財聯社債市早參11月5日｜央行10月重啟公開市場國債買賣，凈投放200億元；前10月地方政府發債同比增23%

債市要聞

【央行最新動作！已重啟國債買賣，開展7000億元買斷式逆回購！】

11月4日，中國人民銀行發布預告稱，將在5日以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。鑒于當月有7000億元3個月期品種的到期量，本次操作意味著11月3個月期買斷式逆回購為等量續作。盡管本月有累計1萬億元買斷式逆回購到期量，但自今年6月以來央行每月均開展兩次不同期限的買斷式逆回購操作。市場機構普遍預計11月央行還將開展一次6個月期限的買斷式逆回購操作，看好當月買斷式逆回購繼續保持凈投放。

值得注意的是，當天央行公布的2025年10月中央銀行各項工具流動性投放情況顯示，10月央行通過公開市場國債買賣操作投放200億元，這意味著央行在當月重啟國債買賣操作。雖然當月投放量較小，但市場更看重央行重啟操作的信號意義。“對債市而言，利好不僅是資金寬松效果，更在于市場預期的逆轉。”華西證券首席經濟學家劉郁表示。

【上期所發布國債作為保證金業務指引 便利境內外投資者參與交易】

11月4日，上海期貨交易所發布通知稱，為配合上期所平臺國際化，便利境內外投資者參與國債作為保證金業務，上期所修訂了《上海期貨交易所國債作為保證金業務指引》，現予以發布，自發布之日起施行?！吨敢诽岢?，期貨公司會員開展國債作為保證金業務的，應在中央國債登記結算有限責任公司開立債券作為期貨保證金業務專用賬戶，并向中央結算公司申請開通相關業務資格。

【中國人民銀行副行長陸磊：9月末已有1176家境外機構進入境內債券市場 持債規模達3.8萬億元】

中國人民銀行副行長陸磊11月4日在2025年國際金融領袖投資峰會上表示，截至9月末，已有1176家境外機構進入境內債券市場，覆蓋了全球80個國家和地區，持債規模達3.8萬億元；截至7月末，16.46萬名個人投資者參與了跨境理財通業務，匯劃金額達1209億元；截至8月末，互換通累計交易達1.5萬多筆，名義本金總額約8.15萬億元人民幣；在黃金市場方面，今年6月中銀香港的上海黃金交易所國際板指定倉庫已經投入使用。

【證監會副主席李明：積極支持香港推出國債期貨，豐富香港離岸人民幣風險管理工具】

中國證監會副主席李明11月4日在2025年國際金融領袖投資峰會上表示， 進一步深化內地與香港資本市場的務實合作。具體而言，著力提升境外上市備案質效，擴大滬深港通標的范圍，支持將人民幣股票交易柜臺、REITs等納入港股通，積極支持香港推出國債期貨，豐富香港離岸人民幣風險管理工具，堅定支持香港鞏固提升國際金融中心地位，推動形成在岸與離岸協同發展、良性互動的新格局。

【前10月地方政府發債同比增23%】

根據財政部及公開發債數據，今年前10個月全國發行地方政府債券合計約91062億元，同比增長約23%。超9萬億元舉債規模創下同期歷史新高，也體現出今年更加積極財政政策靠前發力，以推動經濟運行在合理區間。從今年月度地方政府債券發行情況看，地方政府債券發行明顯加速，主要集中在上半年。自今年7月份之后，地方政府債券發行規模逐月下行，10月份地方政府債券發行規模約5600億元，僅略高于1月發債規模。地方政府債券發行工作總體上接近尾聲。

【下半年非上市城農商行密集補血，專項債窗口期已過，“金主”重歸地方國企及財政】

近日，醞釀半年之久的湖南銀行增資擴股終于落地。湖南金融監管局公布的批復文件顯示，同意湖南省財政廳、湖南出版投資控股集團有限公司分別增持湖南銀行1億股、3.4億股股份。財聯社記者注意到，湖南銀行此次增資擴股方式頗為典型。6月以來，包括上饒銀行、內蒙古銀行等多家非上市銀行紛紛提出增資擴股方案，與湖南銀行一致，這些地方銀行的增資對象絕大多數為地方國企或財政資金。其背景是，今年以來支持中小銀行專項債發行量非常少，近乎停止。11月4日，北京某大型券商銀行業分析師對財聯社表示，在今年中小銀行專項債發行減少甚至不發的背景下，未來一段時間，地方銀行增加資本金應主要靠股東增資的方式。

【營收驟降90%！寧波梅山城投警示背后，“貿易偽轉型”貓膩曝光】

在監管化債高壓下，近年來城投平臺為滿足市場化轉型的評級要求和融資門檻，傾向于開展毛利率較低、但能迅速做大營收規模的大宗商品貿易業務。這種“走量不走心”的模式，使得許多平臺的財務報表看起來很美，但其業務實質和盈利能力并未得到根本改善，形成了所謂的“轉型幻覺”。近日，上海證券交易所發布《關于對寧波梅山島開發投資有限公司予以書面警示的決定》，一紙警示函再次揭開了城投平臺貿易業務“偽轉型”的冰山一角。該公司在將大宗商品貿易業務會計核算從總額法調整為凈額法后，報告期間的營業收入最大降幅達90%（由9.05億元更正為1.00億元），實質性轉型的假象不攻自破。值得注意的是，該類案例并非個例。2025年以來，隨著監管政策密集出臺與財政部債務管理司的正式成立，城投平臺依賴貿易業務“刷數據”的轉型路徑正遭遇前所未有的強監管沖擊。

【合生創展接盤負債301億的珠光 家族整合能否“救贖”朱氏地產？】

曾以405億元人民幣財富列入《胡潤百富榜》的朱孟依家族，旗下地產版圖正迎來一場大變革。近期有市場消息稱，合生創展集團（00754.HK）已啟動對珠光集團的全面接管計劃。“合生正在接管珠光位于廣州的項目，主要原因是珠光集團債務壓力過大、多個項目停滯，在此背景下，相關部門建議由合生創展接管珠光集團的項目。”一位接近合生創展方面人士告訴記者。對此，合生創展方面向記者表示，一切以公告為準。分析人士告訴記者，這一動作不僅牽動兩大房企的命運，更意味著由朱氏家族構建的“合生系、珠光系、珠江投資系”，或將統一歸于合生創展旗下。

【華潤置地預計在本月發行約10億美元離岸債券？華潤置地相關人士：不予置評】

近日有市場消息稱，華潤置地計劃最快于本月發行以美元及人民幣計價雙幣種離岸債券，總額約10億美元。就此傳聞，財聯社記者向華潤置地方面進行求證，該公司相關人士表示，“不予置評”。

【吉林擬發行42.33億元“特殊”新增專項債、50.5億元土儲專項債】

吉林省財政廳公告，計劃發行2025年第十二批吉林省政府債券，其中專項債券(二十五期)未披露一案兩書，募資用于多個存量政府投資項目，計劃發行規模為42.33億元，期限為30年。 專項債券(二十六期至二十七期)為土儲專項債，募資用于龍井市存量土地收儲項目、長發南部新城閑置地塊2土地儲備備項目等多個項目，計劃發行規模分別為16.95億元、33.55億元，期限分別為5年、7年。招標時間為11月11日15:00-15: 40。

【美國參議院未通過撥款法案 聯邦政府“停擺”將破紀錄】

美國國會參議院4日再次未能通過聯邦政府臨時撥款法案。這意味著10月1日開始的本輪聯邦政府“停擺”即將打破2018年年底至2019年年初“停擺”35天的歷史紀錄，成為美國歷史上持續時間最長的政府“停擺”。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，11月4日以固定利率、數量招標方式開展了1175億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1175億元，中標量1175億元。Wind數據顯示，當日4753億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠3578億元。

信用債事件

■德潤達：子公司未按期兌付480萬元可轉債本金，雙方正在溝通延期還款事項；

■黔西南州興安開投：實現向產業運營主體轉型，無償劃轉子公司股權并注入優質資產；

■濟寧國投：擬將濟寧市惠達投資100%股權及其他多項資產無償劃轉至濟寧市財政局；

■重慶大足國資：擬提前兌付“22大足國資MTN002”，11月18日召開持有人會議；

■重慶長壽開投：擬購買長壽文旅100%股權，以盈地實業73.427%股權作支付對價；

■泛海控股：涉14.8億元重大訴訟被判決強制執行；

■青島膠州城投：擬無償劃轉出8家公司股權，單次合并口徑凈資產減少4.23億元；

■廣投金控：廣投集團以中恒集團26.89%股權對公司增資擴股，構成重大資產重組；

■越秀地產：28.5億元人民幣有擔保綠色票據于11月4日在港交所上市；

■張旅集團：重整申請獲法院裁定受理，債權人應在12月5日前申報債權；

■四川發展：子公司煉石航空重整計劃（草案）及出資人權益調整方案獲表決通過；

■夏邑縣天龍湖投資開發：退出融資平臺，不再承擔政府融資職能；

■25東風K1、25東風K3：2025年11月17日召開會議審議吸收合并及債務承繼議案；

■17蕪湖宜居MTN002：擬開展現金要約收購計劃，收購規模為面值7億元；

■22渝雙福債：取消2025年第一次債券持有人會議。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.21BP報1.3148%，7天期上行0.75BP報1.4262%，14天期下行2.46BP報1.4414%，創2023年1月以來新低；1月期下行2.46BP報1.4683%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種下行0.1BP報1.315%；7天期上行0.3BP報1.415%；14天期上行0.9BP報1.478%；1個月期持平報1.546%。

銀行間回購定盤利率均與此前持平。FR001報1.3600%，與前一交易日持平；FR007報1.4700%，與前一交易日持平；FR014報1.4900%，與前一交易日持平。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001報1.3200%，與前一交易日持平；FDR007報1.4200%，跌1.00個基點；FDR014報1.4500%，與前一交易日持平。

【利率債|資金面相對充裕，10年期國債收益率小幅上行】

周二，國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約漲0.03%報116.520元，10年期主力合約持平于108.660元，5年期主力合約跌0.01%報106.030元，2年期主力合約跌0.01%報102.498元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率上行0.1bp報1.791%，30年期國債活躍券2500006收益率上行0.1bp報2.141%，10年期國開活躍券250215收益率上行0.1bp報1.861%。

業內人士指出，央行照例開展逆回購，昨日延續凈回籠超3500億。盤中資金面維持寬松，隔夜和7日資金價格分報1.31%和1.42%。短期來看，央行政策表態釋放明確暖意，疊加資金面保持充裕，信用債情緒將持續回暖。中長期來看，“十五五”規劃對直接融資的支持、貨幣政策“降成本”的潛在方向，以及美債波動的階段性沖擊可控，將共同支撐海內外債券市場呈現“震蕩偏強”格局，可以持續關注債市回暖期間的配置機會。

【信用債|信用債多數上漲，全天總成交金額縮量至1172億元】

周二，信用債多數上漲，信用利差多數收窄，全天總成交金額縮量至1172億元，“19柯橋國投債02”和“19柯橋國投債01”漲超8%，中航產融和萬科債普遍下跌，“23產融09”跌超8%，“23萬科01”和“22萬科04”跌超2%；“15鄭煤MTN001”、“23萬科01”、“22萬科MTN005”收益率居前，分別為25.73%、11.91%、11.5%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.03個基點報1.6888%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.03個基點報1.7688%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.84個基點報1.6832%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.16個基點報1.7541%。

漲幅超2%的信用債共6只，其中“19柯橋國投債02”、“19柯橋國投債01”、“25京資K8”漲幅居前，分別漲8.9%、8.12%、3.13%，分別成交41948.03萬元、18248.48萬元、0.89萬元。

跌幅超2%的信用債共4只，“23產融09”、“25鯤鵬投資MTN001B”、“23萬科01”跌幅居前，分別跌8.45%、3.68%、2.73%，分別成交475.5萬元、3914.96萬元、2213.6萬元。

高收益債：共168只收益率高于5%的信用債有成交，其中“15鄭煤MTN001”、“23萬科01”、“22萬科MTN005”收益率居前，分別為25.73%、11.91%、11.5%，分別成交29258.24萬元、2213.6萬元、3949.72萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌1個基點報4.423%】

周二，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌1個基點報4.423%，法國10年期國債收益率跌0.6個基點報3.436%，德國10年期國債收益率跌1.3個基點報2.652%，意大利10年期國債收益率跌1個基點報3.398%，西班牙10年期國債收益率跌1.1個基點報3.157%。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌2.87個基點報3.576%】

周二，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌2.87個基點報3.576%，3年期美債收益率跌2.53個基點報3.584%，5年期美債收益率跌2.77個基點報3.694%，10年期美債收益率跌2.72個基點報4.083%，30年期美債收益率跌2.61個基點報4.665%。

（財聯社FICC）