開源證券2026策略會：定位科技核心主線，消費(fèi)與制度紅利成增長雙引擎

財(cái)聯(lián)社11月6日訊（記者 陳俊蘭 趙昕睿）11月4日，以“乘風(fēng)破浪，向新而行”為主題的開源證券2026年度投資策略會正式啟幕。會上開源證券黨委書記、董事長、總經(jīng)理李剛致辭，宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧、開源證券策略首席分析師韋冀星分別從2026年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、中國資產(chǎn)展望等方向做出最新解讀。

圍繞科技投資主線，一場匯聚開源證券五大首席分析師的圓桌討論精彩上演。討論由策略首席分析師韋冀星擔(dān)綱主持，計(jì)算機(jī)首席陳寶健、通信首席蔣穎、電子首席陳蓉芳、傳媒首席方光照、機(jī)械首席孟鵬飛聯(lián)袂出席，陣容覆蓋科技領(lǐng)域核心賽道，為投資者帶來深度洞察。

開源證券黨委書記、董事長、總經(jīng)理李剛在發(fā)表致辭時(shí)指出，“十四五”收官在即，中國經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜環(huán)境中穩(wěn)健前行，資本市場實(shí)現(xiàn)質(zhì)效齊升，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)金融支撐。隨著“十五五”謀劃開局，資本市場將在賦能科技創(chuàng)新、提振國內(nèi)需求中發(fā)揮更關(guān)鍵作用，開源證券也迎來跨越發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

李剛回顧，“十四五”期間資本市場持續(xù)加大對科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力的支持力度，推動長期資金入市、培育耐心資本，有效促進(jìn)科技－資本－產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)。開源證券在此期間聚焦中小企業(yè)服務(wù)，新三板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)從無到有、由大到強(qiáng)的蛻變，已成為新增掛牌企業(yè)數(shù)量和督導(dǎo)企業(yè)數(shù)量雙第一的行業(yè)龍頭，構(gòu)建起“投行+投資+研究”三位一體的全鏈條綜合金融服務(wù)體系。

研究業(yè)務(wù)方面，開源證券研究所通過差異化布局，搭建了覆蓋總量、科技、消費(fèi)等30余個方向的研究體系，設(shè)立北交所研究中心、產(chǎn)業(yè)金融研究中心等多個專業(yè)平臺。同時(shí)發(fā)起成立中國人形機(jī)器人50論壇、并購重組產(chǎn)業(yè)研究聯(lián)盟，連續(xù)三年發(fā)布資本市場服務(wù)專精特新藍(lán)皮書，以高水平研究協(xié)同助力新質(zhì)生產(chǎn)力培育。

展望“十五五”，李剛表示，開源證券將牢牢把握金融工作的政治性和人民性，把功能性擺在首位，堅(jiān)守服務(wù)中小企業(yè)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初心。公司將以科技金融為首要抓手，扎實(shí)做好“五篇大文章”，深化北交所一流券商和最佳中小企業(yè)綜合金融服務(wù)商建設(shè)，加快向一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)邁進(jìn)，在新一輪科技革命中創(chuàng)新求變，為金融強(qiáng)國建設(shè)和中國式現(xiàn)代化貢獻(xiàn)開源力量。

何寧：消費(fèi)升級與共同富裕是2026年內(nèi)需增長的新引擎

何寧在策略會上特別強(qiáng)調(diào)，消費(fèi)是其在過去兩年一直到現(xiàn)在著重看好的長期方向。中國的促消費(fèi)一定是放在共同富裕的大背景之下，擴(kuò)內(nèi)需政策是要投資于人。

何寧分析稱，居民消費(fèi)率可以拆解為兩個因子：一是居民人均可支配收入占GDP的比重，即老百姓有沒有錢的問題；二是居民的邊際消費(fèi)傾向，即老百姓有錢了愿不愿意花的問題。

我國居民消費(fèi)率跟OECD國家、歐盟相比，大概有15到20個點(diǎn)的提升空間。何寧指出，如果拆解來看，我們與發(fā)達(dá)國家相比，主要是在消費(fèi)傾向這個部分偏低，明顯低于國際水平。這背后其實(shí)是一個收入分配問題，因?yàn)榈褪杖肴后w的消費(fèi)傾向更高。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，何寧認(rèn)為未來的消費(fèi)潛力更多來源于服務(wù)消費(fèi)。目前中國服務(wù)消費(fèi)占整個消費(fèi)的比重不到50%，發(fā)達(dá)國家大概是百分之六七十的水平，我們還有10到20個點(diǎn)的空間。

在政策層面，預(yù)計(jì)將有多方面舉措：一是完善收入分配制度，形成橄欖型分配格局；二是健全社會保障，特別是側(cè)重“一老一小”；三是縮小區(qū)域差距和城鄉(xiāng)差距；四是可能通過調(diào)整假期制度釋放消費(fèi)空間；五是政策手段或?qū)⒏又边_(dá)。

對于市場關(guān)注的財(cái)富效應(yīng)，何寧表示，中國學(xué)術(shù)研究普遍認(rèn)為A股的財(cái)富效應(yīng)比較弱。股市財(cái)富提升1%，居民的消費(fèi)傾向提升可能低于0.1%。股票的上漲可能會在餐飲或一些結(jié)構(gòu)性層面拉動消費(fèi)，但在目前階段很難在總量上有實(shí)質(zhì)性提振。

韋冀星：從“估值牛”到“制度?！?，因子選擇更為關(guān)鍵

站在 2025 年底，開源證券策略首席分析師韋冀星以 “‘慢牛不慢’到‘平頂非頂’” 為主題，發(fā)布 2026 年資產(chǎn)配置展望。他判斷，2026年A股將在盈利修復(fù)與制度紅利的雙重驅(qū)動下，進(jìn)入資產(chǎn)證券化率中樞持續(xù)抬升的真正慢牛階段，行情延續(xù)性明確。

韋冀星表示，2026年市場判斷將沿“承上啟下”邏輯展開。“承上”的核心是研判2025年開啟的“資產(chǎn)重估”牛市的空間與節(jié)奏，其中，證券化率成為關(guān)鍵指引。截至10月30日，A股證券化率為 0.88，對比歷史兩輪指數(shù)牛的水平，他認(rèn)為當(dāng)前 A 股總市值仍有顯著上行空間。

值得關(guān)注的是，本輪行情存在顯著特殊之處，ETF可能成為本輪居民資金入市的重要新增渠道。韋冀星指出，若ETF持續(xù)作為增量資金主力入口，行業(yè)分化程度將超歷史水平，本輪指數(shù)牛賺錢效應(yīng)會更集中，未來“選行業(yè)”的重要性將超過“選股”。

從“資產(chǎn)重估”牛市節(jié)奏來看，韋冀星分析，2026年大概率不會出現(xiàn)傳統(tǒng)意義上的頂部，“制度?！彬?qū)動下的估值中樞抬升，將推動市場進(jìn)入更溫和的慢牛過渡階段，2026年前后更可能是“低斜率慢?！?，而非風(fēng)險(xiǎn)更高的“尖頂短牛”。

從市場結(jié)構(gòu)演進(jìn)趨勢看，韋冀星研判，隨著行情從“估值?！毕颉爸贫扰！鼻袚Q，盡管科技仍是核心主線，但市場表現(xiàn)將更趨均衡，因子選擇的重要性顯著上升。整體而言，2026年A股風(fēng)格將更趨均衡，科技、“反內(nèi)卷”、紅利三大方向均存機(jī)會。

但韋冀星特別指出，明年市場將從“行業(yè)貝塔投資”轉(zhuǎn)向“因子投資”，風(fēng)格切換或更為頻繁，因子選擇的重要性將進(jìn)一步提升。基于這一判斷，行業(yè)配置可遵循 “4+1” 思路布局。

圓桌論壇：科技主線多點(diǎn)開花

在開源證券策略首席分析師韋冀星主持的圓桌討論環(huán)節(jié)，開源證券的計(jì)算機(jī)首席陳寶健、通信首席蔣穎、電子首席陳蓉芳、傳媒首席方光照、機(jī)械首席孟鵬飛圍繞科技投資主線，展開深度策略交流。

過去一年，科技板塊持續(xù)成為市場活力核心方向。一方面，大模型應(yīng)用從算力紅利逐步滲透至產(chǎn)業(yè)端；另一方面，光模塊、半導(dǎo)體設(shè)備、機(jī)器人等硬科技領(lǐng)域基本面顯著改善。疊加海外AI浪潮持續(xù)演進(jìn)與國內(nèi)政策支持強(qiáng)化，投資者核心關(guān)注細(xì)分方向的成長確定性、估值性價(jià)比，以及科技投資從主題驅(qū)動向盈利兌現(xiàn)的轉(zhuǎn)型路徑。

計(jì)算機(jī)板塊方面，對于板塊是否能復(fù)制23～24年AI行情貝塔及應(yīng)用端與基礎(chǔ)設(shè)施端配置權(quán)重。計(jì)算機(jī)首席陳寶健指出，今年6月以來計(jì)算機(jī)板塊在TMT中表現(xiàn)偏弱，三季度機(jī)構(gòu)持倉處于低位，而電子、通信、傳媒均獲超配。但從歷史規(guī)律看，每一輪上漲行情中計(jì)算機(jī)板塊均不缺席，且以高彈性為特征，當(dāng)前低配置狀態(tài)正孕育較大投資機(jī)會，后續(xù)具備充足上升空間與機(jī)構(gòu)加倉潛力，對板塊表現(xiàn)保持信心。

作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)基石，通信板塊今年熱點(diǎn)集中于AI算力基礎(chǔ)設(shè)施。通信首席分析師蔣穎認(rèn)為，光模塊、液冷、光纖銅纜、IDC等環(huán)節(jié)中長期確定性較強(qiáng)，將持續(xù)受益于全球AI景氣度提升。其中光模塊技術(shù)迭代清晰，今年為800G放量之年，2026年預(yù)計(jì)迎來1.6T放量元年，龍頭企業(yè)憑借前瞻研發(fā)儲備，在硅光時(shí)代競爭壁壘將持續(xù)強(qiáng)化。此外，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)作為6G核心發(fā)展方向正邁入成長期，重點(diǎn)關(guān)注衛(wèi)星載荷與平臺零部件、發(fā)射、地面設(shè)備及運(yùn)營四大領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)機(jī)遇逐步顯現(xiàn)。

針對存儲芯片價(jià)格波動，電子首席陳蓉芳明確存儲板塊底部已確認(rèn)，年初行業(yè)原廠減產(chǎn)，9月龍頭啟動提價(jià)，預(yù)計(jì)25年四季度DRAM與NAND顆粒價(jià)格將上調(diào)近30%，且這一輪漲價(jià)景氣度有望貫穿明年，甚至持續(xù)至2026年二季度。投資機(jī)會方面，短期聚焦供給端緊缺品種，DDR4因減產(chǎn)力度大、原廠向DDR5升級及HDD不再擴(kuò)產(chǎn)，此前漲幅顯著；長期則關(guān)注AI驅(qū)動的需求增長，HBM成為核心賽道，原廠持續(xù)投入技術(shù)與產(chǎn)能，企業(yè)級SSD、DRAM內(nèi)存條等服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品將隨AI服務(wù)器升級實(shí)現(xiàn)容量與需求雙增，明年量價(jià)齊升確定性較高。

“傳媒板塊具備跨年行情條件”，傳媒首席方光照表示，過去五年跨年階段（三季報(bào)后至春節(jié)前）傳媒行業(yè)均處于業(yè)績真空期，市場對短期業(yè)績確定性容忍度更高，更關(guān)注長期空間大、收入和流水增長明確的細(xì)分領(lǐng)域。過往云游戲、直播帶貨、短劇等領(lǐng)域均有企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長，雖短期因投流、運(yùn)營成本高利潤難體現(xiàn)，但收入與流水增長已驗(yàn)證行業(yè)潛力。今年情況類似，傳媒跨年行情仍以收入及流水增長為核心支撐，盡管利潤端短期難以快速釋放，仍是年底至明年初重點(diǎn)看好的領(lǐng)域。

機(jī)械領(lǐng)域的人形機(jī)器人賽道備受關(guān)注，機(jī)械首席孟鵬飛認(rèn)為該領(lǐng)域未來一年將進(jìn)入量產(chǎn)臨界點(diǎn)，核心邏輯包括兩方面：一是核心技術(shù)突破，AI大模型與智能技術(shù)深度融合使人形機(jī)器人升級為智能體，減速器、絲杠、電機(jī)驅(qū)動器、傳感器等核心部件值得重點(diǎn)關(guān)注；二是產(chǎn)業(yè)端進(jìn)展提速，特斯拉整機(jī)布局海外，國內(nèi)頭部整機(jī)企業(yè)加速資本化進(jìn)程。此外，圍繞優(yōu)秀整機(jī)企業(yè)的生態(tài)鏈協(xié)同，同樣具備投資價(jià)值。