美聯儲降息預期飆升至98.3%，全球資產定價邏輯生變

數據真空遇上降息押注，全球市場屏息以待10月29日美聯儲決議。

北京時間2025年10月24日，美國核心PCE物價指數同比上漲2.1%，創下2023年3月以來最低水平，這一數據直接推動CME利率期貨市場對美聯儲11月降息的概率預期從58%飆升至89%。

與此同時，10月28日至29日貨幣政策會議降息25個基點的概率已飆升至 98.3%。這一近乎“板上釘釘”的預期，背后是美國經濟近期呈現的“增長放緩+就業疲軟+數據斷層”三重壓力，讓寬松政策成為市場主流判斷。

一、三大因素助推降息預期

經濟增長動能的持續減弱，是降息預期升溫的核心邏輯支撐。國際貨幣基金組織（IMF）4月已將2025年美國經濟增長預期下調至1.8%，降幅在發達經濟體中居首。

進入三季度，美國經濟疲軟態勢更趨明顯：9月制造業PMI錄得47.8， 連續12個月處于收縮區間，服務業PMI雖維持擴張但新訂單增速下滑顯示內需增長后勁不足。

就業市場的疲軟信號，進一步強化了寬松預期。受10月2日開啟的美國政府停擺影響，9月非農就業數據等關鍵就業指標未能按時發布。

美聯儲主席鮑威爾在10月14日的國會聽證會上坦言，“就業增長已顯著放緩，就業市場下行風險正在上升”，這一表述被市場解讀為明確的降息信號。

數據缺失成為壓垮鷹派立場的“最后一根稻草”。美國勞工統計局因政府停擺延遲發布9月失業率、核心PCE通脹等關鍵數據，導致美聯儲陷入“數據真空”的決策困境。

二、市場已提前反應

美聯儲降息預期升溫已引發全球資產價格劇烈波動。10年期美債收益率應聲跌破4%整數關口，單日下行17.3個基點至3.92%，為2024年6月以來最大單日跌幅。

匯率市場上，美元指數下跌0.87%至97.63，創三個月新低；人民幣兌美元匯率收復7.20關口，單日升值428個基點。大宗商品方面，倫敦金現貨反彈2.3%至4189美元/盎司，WTI原油上漲3.1%至59.87美元/桶。

股市表現積極，標普500指數上漲1.2%，納斯達克100指數漲1.8%，中概股ETF KWEB上漲2.7%。預防式降息通過降低無風險利率和改善風險偏好兩大渠道影響資產定價，依據資本資產定價模型，貼現率下行直接提升風險資產現值。

紐約聯儲突然加大“放水”力度，將定期回購操作金額從350億美元增加至450億美元，隔夜回購操作規模從750億美元提高到至少1200億美元。這一舉動被市場解讀為美聯儲對潛在流動性風險的提前應對。

三、對中國市場的影響路徑

美聯儲降息預期將通過多重渠道影響中國市場。從歷史數據看，美聯儲降息周期啟動后6個月，MSCI新興市場指數平均上漲12%，中國資產有望受益。

傳導路徑主要圍繞兩條主線展開：

一是利率渠道。美聯儲降息將導致美元資產相對吸引力下降，中美利差收窄減輕人民幣貶值壓力。歷史數據顯示，利率下行周期中外資首選消費與新能源行業。

二是風險偏好渠道。全球流動性改善提升投資者風險偏好，推動國際資金重新配置。北向資金可能加速回流A股市場，利好核心資產估值修復。

中國央行政策空間隨之擴大。當前市場預期降準概率為65%，未來可能采取“降準50BP+結構性工具加碼”的政策組合，增強經濟內生動力。

大宗商品價格上漲也將通過產業鏈影響相關上市公司。黃金、工業金屬等品種價格上行，直接利好資源類企業盈利改善。

四、投資策略與風險防范

在資產配置方面，權益類資產可超配科技成長與可選消費板塊。固定收益類資產建議增配中高等級信用債，商品類資產可標配黃金與工業金屬。

從風險收益比角度看，預防式降息周期中權益資產往往率先受益。科技股等對利率敏感的板塊表現尤為突出，歷史數據顯示，在降息周期啟動后的12個月內，標普500指數平均漲幅接近13%。

投資者也需警惕潛在風險。若11月美聯儲僅釋放鴿派信號而未實際降息，可能引發 “買預期賣事實”回調。地緣政治升級可能推高油價，延緩全球通脹回落進程。

對于中國投資者而言，資產配置調整可遵循以下原則：

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• 增長確定性：關注盈利增長能夠消化估值的優質標的

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• 利率敏感性：配置對利率下行受益的高股息資產

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• 多元化：增加不同類別資產配置，降低組合波動

從中長期視角看，美聯儲開啟新一輪降息周期對資產價格仍將構成支撐。待短期市場情緒平復后，資產價格終將回歸由基本面與長期邏輯主導的運行軌道。

隨著美聯儲10月議息會議臨近，市場波動可能加劇。美聯儲理事沃勒表示：“我們可以先降息25個基點，觀察市場反應，再獲取更清晰的政策路徑判斷。”這種謹慎態度暗示， 美聯儲未來的政策路徑將高度依賴數據。

對于投資者而言，關鍵不在于預測每一次利率變動，而是洞察經濟周期變化與資產定價邏輯重構的大趨勢，從而在不確定性中尋找確定性機會。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。