周期 | 菜油期貨進口收縮與季節性需求的共振，可能推動價格走出新一輪行情

市場總在周期中運行，而當前菜油期貨正站在供應緊縮與需求旺季的交匯點。

9月25日，菜油期貨市場再度活躍。主力合約OI2601收盤上漲2.21%，報收10142元/噸，成交金額高達402.56億元。夜盤市場繼續小幅上漲，收于9958元/噸，增倉992手。

這波上漲背后，是加拿大進口菜籽收縮與國內庫存下降的 雙重驅動。隨著反傾銷保證金政策落地，市場惜售情緒升溫，普遍存在挺價意愿。當前菜油期貨價格圍繞9000元/噸震蕩，主力合約波動區間大致在8000-10000元/噸，而今日的強勢表現已突破這一區間上沿。

一、行情回顧：供應收緊與價格彈性的顯現

2025年菜油期貨市場多空博弈異常激烈，價格始終維持高位震蕩格局。上半年，市場在8000-9000元/噸區間內反復波動，缺乏明確方向。

進入9月，行情突破盤整格局。 供需基本面悄然發生變化：全球菜籽供需轉向緊張，中國對加拿大菜籽油加征100%關稅加劇供應擔憂。

國內進口商因反傾銷預期放緩采購，庫存加速去化。華東地區菜油庫存達32.75萬噸且持續累庫，限制了價格漲幅。

價格走勢方面，菜油期貨全年運行區間預期在7000-9000元/噸。但當前價格已突破這一區間，顯示市場 供需格局可能比預期更為緊張。

二、周期性規律：菜油期貨的季節性波動密碼

菜油期貨具有明顯的季節性規律，掌握這一規律對預判價格走勢至關重要。

供給季節性：我國油菜籽分為冬播和春播，5、6、9月是供給高峰期。冬油菜9月底種植，5月底收獲；春油菜4月底種植，9月底收獲。這一生長規律決定了菜籽油供應在6-10月達到高峰，價格常從5月開始下跌至9月。

需求季節性：9月底雙節臨近需求增大，價格開始回升；10月后氣溫下降，棕櫚油消費減少，菜油替代增加，價格進一步上升；12月至次年1月進入需求旺季，價格攀高并維持高位至新菜籽上市。

從歷史數據看，菜油期貨價格波動呈現 規律性周期：2-4月上漲，4-9月下跌，9-12月反轉上漲。當前正值9月末，這一季節性規律支持價格繼續上行。

三、供需格局：多空因素交織下的平衡表重構

從供應端看，全球菜籽產量整體穩定，但加拿大和歐洲部分地區減產。全球菜籽減產幅度約4.13%，這對供應端形成支撐。

關鍵變量在于進口政策：中國對加拿大菜籽的反傾銷政策成為市場關注焦點。若中加貿易摩擦升級，進口成本抬升將加劇供應緊張。

需求端則呈現分化態勢：美國生物柴油摻混政策加碼，加上油價高位波動，間接利好菜油需求。國內隨著節假日臨近，備貨需求和季節性消費也會有所提振。

替代品方面：棕櫚油庫存偏低支撐其價格，豆油因北美增產預期承壓。這種分化格局使得菜油在油脂板塊中的競爭環境復雜化。

庫存高企仍是壓制價格的主要因素。國內華東地區菜油庫存達32.75萬噸且持續累庫，限制了價格漲幅。但隨著進口收縮和需求回暖，庫存去化速度可能加快。

四、市場動態：資金流向與投資者策略調整

從資金面看，期貨市場活躍度明顯提升。9月25日菜油主力合約成交401236手，市場參與度顯著提高。

投資者結構也在發生變化：產業客戶加大套保力度，貿易商在10700元以上建立賣出套保頭寸；而趨勢交易者則選擇依托10400-10500元/噸輕倉試多。

技術面上，菜油期貨主力合約短期震蕩區間在9250-9650元。 當前價格已突破這一區間，若MACD形成金叉且突破壓力位，可能觸發技術性上漲。

關鍵點位識別：上方阻力位在10800元/噸（60日均線），下方支撐位在10300元/噸（成本線）。這一區間將成為多空雙方爭奪的焦點。

五、未來推演：四季度價格路徑的三種情景

基于當前市場狀況，我們對菜油期貨四季度走勢進行三種情景推演：

樂觀情景：若加拿大菜籽庫存緊張疊加天氣炒作，短期內菜油期貨價格有上行空間。加之反傾銷政策全面落地，去庫加速，有望推動價格上行至11000元/噸以上。

中性情景：若供需因素相互抵消，市場可能維持高位震蕩。短期看，國際油脂價格走勢與國內庫存變化將主導價格高位震蕩。價格波動區間或在10000-10800元/噸。

悲觀情景：若中加貿易關系緩和，菜籽進口量增加，供應壓力將增大。同時，若棕櫚油等替代品價格大幅下跌，可能拖累菜油價格回落至9000-9500元/噸區間。

從周期角度看， 2025年菜油期貨全年大概率維持震蕩走勢，下半年存在機會但也伴隨風險。長期而言，若全球菜籽供應持續收緊且國內去庫順利，菜油價格或獲進一步支撐。

隨著冬季消費旺季臨近，菜油市場即將進入 季節性強勢期。歷史數據表明，10月以后，氣溫下降，棕櫚油消費減少，菜油替代需求增加；12月到次年2月，節前備貨氛圍濃厚，菜油進入需求旺季。

市場永遠在變化，但 周期規律永恒。當前菜油期貨正處于供需格局轉變的關鍵節點，進口收縮與季節性需求的共振，可能推動價格走出新一輪行情。投資者應關注庫存去化速度、政策變動以及油脂板塊聯動效應，把握節奏而非盲目追逐價格波動。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。