比爾還能撐多久？

本周，埃塞俄比亞國家銀行宣布第十次外匯配給，共計1.5億美元。私營和國有銀行均參與其中，分配給了31家銀行。隨后傳出的消息似乎表明，旨在縮小黑市與官方之間匯率差距的政策措施似乎徒勞無功。

國家銀行最新拍賣結算價為148比爾兌1美元，高于上一輪的138比爾兌1美元，名義調整率為7%。然而，黑市的交易溢價約為18%，這表明政策信號與現實設定的價格之間的差距正在擴大。

國家銀行的最新調整引發了黑市匯率的飆升，1美元兌超過170埃塞俄比亞比爾。據報道，埃塞政府授權的外匯交易網點的賣出價為167，買入價為165。并且這些外匯公司似乎比銀行擁有更充足的外匯現金儲備。

對于大多數人來說，無論是采購原材料的進口商、獲取必需進口物資的企業，還是管理海外支付的家庭，官方匯率在很大程度上只是理論上的。正規市場并未解決外匯短缺的現實問題。這不是管理不善的問題，而是結構性問題。在持續外匯短缺的環境下，銀行對外匯進行配給，控制流動性，并賺取利差。但這種理性行為破壞了國家銀行的目標。拍賣、準備金率和政策利率調整并不能增加外匯的總供給量。

從埃塞俄比亞獲取外匯的狀況可以看出，出口收入集中在少數易受價格波動影響的商品上；外國直接投資依舊疲軟；償債義務消耗了外匯儲備的很大一部分；僑民匯款雖然規模可觀，但收益被銀行利潤率和政策調整所抵消。

市場信心不足更進一步加劇了比爾的困境。企業和家庭對比爾將進一步貶值非常確定，因此囤積外匯或訴諸黑市渠道。代價是顯而易見的，18%的溢價相當于對進口商品征收的隱性稅，推高了價格，加劇了通貨膨脹。企業推遲投資，并圍繞不確定性重組供應鏈。隨著必需品成本攀升，家庭面臨購買力下降的風險。無論貨幣工具多么完善，在信譽受損的情況下都無法穩定預期。在這種環境下，如果沒有信任，政策的精準性就毫無意義。

打破這一惡性循環需要結構性改革，而不是漸進式調整。擴大外匯供應取決于出口多元化、暢通匯款渠道以及發展銀行間外匯和對沖機制以限制投機。定價透明度、縮小利差以及財政和貨幣當局之間的協調一致同樣至關重要。債務戰略和可靠的外部參與（包括必要時的重組）必須成為恢復信心和儲備的重要部分。

目前，在外匯仍然稀缺的環境中，埃塞俄比亞的外匯拍賣僅僅充當著政策燈塔的角色。它們表明的只是意圖，而并非控制和改變。在諸多問題得到解決之前，黑市將繼續決定比爾的實際價值。

政策制定者面臨的選擇是嚴峻的：是通過改革擴大外匯供應，還是繼續陷于拍賣和深淵之間。值得注意的是，馬莫·米赫雷圖上個月辭去了國家銀行行長一職，以“追求其他利益”。僅僅一年多前，馬莫領導了一項重大的宏觀經濟政策改革，導致埃塞俄比亞比爾匯率出現許多人所說的“自由落體”。當時，2024年7月，1美元兌換57埃塞俄比亞比爾。

近一周埃塞俄比亞商業銀行發布的比爾匯率：

10月11日

買入價：140.8986比爾：1美元

賣出價：143.7166比爾：1美元

10月14日

買入價：141.0986比爾：1美元

賣出價：143.9206比爾：1美元

10月16日

買入價：141.8486比爾：1美元

賣出價：144.6856比爾：1美元

10月11日

買入價：143.4986比爾：1美元

賣出價：146.3686比爾：1美元

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