要熬多久，我們的經濟才能反彈？

要熬多久，我們的經濟才能反彈？在近代歷史上，耗時最長的兩次經濟危機，一次是30年代美國的大蕭條，在谷底“趴”了10年；另一次是日本90年代的泡沫破裂，這一“躺”就是20年。那我們也需要熬那么久嗎？怎么才能避免踩同樣的坑？其實核心就兩個關鍵詞：病根和藥方。

我們先看美國的大蕭條。當時表面上是股市崩盤，其實根子里是“大魚吃小魚”的壟斷問題。當時美國信奉“小政府”，資本野蠻生長，大財團壟斷了各種資源，造成貧富差距不斷擴大。60%的窮人根本消費不起，企業只能靠貸款維持制造業的虛假繁榮，結果就是泡沫一破裂，GDP4年跌了30%，失業率飆升到25%，也就意味著4個人里就有一個人失業。

后來羅斯福開了個藥方：國家下場搞大基建，修大壩、建高速，用基建拉動就業，才把經濟拽回正軌。這背后的邏輯是：當時產能過剩，政府就當“調水人”，把資源從過剩的領域引向新的需求。

而日本的教訓可以說更扎心。80年代，日本的制造業橫掃全球，后來因《廣場協議》被逼著日元升值，出口崩盤。政府想辦法降息救市，反手卻把股市、樓市的泡沫吹了起來。當時年輕人都沉迷于炒房炒股，導致制造業空心化。

等泡沫破了之后，日本政府學美國搞各種干預，但遇上了日本老齡化這個“慢性病”，干活的人越來越少，刺激就像打在棉花上，一拖就是20年，靠量化寬松、低利率才緩過來。這說明，經濟結構一旦“脫實向虛”，就類似于給漏氣的輪胎打氣，治標不治本。

對我們來講，現在的“病”和“藥”是什么？首先，不要走老路，要想辦法開新的藥方。我們會不會重蹈覆轍，關鍵看兩點：一是怎么躲開產能過剩、脫實向虛這兩個坑；二是怎么治“資本躺平”這個病。

先看產能。過去幾十年，我們的鋼鐵、煤炭等各行各業都處于產能過剩狀態，但這次供給側改革砍掉了很多低效產能，把資源導向新能源、半導體等新賽道。這其實和羅斯福當時搞大基建、修高速類似，就是把舊魚塘的水引向新的魚塘。

再看虛實平衡的問題。我們的制造業占GDP差不多27%，遠遠高于美國的11%，但房地產及地方債的隱患也提醒我們，不能讓金融游戲架空實體經濟。

其實我們現在面臨更大的挑戰是“躺平的資本”。資本如果賺不到4%以上的回報率，就不愿意投資。過去十年，我們的資本回報率從8%跌到了4%，現在它寧愿躺在銀行里，不進實體，只在金融體系里空轉。那怎么辦？

無非兩條路：一是學日本降息“發錢”；二是學美國搞科技突破。日本靠量化寬松，把利率壓到零甚至更低，逼著資本投向實體；美國則利用互聯網、AI等拉高生產效率，讓資本重新找到新的“金礦”。

我們現在的選擇其實很明確：靠舉國體制搞科技，用新質生產力打破僵局。經濟復蘇就像煮粥，火候不到，米是不熟的。歷史周期是我們的參考對象，當前我們正處在多周期的底部：房地產泡沫在出清，產能過剩在想辦法化解，科技投入在想盡各種辦法加碼。只要政策對癥下藥，我覺得三年內能看到消費和制造業的回暖，十年內可能完成新舊動能的轉換。

當然，我們可以參考一些信號（不是絕對的）：

第一，看民間投資是不是蘇醒了。最近國家在引導社保基金、保險資金進入科創，其實就是給民間資本“打樣”；

第二，看失業率能不能穩住。服務業、高端制造如果能吸納從地產、教培行業流出的人口，社會信心就能重建；

第三，看全球“卡位戰”。目前我們在AI、新能源等領域，如果能跑出來像華為級別的企業，資本的回報率自然會拉升。

對普通人來講，不要賭泡沫，要押趨勢。在經濟低谷期，最忌諱“抄底”思維。比如房子，等泡沫擠干凈了再說，日本的房價跌了20年才見底；股市如果想進，就看兩條主線：一是科技突破（芯片、AI等），二是穩定分紅類的。手里有閑錢的話，可以考慮這些。至于創業，最好瞄準下沉市場，比如老年旅游、銀發經濟這一類。

記住：悲觀者正確，樂觀者前行。