貴金屬狂歡！市場(chǎng)在交易什么？

一場(chǎng)屬于貴金屬的狂歡正在開(kāi)啟。

國(guó)際金價(jià)站上歷史之巔，倫銅價(jià)格強(qiáng)勢(shì)叩響萬(wàn)元大關(guān)，白銀則以驚人的彈性展開(kāi)補(bǔ)漲……近期，一場(chǎng)關(guān)于有色金屬的“熱浪”正在席卷全球。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025.10.10）

即使對(duì)比芯片，有色甚至都毫不遜色。以中證細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)為例、對(duì)比國(guó)證芯片，不但今年以來(lái)最大回撤要小、漲幅也更領(lǐng)先。

哪些邏輯支撐有色金屬一路走高呢？

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 指數(shù)走勢(shì)不代表基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)

首先要說(shuō)的就是“漲價(jià)”，而且是幾乎“都在漲”。什么意思呢？

咱們先看下有色金屬產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)的成分行業(yè)權(quán)重，銅、鋁、稀土和黃金權(quán)重排名前四，另外還有鋰、鉛鋅、鈷等等。

金價(jià)漲大家都知道、畢竟關(guān)注度太高了，但其實(shí)上面提到的其他金屬，今年基本都有不同程度的上漲。比如權(quán)重占比最高的銅，3月因?yàn)槊绹?guó)下游廠商因?yàn)閾?dān)心額外的加稅負(fù)擔(dān)、紛紛“囤銅”，就曾刺激全球的銅價(jià)上漲，還帶動(dòng)美國(guó)銅價(jià)顯著高于其他海外市場(chǎng)。并且圍繞銅價(jià)，持續(xù)有事件刺激，比如9月8日全球第二大銅礦：印尼的格拉斯伯格（Grasberg）銅礦，就因?yàn)榇笠?guī)模泥石流停產(chǎn)。

根據(jù)高盛的觀點(diǎn)，此次事故的嚴(yán)重程度，已經(jīng)遠(yuǎn)超高盛之前對(duì)全球供應(yīng)中斷的常規(guī)預(yù)估，所以他們?cè)俅未蠓鳒p了全球銅礦產(chǎn)量的增長(zhǎng)預(yù)期：2025年增速?gòu)脑鹊?.8%、下調(diào)至僅0.2%；2026年增速?gòu)?.2% 下調(diào)至1.9%。還有和銅同屬于工業(yè)金屬的鋁、鋅，以及鎳、鈷、鋰為首的能源金屬，今年價(jià)格都有不同程度的上漲。

在這種大背景下，行業(yè)整體受金屬價(jià)格支撐、盈利能力有明顯提升。上半年，有色金屬行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)）整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.82萬(wàn)億，比去年同期增長(zhǎng)6.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 956 億，比去年同期增長(zhǎng)了 36%，遠(yuǎn)高于收入增速。（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)信證券）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 指數(shù)走勢(shì)不代表基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)

不過(guò)另一個(gè)問(wèn)題來(lái)了，今年已經(jīng)漲了這么多了，四季度有色金屬還能繼續(xù)保持這么強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)嗎？

這就要回到這波行情的邏輯，上面咱們提到的多是供給端對(duì)金屬價(jià)格的支撐，實(shí)際上不僅僅是供給端，從工業(yè)金屬視角，可以用幾個(gè)關(guān)鍵詞來(lái)形容如今的大環(huán)境：弱美元、弱供應(yīng)、強(qiáng)消費(fèi)、高價(jià)格?！叭豕?yīng)”是指過(guò)去幾年，礦能源緊張。強(qiáng)消費(fèi)是指而以銅為首的工業(yè)金屬，不管是地產(chǎn)基建，還是新能源、人工智能等等眾多領(lǐng)域，都必不可少、未來(lái)來(lái)自產(chǎn)業(yè)端的需求還會(huì)迎來(lái)進(jìn)一步抬升。結(jié)合強(qiáng)勁的年初表現(xiàn)、持續(xù)的供給側(cè)約束、富有韌性的需求以及積極的宏觀政策環(huán)境來(lái)看，有色金屬指數(shù)在四季度延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的概率還是比較高的。當(dāng)然也需要關(guān)注短期利好兌現(xiàn)后的波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)在月的降息符合市場(chǎng)預(yù)期，部分投資者選擇“賣出事實(shí)”，導(dǎo)致降息宣布后工業(yè)金屬價(jià)格短期回調(diào)。這說(shuō)明市場(chǎng)已提前交易了降息預(yù)期，未來(lái)走勢(shì)更需關(guān)注降息能否持續(xù)，以及實(shí)際需求的強(qiáng)度。

不過(guò)近期貴金屬交易存在一定行情過(guò)熱，短期價(jià)格波動(dòng)可能增大，或出現(xiàn)回調(diào)、驟升驟漲的情況，建議淡化交易思維，減少追漲殺跌，以配置思維投資

相關(guān)產(chǎn)品

黃金ETF華夏（518850）：密切跟蹤金價(jià)走勢(shì)，支持T+0交易，適合有資產(chǎn)配置需求的投資人，可作為資產(chǎn)配置底倉(cāng)，場(chǎng)外聯(lián)接（008701/008702）。

黃金股ETF（159562）：跟蹤指數(shù)主要涵蓋A股、港股黃金產(chǎn)業(yè)鏈上下游的上市公司。場(chǎng)外聯(lián)接（021074/021075）。

有色金屬ETF基金（516650）跟蹤的中證細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，聚焦黃金、銅、鋁等工業(yè)金屬，稀土與鎢鉬等小金屬，以及鋰鈷等能源金屬，場(chǎng)外聯(lián)接基金（016707/016708/021534）。

資料來(lái)源：以上產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R4（中高風(fēng)險(xiǎn)）。以上ETF存在標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離等主要風(fēng)險(xiǎn)，其聯(lián)接基金存在聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)、跟蹤偏離風(fēng)險(xiǎn)、與目標(biāo)ETF業(yè)績(jī)差異的風(fēng)險(xiǎn)等特有風(fēng)險(xiǎn)，且市場(chǎng)或相關(guān)產(chǎn)品歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)。申購(gòu)：A類基金申購(gòu)時(shí)，一次性收取申購(gòu)費(fèi)，無(wú)銷售服務(wù)費(fèi)；C類無(wú)申購(gòu)費(fèi)，但收取銷售服務(wù)費(fèi)。二者因費(fèi)用收取、成立時(shí)間可能不同等，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請(qǐng)?jiān)旈啴a(chǎn)品定期報(bào)告。投資者在投資基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

特有風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金ETF華夏為商品基金，90%以上的基金資產(chǎn)投資于國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨合約，黃金現(xiàn)貨合約不同于股票、債券等，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金。特有風(fēng)險(xiǎn)提示：上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，基金份額二級(jí)市場(chǎng)折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，參與黃金現(xiàn)貨延期交收合約的風(fēng)險(xiǎn)，參與黃金出借的風(fēng)險(xiǎn)，申購(gòu)贖回清單差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)，參考IOPV決策和IOPV計(jì)算錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)，退市風(fēng)險(xiǎn)，投資者認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，投資者贖回失敗的風(fēng)險(xiǎn)，代理買賣及清算交收的順延風(fēng)險(xiǎn)，基金份額贖回對(duì)價(jià)的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，基金收益分配后基金份額凈值低于面值的風(fēng)險(xiǎn)等。具體詳見(jiàn)《基金合同》、《招募說(shuō)明書》等基金法律文件。

黃金股ETF的特有風(fēng)險(xiǎn)包括：本基金通過(guò)港股通投資于港股，會(huì)面臨因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，包括港股市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)（港股市場(chǎng)實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易，且對(duì)個(gè)股不設(shè)漲跌幅限制，港股股價(jià)可能表現(xiàn)出比A股更為劇烈的股價(jià)波動(dòng)）、匯率風(fēng)險(xiǎn)（匯率波動(dòng)可能對(duì)基金的投資收益造成損失）、港股通機(jī)制下交易日不連貫可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)（在內(nèi)地開(kāi)市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及時(shí)賣出，可能帶來(lái)一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）等。