愛回收2025Q1：從國補加持到生態(tài)閉環(huán)，二手經(jīng)濟持續(xù)進化

來源：東哥解讀電商

作者：李成東、金珊

消費電子正在迎來前所未有的變局，當(dāng)下或許要換一個邏輯重估萬物新生了。

5月20日美股盤前，萬物新生（愛回收）集團（紐交所股票代碼RERE）發(fā)布了業(yè)績公告。財報顯示，2025年Q1營收46.5億元，同比增長27.5%，超出集團指引的最高端；調(diào)整后凈利潤（非GAAP）0.8億元，同比增長276.8%。

繼上次Q4旺季交出最好財報之后，萬物新生今年Q1淡季繼續(xù)發(fā)力。營收增長近30%，利潤增長近3倍。其中部分板塊繼續(xù)維持了超高增速，例如多品類同比增長近200%，C2B手機數(shù)碼回收額同比增長超50%。在當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)及零售行業(yè)已經(jīng)很難找出這樣高增長了。多數(shù)是燒錢換增長虧損加劇，又或者降本增效保低增長。

國補持續(xù)了近一年，萬物新生當(dāng)下的業(yè)績?yōu)槭裁催€能持續(xù)高增長，背后的動力是什么？高增長會是曇花一現(xiàn)嗎，后續(xù)萬物新生還有能力維持當(dāng)下的增速嗎？

值得注意的是，今年Q1，互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在搶占即時零售市場，因為規(guī)模大，流量足。商務(wù)部預(yù)測2030年即時零售將達到2萬億規(guī)模。但讓市場忽略的是，在需求和供給都很分散的特點下，二手行業(yè)爆發(fā)了。甚至清華大學(xué)能源環(huán)境經(jīng)濟研究所等機構(gòu)也曾預(yù)測國內(nèi)二手物品交易在2025年將突破3萬億元。這是一個規(guī)模不亞于即時零售，并且爆發(fā)更早的市場。

熱錢不再好賺。新一輪經(jīng)濟周期下，一些深耕細分賽道的公司也會迎來新生。

營收增長28%，非GAAP凈利潤增長2.7倍

先來看萬物新生的業(yè)績表現(xiàn)。2025年Q1總營收46.5億元，同比增長27.5%?？偁I收已經(jīng)超過公司管理層自己做出的24.6%到27.4%的增速預(yù)估，遠超預(yù)期。

具體來看營收結(jié)構(gòu)，代表1P的產(chǎn)品凈營收42.6億元，同比增長28.8%，依然是公司的基本盤。代表3P的服務(wù)凈營收3.9億元，同比增長14.2%。

在成本與費用方面，整體和營收增速是匹配的，處在良性增長中。總運營成本與費用45.8億元，同比增長23.7%。

商品成本36.2億元，增長22.7%。經(jīng)計算可得毛利率為22.3%，是最近10個季度中表現(xiàn)最好的一次。這代表在毛利率普遍低的二手行業(yè)，萬物新生對成本的把控進一步提升。國補的紅利也起到了促進作用。

對比業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，交易商品數(shù)量950萬件，同比增長13.1%。數(shù)量增加也拉動了履約費用。履約費用4.3億元，增長38.1%。銷售與營銷費用4.2億元，增長30.4%。一般及行政費用0.6億元，下降14.1%。研發(fā)費用0.6億元，增長9.6%。

最終實現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)營利潤0.7億元，去年同期為虧損0.4億元。調(diào)整后經(jīng)營利潤（非GAAP）1.1億元，同比增長39.5%。凈利潤0.4億元，去年同期為虧損0.9億元。調(diào)整后凈利潤（非GAAP）0.8億元，同比增長276.8%?，F(xiàn)金儲備27.8億元。

萬物新生做出指引，預(yù)計Q2營收47.1億至48.1億元，同比增長24.7%至27.4%。

可以看出高層對未來增勢也保持樂觀。萬物新生為什么能持續(xù)獲得增量？當(dāng)下需要換個角度看這家公司。

在全新的經(jīng)濟周期下，二手交易行業(yè)迎來了新一輪增長勢能。

如果說2024年的國補作用是換新，通過補貼刺激消費，從源頭注入活水，為企業(yè)帶來增量。那么2025年的大趨勢則是循環(huán)，一方面繼續(xù)擴大國補范圍加量刺激，另一方面開始著手讓上一輪被換下來的舊品找到歸宿。

淡季不淡，拓門店+多品類，掘金3萬億市場

二手正在成為潮流。萬物新生多年布局，一朝收獲。

首先是開年以來，國補范圍繼續(xù)擴大。原本只有部分地區(qū)有手機補貼，今年以來，全國都上線了手機補貼；同時拓展了平板電腦、智能手表等品類。3月政府工作報告宣布安排3000億元規(guī)模的超長期特別國債支持以舊換新。

扎根3C，這些新品類也是萬物新生的傳統(tǒng)優(yōu)勢品類，萬物新生終于迎來收獲時刻。在源頭C端的回收上，整體Q1愛回收C2B手機數(shù)碼回收額同比增長超過50%。

萬物新生布局“以舊煥新”場景是從線上線下兩方面布局的。

在線上接入京東的入口，消費者可以在頁面上用舊機進行抵扣，購買新品。萬物新生也在培養(yǎng)自己的履約能力，直達消費者。除了門店以外，Q1上門交付團隊總?cè)藬?shù)超過1000人，同比凈新增約360名上門回收人員。

要知道Q1沒有618和雙11，不是傳統(tǒng)電商的消費旺季，線上的增量不及去年旺季。萬物新生的線下門店在Q1發(fā)揮了作用。

春節(jié)期間，不少3C品牌的線下門店的流量暴漲。不少打工者會在返鄉(xiāng)時為家中老人更換新手機。愛回收的門店大多設(shè)立在商場等人流密集地區(qū)，消費者可以在購買新品的同時，在愛回收門店賣出舊品。此前管理層也透露，今年1-2月，愛回收的手機品類回收額同比增長了100%；春節(jié)假期期間，愛回收的回收業(yè)績實現(xiàn)了70%以上的同比增長。

截至2025年Q1，萬物新生的線下門店覆蓋全國283座城市，門店總數(shù)達1886家。未來三年門店將達到5000家。

數(shù)據(jù)顯示，中國每年有約3億部的手機新機出貨量，數(shù)千萬部筆記本和數(shù)碼新品出貨。目前以舊換新的服務(wù)滲透率仍是個位數(shù)水平，從長期國內(nèi)滲透率有提升20%以上的發(fā)展空間。萬物新生后續(xù)的增長力除了已經(jīng)取得優(yōu)勢的3C方面繼續(xù)滲透，還有其他品類回收需求的增長。

二手行業(yè)整體正在迎來爆發(fā)，品類在不斷拓展，大有可為。

Gucci、LV成為小鎮(zhèn)貴婦們的新寵，但是三四線城市二手鑒定方面水很深，對專業(yè)鑒定的需求很大；輕奢服飾迎來二手出售潮；今年春節(jié)期間，黃金被炒至高價，引發(fā)二手回收潮......

需求帶動下，萬物新生此前就已經(jīng)開展了多品類回收策略，在門店內(nèi)增設(shè)箱包、腕表、黃金、名酒、鞋服等品類的回收。Q1多品類回收交易額和收入同比增長均接近200%。

多品類回收還貢獻了利潤增量，有效提高門店坪效。不僅輕資產(chǎn)，投入可控。還能觸達更多的用戶，反哺低頻的3C。

2024年Q3數(shù)據(jù)顯示，多品類回收額扣除門店費用和履約費用后，46%轉(zhuǎn)化為對門店的利潤貢獻。

多品類的成功，意味著國內(nèi)消費者的觀念正在發(fā)生改變，越來越多消費者愿意接受二手產(chǎn)品。

QuestMobile報告顯示，2024年4月，中國閑置電商月活用戶總規(guī)模已達1.78億，近50%為30歲以下年輕人群。Z世代的年輕人正在二手市場上淘貨。清華大學(xué)能源環(huán)境經(jīng)濟研究所等機構(gòu)發(fā)布的報告也顯示，預(yù)計2025年將突破3萬億元。

二手大洗牌，“前置倉”搶商家

回收最終還是為了銷售，才能達成循環(huán)。宏觀上可以看到，年初商務(wù)部已經(jīng)籌備二手商品的流通工作。首批全國二手商品流通試點城市包括合肥、武漢和深圳等地。一場由上而下，以城市為單位的全新實驗已經(jīng)開始。在政策紅利和自身優(yōu)勢積累下，萬物新生已經(jīng)參與其中。

國補會帶來消費電子以及二手行業(yè)整體的大洗牌。一名在線下開設(shè)手機專賣店的商家明確表示，最近行情不穩(wěn)要開始戰(zhàn)略收縮，甚至原本薅補貼羊毛倒賣“準新機”的黃牛投機行為開始減少。在這名商家對二手手機價格的統(tǒng)計里，各類品牌和款式的手機及手表價格陸續(xù)下滑，并且每天的價格都在上下浮動，不如此前穩(wěn)定。

二手消費電子行業(yè)面臨的市場環(huán)境更加復(fù)雜。國補帶動新機銷量增長，甚至廠商為了達到門檻，主動降價。蘋果手機也進入了新一輪降價，刺激銷量。二手手機價格承壓，商家的利潤減少，進而會進行調(diào)整或者直接退出。

曾有專業(yè)人士預(yù)估，國補可能會持續(xù)三年左右。所以二手行業(yè)的一場大地震在所難免。服務(wù)質(zhì)量差、運營效率低的行業(yè)商家或?qū)⒈皇袌鎏蕴?。整個行業(yè)中間的利差減少，帶動行業(yè)向標(biāo)準化發(fā)展，質(zhì)檢成為關(guān)鍵環(huán)節(jié)。行業(yè)里一些中小商家已經(jīng)開始順應(yīng)趨勢，和萬物新生合作。

截至Q1，萬物新生的B2B業(yè)務(wù)拍機堂累計注冊商家數(shù)突破100萬，交易商家數(shù)量實現(xiàn)雙位數(shù)同比增長。提到消費電子，不得不提深圳華強北這個魔幻的地方。作為“中國電子第一街”，華強北也是國內(nèi)最大二手消費電子的集散地。數(shù)據(jù)顯示，在華強南僅0.6平方公里的土地上，分布著30余個二手消費電子市場，擁有8000多商戶，2萬名從業(yè)者。

但華強北也逃脫不了行業(yè)內(nèi)標(biāo)準不透明、難規(guī)?；奶攸c。線下的回收小門店，更依賴質(zhì)檢人員自身的經(jīng)驗進行評判。面對大量的待檢設(shè)備，關(guān)鍵是用更完善的質(zhì)檢標(biāo)準和流程來減少人工檢測的失誤，也能大幅降低中間的費用。

圍繞著B端的從業(yè)商家的痛點，今年3月，拍機堂全國首家線下旗艦店在深圳華強北落地。

拍機堂mall占地1200平方米，采用“倉賣一體”模式，可實現(xiàn)單日近萬臺現(xiàn)貨供應(yīng)。通過構(gòu)建“看—驗—采”一體化場景，平臺商家可實現(xiàn) “當(dāng)日看機—當(dāng)場驗機—即時提貨”全流程閉環(huán)，相比傳統(tǒng)渠道縮短 3-5 天調(diào)貨周期，幫助商家降低囤貨成本與物流等待期。

B端的采購就像零售一樣高效。萬物新生的東莞運營中心距離華強北僅幾十公里的距離，可謂“一步之遙”。最大限度地發(fā)揮規(guī)?；膬?yōu)勢。

東莞自動化運營中心已經(jīng)建立了一整套數(shù)字化流程。采用全流程數(shù)字化管理系統(tǒng)進行中央控制，承擔(dān)輸送、分揀、質(zhì)檢、倉儲、發(fā)貨等職能。以Matrix 3.0為代表的自動化質(zhì)檢系統(tǒng)，相比以前的人工操作，單臺手機在自動化質(zhì)檢項中，質(zhì)檢綜合成本下降30%，全流程手機周轉(zhuǎn)效率提升18%，從而加速閑置資源在全國范圍內(nèi)的流轉(zhuǎn)。

中國有無數(shù)中小回收商。數(shù)據(jù)顯示，按照2023年手機回收行業(yè)總交易額計算，萬物新生是最大的手機回收服務(wù)商，份額達到9.1%。行業(yè)前5名合計占比21%，剩下的79%被無數(shù)中小回收商占據(jù)。

雖然行業(yè)經(jīng)歷大洗牌，但是長尾的中小商家短期難被取代。發(fā)展B2B業(yè)務(wù)，通過質(zhì)檢、定級、定價和物流等環(huán)節(jié)服務(wù)這些中小商家，也是不錯的選擇。既能增加收入，也能催動行業(yè)質(zhì)檢變得更標(biāo)準化。

萬物新生憑借長期經(jīng)營的品牌效應(yīng)入選了國家首批二手商品流通試點企業(yè)。中國資源循環(huán)集團直屬的中國資環(huán)電子電器公司也和萬物新生集團簽署合作協(xié)議。中國資源循環(huán)集團是國務(wù)院國資委去年主導(dǎo)組建的全國性、全品類的資源循環(huán)中央企業(yè)。

多項合作也象征萬物新生的影響力進一步提升。

未來萬物新生的門店和線上入口，會和線下的城市產(chǎn)生不同主題的合作。不只是消費電子，也可能會和當(dāng)?shù)氐奶厣a(chǎn)業(yè)進行結(jié)合，深入不同的品類。

當(dāng)二手成為潮流

在全新的經(jīng)濟周期下，二手行業(yè)已經(jīng)迎來了大爆發(fā)。在循環(huán)經(jīng)濟的浪潮下，有完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)更容易收獲紅利。特別二手消費電子是一門苦生意，需要全鏈路的把控，才能更好地控制毛利率，保持利潤。

Q1萬物新生業(yè)績?nèi)骈_花。C2B消費電子增長50%，多品類增長200%；B2B商家注冊數(shù)兩位數(shù)增長，自營產(chǎn)品toC收入同比增長73.5%。除了國內(nèi)，海外市場也有巨大的探索空間。

當(dāng)二手成為潮流，萬物新生或?qū)⒂瓉碇毓罆r刻。