163億憑空消失，零部件巨頭CEO辭職

撰文/ 杜詠芳

/ 黃大路

設(shè)計(jì)/ 甄尤美

華爾街的高管們最近可能被一家汽車零部件巨頭攪得心神不寧，甚至輾轉(zhuǎn)反側(cè)難以入眠。

而讓他們?nèi)绱藸磕c掛肚的，正是曾在行業(yè)內(nèi)風(fēng)頭無兩的First Brands。

First Brands由馬來西亞出生的商人帕特里克·詹姆斯（Patrick James）創(chuàng)立，總部位于俄亥俄州。

該公司最初名為Crowne Group。2020年，詹姆斯將公司更名為First Brands Group。

First Brands旗下?lián)碛屑s25個(gè)不同品牌，包括Trico雨刮片、Fram機(jī)油和空氣濾清器以及Raybestos制動部件，業(yè)務(wù)遍及五大洲，是全球汽車后市場中不容忽視的力量。

據(jù)標(biāo)普全球評級的數(shù)據(jù)顯示，僅去年一年，F(xiàn)irst Brands的營收就高達(dá)50億美元。

汽車網(wǎng)站CarBuzz曾一針見血地指出：“如果你的車已經(jīng)使用了10年，那么車上很可能早已裝著First Brands旗下品牌的零件。更重要的是，這些零件的價(jià)格往往只有汽車經(jīng)銷商售出的原廠配件的一半。”

然而，在看似風(fēng)光的表象之下，暗流早已無聲涌動。9月28日，F(xiàn)irst Brands正式申請破產(chǎn)保護(hù)，紙終究包不住火。

根據(jù)其提交的第11章破產(chǎn)申請文件，公司的負(fù)債預(yù)估高達(dá)100億至500億美元，而資產(chǎn)卻僅在10億至100億美元之間——巨大的財(cái)務(wù)窟窿驟然暴露在所有人面前。

隨后，債權(quán)人開始察覺公司財(cái)務(wù)報(bào)告中種種令人不安的疑點(diǎn)，著手深入調(diào)查其潛在的違規(guī)行為。

在嚴(yán)密的審查之下，F(xiàn)irst Brands多年來精心構(gòu)筑的財(cái)務(wù)偽裝，終于在事實(shí)面前轟然崩塌。

而它留下的爛攤子，讓華爾街也慌了。

憑空消失的23億美元

就在10月8日晚間，F(xiàn)irst Brands的一位金融合作伙伴Raistone向法院提交了緊急申請。

在申請文件中，Raistone要求對與該公司相關(guān)的23億美元資金進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查，隨后要求為該公司任命一名獨(dú)立審查員。此項(xiàng)申請的聽證會目前定于11月17日舉行。

因?yàn)椋@筆23億美元資金“憑空消失了”。

而這與First Brands經(jīng)常使用的一種叫作“保理”的融資手段有著密切關(guān)系。可以說，這家汽車供應(yīng)商約70%的收入是通過保理獲得的。

該公司以延期付款的方式向客戶銷售產(chǎn)品，由此形成大量應(yīng)收賬款，再將這些未來可收款項(xiàng)抵押給外部投資者以獲取融資。

在規(guī)范操作中，保理商支付的資金應(yīng)流入受監(jiān)管的隔離賬戶，確保資金用途透明且受控。然而，現(xiàn)實(shí)卻令人瞠目。

Raistone的律師通過電子郵件向First Brands的一名律師提出了兩個(gè)問題：他詢問該公司是否收到了19億美元的保理資金，以及該公司目前在這些資金的隔離賬戶中存了多少錢。

First Brands的律師直言不諱：“第一個(gè)問題，我們不知道；第二個(gè)問題，零美元。”

目前，美國司法部已正式介入，對First Brands及其與債權(quán)人的交易展開調(diào)查，并且已向該公司發(fā)出問詢。這無疑讓本就混亂的局面更添一層緊張感。

不過，知情人士透露，目前調(diào)查仍處于早期階段，尚未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

該人士還補(bǔ)充道，對于那些公開披露信息導(dǎo)致大量投資者蒙受損失的公司，美國檢察官展開調(diào)查其實(shí)是較為常見的做法，此次司法部的行動并非特例。

更值得關(guān)注的是，消息人士進(jìn)一步表示，截至目前，調(diào)查中尚未發(fā)現(xiàn)任何能證明存在不當(dāng)行為的證據(jù)。

這也意味著，當(dāng)前的調(diào)查更多是基于風(fēng)險(xiǎn)排查的常規(guī)動作，沒有人能保證此次調(diào)查最終是否會升級為全面調(diào)查，更無法確定是否會對First Brands提出正式指控。

華爾街的自作聰明

摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）用一個(gè)形象的比喻發(fā)出警示：“當(dāng)你看到一只蟑螂時(shí)，可能還會有更多，所以每個(gè)人都應(yīng)該提前警惕這只蟑螂。”

并且，他補(bǔ)充道：“我會把First Brands歸入同一類別，而且我還發(fā)現(xiàn)其他幾個(gè)公司，我也把它們歸入了類似的類別。我們一直在關(guān)注這些事情，但我們并非無所不能，我們也會犯錯(cuò)。”

如今，F(xiàn)irst Brands的危機(jī)已經(jīng)波及華爾街的多家金融機(jī)構(gòu)，其中包括瑞士銀行集團(tuán)瑞銀（UBS）的分支機(jī)構(gòu)、對沖基金千禧管理公司（Millennium Management）以及投資銀行杰富瑞（Jefferies）。

作為此次受牽連的重要機(jī)構(gòu)之一，瑞士銀行集團(tuán)對這家已倒閉的美國汽車零部件供應(yīng)商，風(fēng)險(xiǎn)敞口超過5億美元，成為目前已知敞口規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)之一。

對沖基金千禧管理公司損失也已浮出水面。據(jù)一位知情人士透露，千禧管理公司在此次事件中的預(yù)計(jì)損失總額約為1億美元。

在眾多受牽連的機(jī)構(gòu)中，杰富瑞的情況尤為具體。其旗下投資管理公司Point Bonita曾向First Brands提供貸款支持，而Point Bonita的資金來源，正是收購First Brands零售客戶的應(yīng)收賬款。

杰富瑞披露，Point Bonita在與First Brands的保理交易中，涉及約7.15億美元應(yīng)收賬款。

不過，杰富瑞首席執(zhí)行官里奇·漢德勒 (Rich Handler) 和總裁布萊恩·弗里德曼 (Brian Friedman) 在上周日公開發(fā)表的致客戶和股東的一封信中也細(xì)化了對First Brands的投資情況。

其主要有兩部分：一是，Point Bonita從這家破產(chǎn)集團(tuán)購買的4300萬美元應(yīng)收賬款；二是，通過Jefferies Finance的Apex平臺獲得的First Brands銀行貸款產(chǎn)生的200萬美元利息。

受First Brands破產(chǎn)事件影響，杰富瑞股價(jià)上周累計(jì)下跌超18%。目前，杰富瑞正試圖淡化該事件對自身的沖擊。

漢德勒和弗里德曼強(qiáng)調(diào)：“我們認(rèn)為，我們的股票市場價(jià)值和信用認(rèn)知受到了嚴(yán)重過度的影響。我們預(yù)計(jì)，隨著對事實(shí)和一系列結(jié)果的更好理解，這種情況將很快得到糾正。”

迷霧重重的經(jīng)營狀況

其實(shí)，整件事情的起源，要從First Brands的再融資計(jì)劃說起。

回溯過去十年，F(xiàn)irst Brands的擴(kuò)張模式早已埋下隱患。它持續(xù)收購零部件供應(yīng)商與汽車維修服務(wù)商的行為，導(dǎo)致債務(wù)不斷累積。

然而，這些不斷擴(kuò)大的債務(wù)規(guī)模與潛在風(fēng)險(xiǎn)，幾乎完全被封鎖在公司內(nèi)部，外界難以窺見全貌。

關(guān)鍵原因在于其融資結(jié)構(gòu)的封閉性。First Brands并未公開發(fā)行債券，主要依賴銀團(tuán)貸款及其他私人信貸渠道融資。

這使得公司的資金運(yùn)作方式、真實(shí)負(fù)債情況，甚至其核心決策者，都籠罩在一層不透明的迷霧之中。

“First Brands的創(chuàng)始人非常激進(jìn)，財(cái)務(wù)披露也非常糟糕，投資者無法獲得足夠的信息。”專注于信貸的投資公司Silver Point的合伙人邁克爾·加托 (Michael Gatto) 表示。

邁克爾曾研究過First Brands的貸款，但并未投資。“他們不斷進(jìn)行收購，這樣就能掩蓋問題，因?yàn)檫@會讓人覺得這家公司在不斷增長。”

隱患在今年集中爆發(fā)。特朗普政府對進(jìn)口產(chǎn)品加征新關(guān)稅，進(jìn)一步推高了First Brands的采購成本，使其本就緊張的資金鏈雪上加霜。

為緩解壓力，公司在投行杰富瑞協(xié)助下，啟動了近60億美元企業(yè)貸款的再融資計(jì)劃。

然而，據(jù)知情人士透露，在向潛在貸款機(jī)構(gòu)進(jìn)行路演時(shí)，他并未披露公司背后那數(shù)十億美元的表外債務(wù)。

這一關(guān)鍵信息的缺失，使得再融資進(jìn)程從一開始就埋下了隱患。

隨著投資者陸續(xù)得知私募股權(quán)巨頭阿波羅已通過信用違約互換對First Brands進(jìn)行做空，市場信心迅速動搖。

潛在投資者紛紛要求公司提供更多關(guān)于盈利能力和表外融資安排的詳細(xì)信息，再融資計(jì)劃隨之受阻。

面對困局，F(xiàn)irst Brands轉(zhuǎn)而嘗試整體出售業(yè)務(wù)以自救。詹姆斯向身邊人表示，希望公司能以約120億美元的價(jià)格成交，這一數(shù)字大致足以安撫各方債權(quán)人。

然而，市場上始終沒有出現(xiàn)符合條件的買家。最后，它不得不宣布破產(chǎn)。

恐怕連 First Brands自己都未曾料到，等待它的，竟是之后更為棘手的局面。

被迫下臺的CEO

時(shí)間回到20世紀(jì)80年代，詹姆斯帶著簡單的行囊，從馬來西亞遠(yuǎn)渡重洋來到俄亥俄州，就讀于俄亥俄州北部一所小型文理學(xué)院——伍斯特學(xué)院（College of Wooster）。

《米納里》似乎是詹姆斯一家情有獨(dú)鐘的電影。詹姆斯和兒子都曾公開提及這部作品。

影片講述一個(gè)韓國移民家庭在20世紀(jì)80年代移居阿肯色州鄉(xiāng)村的故事。觀影時(shí)，詹姆斯曾俯身對兒子低語：“這就是我剛到俄亥俄州時(shí)的感受。”

憑借敏銳的商業(yè)嗅覺，他將一家不起眼的小工廠，逐步發(fā)展為擁有2.6萬名員工、年銷售額達(dá)數(shù)十億美元的行業(yè)巨頭。

事業(yè)的成功也為他帶來了圓滿的家庭生活：孩子們個(gè)個(gè)爭氣，紛紛考入美國名牌大學(xué)；全家人更在加州馬里布購置了一座價(jià)值2300萬美元的豪宅，推窗便能將太平洋的壯闊海景盡收眼底。

而如今，他卻成了一場企業(yè)困局的中心人物，執(zhí)掌著陷入混亂的集團(tuán)，背負(fù)著巨額隱性債務(wù)。

此前，就有知情人士透露，詹姆斯可能會從這家破產(chǎn)的汽車零部件制造商辭職。由于數(shù)十億美元貸款面臨的損失不斷擴(kuò)大，債權(quán)人正在推動他下臺。

詹姆斯的一位發(fā)言人表示：“這位First Brands創(chuàng)始人始終將第一品牌集團(tuán)的利益放在首位，他正在評估自己未來的最佳發(fā)展路徑，以幫助集團(tuán)客戶、供應(yīng)商、員工和貸方實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，包括可能辭去首席執(zhí)行官一職。”

與此同時(shí)，F(xiàn)irst Brands也已經(jīng)采取了行動。

其任命了一個(gè)由獨(dú)立董事組成的特別委員會，專門負(fù)責(zé)調(diào)查集團(tuán)的表外融資安排，以及發(fā)票是否存在被多次計(jì)入的問題，試圖理清這團(tuán)混亂的財(cái)務(wù)迷霧。

懸念終于有了結(jié)果：詹姆斯正式辭去了首席執(zhí)行官的職位。接過這個(gè)“燙手山芋”的，是查爾斯?摩爾（Charles Moore）。

這位重組專家，是在上個(gè)月公司與華爾街主要債權(quán)人進(jìn)行匆忙談判時(shí)，才剛剛被聘請而來。

摩爾表示，“當(dāng)務(wù)之急是確保員工、客戶和合作伙伴的穩(wěn)定性和可靠性”以及“調(diào)查過去各種融資工具的使用情況”。

針對那筆消失的23億美元，他透露：“為這些融資提供擔(dān)保的部分庫存資產(chǎn)可能與公司資產(chǎn)抵押貸款的抵押品混合在一起，目前正在調(diào)查用于發(fā)行貿(mào)易債務(wù)的部分抵押品是否被多次質(zhì)押。”

而這一調(diào)查結(jié)果，將直接影響企業(yè)后續(xù)的重組與發(fā)展。