美國巨頭AI燒錢現狀：單季投入千億美元，回報不到零頭

經濟觀察報 記者 任曉寧

10月30日至31日，美國科技企業微軟、谷歌、Meta、蘋果、亞馬遜前后發布了2025年第三季度財報。他們是美國AI軍備競賽中投入最大的五家，第三季度資本支出共計1275億美元，并表態將在2026年投入更多。

但從回報來看，五家巨頭目前獲得的AI收入并不多。他們的AI收入主要來自云服務，亞馬遜、微軟、谷歌每個季度最多能有數十億美元。面向C端的AI產品，用戶量雖然都在億級以上，商業變現卻不明晰。

財報發布后的電話會上，幾家企業都被分析師問到AI投資資本回報率的問題，其中Meta被問的次數最多，10個提問中有7個都與AI變現及利潤率相關。當天Meta股價下跌11%，市值蒸發超2140億美元，是Meta歷史上第二大單日跌幅。

投資者主要擔憂巨額的AI投資能否獲得相應回報。華爾街金融機構奧本海默的分析師稱，Meta在營收前景不明的情況下大舉投資AI，這與其在2021年至2022年的元宇宙支出如出一轍。

AI收入主要靠云，單季數十億美元

根據五家企業的財報，2025年第三季度，AI在軟件層面的變現仍然不確定，但在云服務層面已經確定。

在美國云服務市場排名前三的亞馬遜、微軟、谷歌，都已經從AI獲得穩定收入。

其中，谷歌相對明確地公布了云服務中AI產品的收入數字。谷歌CFO阿納特·阿什肯納齊說，其云業務收入增長動力來自GCP（Google Cloud Platform，谷歌云計算平臺），GCP的增長來自企業級AI產品，這些產品目前每季度已貢獻數十億美元的收入。

亞馬遜、微軟沒有公布云服務中AI產品的具體收入。微軟第三季度云收入為309億美元，同比增長28%至67億美元。去年第四季度時，微軟曾提到云收入增幅中，有13%來自AI，若依舊以13%計算，微軟云今年第三季度有8.7億美元來自AI。

亞馬遜云高管提到，亞馬遜云收入的增長既來自AI領域（包括推理、訓練以及Trainium定制芯片的應用），也來自核心業務領域。第三季度，亞馬遜云收入增幅為55億美元，來自AI的收入，最多也是數十億美元。

除云服務外，這五家企業其他AI產品的商業化進展并不明晰。僅有亞馬遜表示，其人工智能購物助手Rufus今年已有2.5億活躍客戶，未來有望帶來每年100億美元的增量銷售額。其他公司大多只談論AI產品的性能、用戶規模、使用次數以及潛在的商業化機會，沒有公布這些產品的具體收入。

AI產品用戶數巨大，收入不明晰

除蘋果外，其他四家企業旗下都有面向大眾用戶的AI產品，第三季度用戶數均在億級月活以上。其中，Meta用戶數處于領先位置。

Meta的AI產品為Meta AI助手，目前擁有超過10億月活用戶，相當于全球每8個網民就有1人在使用。這款產品于2023年9月上線，兩年時間實現了從0到10億用戶的突破。

但Meta AI并沒有為Meta貢獻直接收入。今年第二季度，扎克伯格曾表示Meta AI將推出付費訂閱版，不過今年首要目標是提高用戶規模及用戶黏性。付費版在2026年才會推出。

Meta另一個AI產品是AI眼鏡。第三季度，AI 眼鏡所在的Meta XR部門收入4.7億美元，這項收入中包含Quest頭顯等其他設備，Meta沒有單獨公布AI眼鏡的收入。

微軟旗下也有用戶量巨大的產品。微軟財報公布，旗下所有AI功能產品的月活用戶數已達9億。其中Copilot產品家族月活躍用戶超1.5億，Microsoft 365 Copilot用戶為數千萬級別。

微軟高管在財報電話會上多次提到Microsoft 365 Copilot。這款產品有免費版和付費版，付費版為每月30美元，微軟沒有公布付費用戶數量，因此無法得知具體收入。

谷歌旗下的Gemini月活超過6.5億，但Gemini直接產生的收入也不高。今年9月，Gemini應用曾霸榜蘋果商店榜首，將OpenAI的ChatGPT擠至第二位。即使如此，據新浪新聞報道，今年Gemini在iOS端累計營收僅為630萬美元。

軍備競賽加劇，投資者擔憂AI泡沫

自2023年起，美國巨頭開啟AI領域的巨額投資，當年這五家企業資本支出共計1484億美元，比上一年同比增加了近五成。2025年，僅第三季度單季，五家企業的資本支出便高達1275億美元。

美國巨頭的AI投資被稱為一場軍備競賽，這場競賽還在加劇。

第三季度財報電話會上，五家企業的高管都宣布，會繼續投資AI。他們的用詞非常激進，亞馬遜CEO安迪·賈西說，公司正“非常激進地”投資于產能。谷歌CFO安納特·阿什肯納齊說，2026年預計資本支出將顯著增加。Meta計劃2026年大幅提升資本支出。微軟稱，將繼續在AI領域進行重大投資。蘋果也表示，會大幅增加AI研發投資。

具體到投資金額上，亞馬遜2025年預計總投入1250億美元。谷歌預計2025年的資本支出將在910億至930億美元之間。Meta預計2025年資本支出為700億至720億美元。微軟上季度宣布，下一財年將投入1000億美元。蘋果預計未來4年在AI領域投資800億美元。

這些巨頭絕大部分投資，流向了AI所需的數據中心、電力和芯片。

科技巨頭們的巨額投資能否轉化為可持續的盈利能力？目前仍然看不到答案。這也是此次財報發布后，投資者們關注的焦點。

在Meta財報電話會上，Meta管理層多次被機構分析師詢問Meta AI的變現路徑、如何平衡前沿研究與即時變現，新工具的用戶價值與未來利潤率等問題。谷歌和微軟也被問到類似問題。微軟被分析師詢問得更直接，伯恩斯坦分析師問：“我們是否正處于泡沫之中？”對此，微軟CFO艾米·胡德回答，即便近幾個季度已投入數百億美元，仍難滿足當前AI服務的需求，因此需要繼續投資。

（作者 任曉寧）

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任曉寧

TMT新聞部資深記者 關注并報道TMT（科技、傳媒、通信）領域重大事件，擅長行業分析、深度報道。 聯系郵箱：renxiaoning@eeo.com.cn 微信號：tangtangxiaomo