美聯儲降息消息引發熱議，年降50基點真能實現？

凌晨時分，美聯儲官網的一則公告再次攪動全球金融市場。北京時間10月9日凌晨，美聯儲發布9月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要，這份記錄著19位官員政策分歧的文件，不僅揭示了今年降息路徑的激烈爭論，更將美聯儲推向了“數據真空”與“內部分裂”的雙重困境。一邊是美股屢創歷史新高的狂歡，一邊是就業市場隱憂與高通脹的拉鋸，美聯儲主席鮑威爾正站在政策平衡木的中央，而即將到來的10月議息會議，甚至可能成為一次“蒙眼”做出的關鍵決策。

當大多數人還在睡夢中時，全球投資者的目光已聚焦在美聯儲官網的最新公告上。9月16日至17日的FOMC會議紀要，如同一塊投入平靜湖面的巨石，瞬間激起千層浪——在19位參會官員中，略多于一半的人預計今年還將至少再降息兩次，意味著10月、12月可能連續降息；但另有7人明確表示，今年不應再進一步放松貨幣政策，甚至有人主張2025年剩余時間僅降息一次或干脆暫停。

這種“對半開”的分歧，在美聯儲近年決策中極為罕見。更值得關注的是，會議紀要中還藏著一個矛盾點：官員們既對就業市場放緩的風險感到焦慮，又對通脹連續四年高于2%目標耿耿于懷；既承認需要通過降息穩定經濟，又對美股創新高時“大膽降息”可能引發的市場泡沫感到不安。而眼下，美國政府因國會僵局已“關門”9天，勞工部、商務部等數據機構停擺，美聯儲即將在10月底“沒有官方經濟數據”的情況下召開議息會議。這場降息風暴，正朝著越來越撲朔迷離的方向演進。

一、9月降息背后：就業優先于通脹的共識破裂

回溯9月的議息會議，美聯儲最終以11:1的投票結果決定降息25個基點，這是今年以來的首次降息。從會議紀要來看，這次降息的核心邏輯是“就業增長放緩的重要性超過了持續高企的通脹”——部分官員擔憂，若維持當前利率過久，可能導致就業市場出現“不必要的疲軟”，尤其是對利率敏感的住房領域已顯現降溫跡象。

但這份看似“多數同意”的投票結果，背后暗藏裂痕。唯一投出反對票的是美國總統特朗普任命的新任美聯儲理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran），他主張直接降息50個基點。米蘭的理由很明確：“實際中性利率可能低于此前估計，美聯儲需要更快降息以避免經濟失速。”這一主張代表了部分官員對“預防性降息”的迫切態度——他們認為，當前經濟復蘇基礎薄弱，晚降息不如早降息，小幅度不如大幅度。

與此同時，另有少數官員對9月降息本身持保留態度。他們認為，最新的就業指標并未顯示勞動力市場“明顯惡化”，失業率仍處于歷史低位，此時降息可能向市場釋放“過度寬松”的信號，反而加劇通脹粘性。一位匿名官員在會議中直言：“我們現在面臨的不是‘經濟衰退風險’，而是‘政策過度反應風險’，通脹還在3%徘徊，過早降息會讓四年努力白費。”

從“就業優先”到“通脹警惕”，再到“反對降息”，9月會議已清晰暴露美聯儲內部對政策目標的認知分歧——究竟該優先保就業，還是優先壓通脹？這個曾被“雙重使命”平衡的問題，如今正成為分裂的導火索。

二、今年降息路徑之爭：“兩次派”與“暫停派”的激烈對抗

如果說9月降息是“分歧的開始”，那么關于“今年剩余時間是否繼續降息”的爭論，則將分歧推向了高潮。會議紀要顯示，19位參會官員的觀點可大致分為兩派：

“兩次降息派”（略多于10人）認為，就業市場放緩的信號已逐漸清晰，尤其是9月會議后，美聯儲副主席杰斐遜、理事鮑曼等多位核心官員公開表態，“勞動力市場走弱是進一步降息的理由”。他們預計，10月和12月的議息會議應各降息25個基點，累計降息50個基點，以“提前對沖經濟下行風險”。這一派的邏輯是“寧可過度寬松，也不能錯失穩增長窗口”，畢竟當前美國經濟面臨關稅摩擦、企業投資疲軟等多重壓力，拖延政策可能導致風險擴散。

“暫停派”（7人）則堅決反對進一步降息。他們的理由有三：一是當前借貸狀況顯示“貨幣政策并不特別緊縮”，企業融資成本仍處于低位，無需額外寬松；二是美股已創歷史新高，標普500、納指隔夜分別上漲0.58%、1.12%，此時降息可能助推資產泡沫，與美聯儲“防范金融風險”的職責相悖；三是通脹粘性未消，企業和消費者可能已逐漸“習慣3%的通脹率”，若此時降息，將徹底打破“2%通脹目標”的可信度，未來再想壓通脹需付出更大代價。

兩派的爭論并非“紙上談兵”，而是直接影響市場預期。據CME“美聯儲觀察”工具顯示，截至10月9日6:00，投資者認為10月降息25個基點的概率已高達94.6%，維持利率不變的概率僅5.9%；對于12月會議，市場預計累計降息50個基點（即10月、12月連續降息）的概率達80.1%，遠超“暫停派”的預期。這種“市場預期與美聯儲內部分歧”的背離，讓鮑威爾陷入了兩難——若順應市場降息，將激化“暫停派”的不滿；若違背市場暫停降息，則可能引發股市回調，甚至打擊經濟信心。

三、雙重風險拉鋸：就業疲軟與通脹高企的“兩難困境”

美聯儲的政策決策，始終圍繞“就業最大化”和“物價穩定”兩大目標。但當前，這兩個目標正形成尖銳對立，官員們不得不在“就業疲軟風險”和“通脹高企風險”之間艱難權衡。

一邊是就業市場的“隱憂”

會議紀要多次提及，部分官員對就業市場“邊際走弱”感到擔憂。盡管8月非農就業新增18.7萬人，仍高于趨勢水平，但就業增長速度已較去年的平均每月27萬人明顯放緩；更關鍵的是，對利率敏感的行業已出現裁員跡象——住房領域的建筑工人就業減少，制造業因關稅摩擦導致招聘意愿下降，服務業的臨時工需求也在收縮。一位官員在會議中警告：“就業市場就像‘溫水煮青蛙’，等數據明確顯示惡化時，再降息就來不及了。”

9月會議后，美聯儲副主席杰斐遜進一步解釋：“我們關注的不是‘失業率是否上升’，而是‘就業增長是否足以支撐經濟擴張’。當前就業增長放緩，若疊加企業投資低迷，可能導致經濟陷入‘低增長陷阱’，這是我們必須避免的。”

另一邊是通脹的“頑固”

與就業擔憂相對的，是通脹連續四年高于2%目標的現實。8月核心PCE物價指數同比上漲3.1%，距離美聯儲2%的目標仍有明顯差距。官員們擔憂，若長期容忍高通脹，可能導致“通脹預期脫錨”——企業會習慣性地提高產品價格，消費者會接受更高的工資要求，最終形成“工資-物價螺旋上漲”，讓通脹徹底失控。

更棘手的是，關稅摩擦加劇了通脹壓力。會議紀要指出，多位官員承認，美國對進口商品加征的關稅“可能暫時推高物價”，但更嚴重的是，進口原材料成本上升會“削弱企業招聘意愿”（企業需保護利潤空間），同時“削弱消費者購買力”（企業將成本轉嫁給消費者）。一位官員形象地說：“關稅就像‘雙刃劍’，既打擊就業，又推高通脹，讓我們的政策陷入‘左右為難’。”

正如鮑威爾在9月23日的講話中所言：“雙向風險意味著不存在無風險的路徑。我們既要防止利率過高導致就業疲軟，也要防止降息過度令通脹回升。”這種“兩難困境”，正是美聯儲內部分歧的根源。

四、“蒙眼”決策：政府停擺下的10月議息會議懸念

如果說內部分歧和雙重風險已是“難題”，那么美國政府“關門”則讓美聯儲的決策雪上加霜。自10月1日起，因國會兩黨未能就預算達成一致，美國政府部分機構停擺，勞工部、商務部等負責發布經濟數據的部門已停止運作——9月非農就業報告、CPI數據、消費者支出數據等關鍵指標均無法按時發布，甚至連數據收集工作都已暫停。

這意味著，美聯儲將在10月28日至29日的議息會議上，面臨“沒有官方經濟數據參考”的罕見局面。會議紀要顯示，官員們已對此感到焦慮：“如果政府停擺持續到月底，我們將在完全不了解通脹、失業率和消費者支出最新情況的前提下做出決策，這就像‘蒙著眼睛開車’。”

目前，美聯儲只能依賴私營機構的數據“曲線救國”——比如ADP私營部門就業報告、ISM制造業PMI、密歇根大學消費者信心指數等，但這些數據的覆蓋面和權威性遠不及官方數據。更麻煩的是，私營數據與官方數據可能存在偏差，比如9月ADP就業新增15.3萬人，與官方非農就業的18.7萬人就有明顯差距。一位官員在會議中擔憂：“依賴私營數據做決策，就像用‘二手地圖’找路，很可能走錯方向。”

“美聯儲傳聲筒”、《華爾街日報》記者Nick Timiraos指出，政府停擺恰逢美國經濟“政策實驗期”——關稅摩擦、財政赤字高企、勞動力市場結構變化等因素，已讓經濟前景充滿不確定性，而官方數據的缺失，將進一步放大美聯儲內部的分歧。“鮑威爾原本希望通過數據統一觀點，但現在，官員們只能基于‘主觀判斷’和‘私營反饋’爭論，共識將更難達成。”

結語：降息風暴下的全球市場何去何從

美聯儲的降息分歧，早已超越美國國內政策范疇，成為影響全球資產價格的“風向標”。對美股而言，市場已提前消化“年內兩次降息”的預期，標普500、納指屢創歷史新高，但一旦10月會議不及預期（比如暫停降息），股市可能迎來回調；對新興市場而言，美聯儲降息有望推動資金回流，但內部分歧導致的政策反復，也可能加劇資本波動；對中國等主要經濟體而言，美聯儲寬松周期開啟，將為國內貨幣政策調整提供更多空間，但也需警惕“美元走弱”帶來的匯率波動風險。

從會議紀要來看，美聯儲正站在“十字路口”：是順應市場預期繼續降息，還是堅持通脹目標暫停寬松？是依賴私營數據“蒙眼決策”，還是等待政府停擺結束再做判斷？鮑威爾和他的同事們，正面臨著上任以來最嚴峻的政策考驗。

這場降息風暴遠未結束，而全球投資者能做的，或許只有緊盯10月底的FOMC會議——那將是一次在分歧中尋找平衡、在未知中做出選擇的關鍵決策，也將深刻影響未來一年的全球經濟走向。