絕對領(lǐng)先

在資本市場，比亞迪以約9800億元市值占據(jù)絕對龍頭地位，這一數(shù)字幾乎相當(dāng)于長城、吉利和奇瑞三家市值之和。比亞迪的市值反映了投資者對其新能源全產(chǎn)業(yè)鏈布局和技術(shù)定義能力的高度認(rèn)可。

奇瑞汽車作為新晉上市公司，首日市值一度接近2000億港元，超越吉利汽車，在四大車企中位列第三。

從市盈率角度看，奇瑞發(fā)行市盈率為11倍，與吉利的11.7倍相近，而長城汽車則以17.6倍的市盈率顯示出市場對其不同的估值邏輯。資本市場的估值差異不僅體現(xiàn)了各家企業(yè)當(dāng)前的盈利能力，更包含了投資者對其未來成長性的預(yù)期。

在這場市值競爭中，比亞迪已憑借其新能源全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢遙遙領(lǐng)先。

02 營收利潤：奇瑞彰顯增長勢頭

2025年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)揭示出四大車企不同的經(jīng)營狀況。比亞迪以3713億元的營業(yè)收入和155億元的凈利潤穩(wěn)居榜首，呈現(xiàn)出規(guī)模與利潤的雙重優(yōu)勢。其18.01%的毛利率也顯示出較強(qiáng)的抗價(jià)格戰(zhàn)能力。

吉利汽車上半年?duì)I收1503億元，凈利潤92.9億元。值得注意的是，吉利凈利潤同比下降14%，主要原因是外匯匯兌損失，其實(shí)際核心歸母利潤為66.6億元，同比實(shí)現(xiàn)增長。

長城汽車上半年?duì)I收923.67億元，凈利潤63.37億元。但長城扣除政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益后的扣非凈利潤同比下降36.39%，顯示主營業(yè)務(wù)盈利能力面臨壓力。奇瑞汽車雖未公布完整上半年財(cái)報(bào)，但其2024年?duì)I收2699億元，凈利潤143億元的表現(xiàn)已彰顯其增長勢頭。

從2025年一季度數(shù)據(jù)看，奇瑞實(shí)現(xiàn)營收682.23億元，凈利潤47.26億元，同比增長90.9%。

03 研發(fā)投入：長城研發(fā)費(fèi)用被銷售費(fèi)用反超

在競爭日益激烈的汽車行業(yè)，研發(fā)投入直接關(guān)系企業(yè)的長期競爭力。比亞迪上半年研發(fā)投入高達(dá)309億元，較去年同期多了近百億元，持續(xù)加碼技術(shù)護(hù)城河。

從刀片電池、IGBT芯片到智能座艙全棧自研，比亞迪已建立起全產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)定義優(yōu)勢。吉利汽車上半年研發(fā)費(fèi)用為73.28億元，占收入的4.9%。

吉利通過“一個吉利”戰(zhàn)略整合資源，研發(fā)成本降低20%，新車周期縮短至18個月，星睿智算中心算力達(dá)23.5 EFLOPS，在全域AI布局上取得進(jìn)展。

長城汽車上半年研發(fā)投入為42.39億元，同比微增1.21%。長城一季度19.06億元的研發(fā)費(fèi)用被22.96億元的銷售費(fèi)用反超，“重營銷、輕研發(fā)”的模式可能暗藏隱患。

奇瑞過去三年研發(fā)投入累計(jì)超200億元，逐年增長至2024年的105億元。此次IPO募資中，奇瑞將把25%的資金用于下一代汽車及先進(jìn)技術(shù)研發(fā)，彰顯其技術(shù)追趕決心。

04 新能源轉(zhuǎn)型：奇瑞轉(zhuǎn)型步伐需加快

在汽車產(chǎn)業(yè)向電動化轉(zhuǎn)型的大背景下，新能源業(yè)務(wù)的表現(xiàn)直接關(guān)系到企業(yè)的未來競爭力。比亞迪已實(shí)現(xiàn)全系新能源化，2025年上半年新能源銷量達(dá)211.32萬輛，同比增長30.94%。但其銷量主要集中在20萬元以下的王朝網(wǎng)和海洋網(wǎng)，高端化品牌騰勢（參數(shù)丨圖片）、方程豹、仰望僅占總銷量的6.6%。

吉利汽車新能源轉(zhuǎn)型成效顯著，上半年新能源銷量達(dá)72.5萬輛，同比增長126%，新能源滲透率顯著提升。吉利新能源汽車市場占比為11.44%，位居第二，與比亞迪的差距正在縮小。

奇瑞新能源業(yè)務(wù)正處于快速提升期，2025年一季度新能源收入占比已提升至27.3%。但相比競爭對手，奇瑞新能源收入占比仍不足30%，轉(zhuǎn)型步伐仍需加快。

長城汽車在新能源領(lǐng)域相對落后，上半年新能源車型累計(jì)銷量16.04萬輛，占自身總銷量的比例僅為28.2%，遠(yuǎn)低于行業(yè)上半年44.3%的滲透率。

05 海外布局：奇瑞連續(xù)22年位居第一

在全球汽車產(chǎn)業(yè)格局中，海外拓展能力是中國車企真正成為世界級品牌的關(guān)鍵。

奇瑞自2003年起已連續(xù)22年位居中國自主品牌乘用車出口量第一，2024年海外銷量超過114萬輛。奇瑞已在全球建立了超過10個生產(chǎn)基地，覆蓋巴西、墨西哥、俄羅斯、泰國等關(guān)鍵市場。

比亞迪海外拓展成效顯著，上半年海外銷量達(dá)55萬輛，海外收入占比達(dá)36.5%，車型在德國等市場的溢價(jià)是國內(nèi)的兩到三倍。比亞迪的泰國和巴西工廠投產(chǎn)保障了本地化供應(yīng)。

長城汽車在全球化深度運(yùn)營方面也有顯著成果，泰國和俄羅斯工廠本土化率超過豐田，巴西工廠投產(chǎn)輻射拉美市場，海外收入占比超25%。

吉利汽車上半年海外銷量為18萬輛，相對于其總體銷量規(guī)模，海外拓展仍有較大空間。

06 財(cái)務(wù)健康：一個吉利實(shí)現(xiàn)效率提升

企業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況是其應(yīng)對行業(yè)波動、持續(xù)投入創(chuàng)新的基礎(chǔ)。截至2025年一季度末，奇瑞資產(chǎn)總額2104.78億元，股東權(quán)益257.95億元，資產(chǎn)負(fù)債率87.74%，是主流車企中資產(chǎn)負(fù)債率最高的。高負(fù)債率在一定程度上反映了奇瑞在研發(fā)投入和全球擴(kuò)張中的資金需求。

比亞迪憑借規(guī)模效應(yīng)和垂直整合的戰(zhàn)略布局，保持了良好的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為其持續(xù)的技術(shù)投入提供了保障。長城汽車上半年毛利率為18.38%，但同比下滑7.83%，凈利率同比減11.1%至6.86%，主營業(yè)務(wù)盈利能力面臨挑戰(zhàn)。

吉利汽車上半年毛利率為16.4%，同比下降0.3個百分點(diǎn)，但通過“一個吉利”戰(zhàn)略整合資源，實(shí)現(xiàn)了效率提升和成本優(yōu)化。

結(jié)語

比亞迪在規(guī)模化、全產(chǎn)業(yè)鏈布局和技術(shù)定義能力上已建立起短期內(nèi)難以撼動的優(yōu)勢，但其高端化突破和智能化落地仍是未來看點(diǎn)。

奇瑞憑借強(qiáng)大的出口業(yè)務(wù)和剛剛獲得的資本助力，成為不可小覷的追趕者，但其新能源轉(zhuǎn)型和毛利率問題亟待解決。

吉利汽車憑借全面的品牌布局和智能化技術(shù)儲備，正在快速縮小與領(lǐng)先者的差距，其全球化潛力逐步釋放。

長城汽車則需在新能源轉(zhuǎn)型和研發(fā)投入上加快步伐，以避免在未來的競爭中被邊緣化。

資本市場上的“自主一哥”之爭，更像是一場沒有終點(diǎn)的馬拉松，技術(shù)自研、全球布局與財(cái)務(wù)健康缺一不可。