萬辰赴港，零食賽道再起風(fēng)云：“雙雄”競速誰能贏得資本市場信任？

量販零食賽道狂飆背后的模式博弈與增長隱憂。

文/每日財報 南黎

近日，“量販零食第一股”福建萬辰生物科技集團股份有限公司（以下簡稱萬辰集團）正式向香港聯(lián)合交易所遞交上市申請，擬在主板掛牌上市。

此次赴港上市，萬辰集團計劃將募集資金用于進一步擴張和升級門店網(wǎng)絡(luò)、持續(xù)豐富產(chǎn)品組合、提升倉儲物流效率及升級數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施等方面。

萬辰集團此次赴港IPO，不僅是對自身資本實力的進一步加強，更是應(yīng)對日益激烈的行業(yè)競爭的主動出擊。

早在今年4月，鳴鳴很忙向港交所遞交了招股書，正式啟動IPO，其計劃將募資主要投入到門店拓展和升級、供應(yīng)鏈優(yōu)化及數(shù)字化建設(shè)等，以進一步提高市場滲透率并滿足多元化消費需求。

一場關(guān)于“港股量販零食第一股”的角逐已悄然拉開序幕。面對激烈的市場競爭，萬辰集團借赴港上市的機會能否進一步鞏固市場地位，實現(xiàn)跨越式發(fā)展？誰又將在這場爭奪中搶下H股“量販零食第一股”的寶座？

從食用菌到零食巨頭

萬辰集團的發(fā)展歷程堪稱企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的典范之作。公司前身為福建含羞草生物科技有限公司，成立于2011年12月，最初專注于食用菌的研發(fā)、工廠化培育與銷售。2021年4月，公司在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市，成為"食用菌第一股"。

然而，上市首年便遭遇業(yè)績滑鐵盧，營業(yè)收入4.35億元，同比下降3.40%；凈利潤2344.96萬元，同比下降75.61%。食用菌市場價格下行與原材料成本上漲的雙重壓力，促使公司必須尋求新的業(yè)務(wù)增長點。

2022年成為萬辰集團發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。萬辰集團敏銳捕捉到量販零食行業(yè)的發(fā)展機遇，果斷切入這一賽道。通過陸續(xù)孵化與整合，公司先后將陸小饞、好想來、來優(yōu)品、吖嘀吖嘀和老婆大人等五大量販零食品牌納入麾下。

2023年10月，萬辰集團進一步推進品牌整合，將旗下“陸小饞”“好想來”“來優(yōu)品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌統(tǒng)一合并為“好想來品牌零食”，實現(xiàn)了品牌體系的戰(zhàn)略重組。

這次轉(zhuǎn)型的效果可謂立竿見影。2025年上半年，萬辰集團營收同比增長106.89%，凈利潤更是實現(xiàn)50358.8%的驚人增長，展現(xiàn)出爆發(fā)式的發(fā)展態(tài)勢。

與此同時，公司的門店網(wǎng)絡(luò)快速擴張，從2022年初入市場時的不足百家，到2024年7月突破7000家，再到2025年上半年在全國29個省市運營約1.54萬家門店。

其中，旗艦品牌"好想來"門店超過1.43萬家，"老婆大人"品牌門店達(dá)1031家，充分彰顯了公司在渠道布局上的強大執(zhí)行力。

規(guī)模擴張背后的財務(wù)隱憂

然而，在亮眼的增長數(shù)據(jù)背后，萬辰集團的財務(wù)表現(xiàn)卻透露出一些值得警惕的信號。2024年，公司營收規(guī)模達(dá)到323億元，但歸母凈利潤僅為2.94億元，凈利率低至1.87%；即便在2025年上半年利潤大幅增長后，其凈利率也僅為3.85%，遠(yuǎn)低于鹽津鋪子12.57%和勁仔食品10.02%等傳統(tǒng)零食企業(yè)。這種"高營收、低盈利"的經(jīng)營狀況，反映出公司在盈利能力建設(shè)方面仍有待加強。

更值得關(guān)注的是公司債務(wù)結(jié)構(gòu)的顯著變化。2022年末，公司流動負(fù)債僅為3.31億元，而到2025年上半年已飆升至44.19億元；長期借款也從2021年末的0元增長至3.66億元。資產(chǎn)負(fù)債率的快速攀升表明，公司的規(guī)模擴張在很大程度上依賴于債務(wù)融資，這種高杠桿的發(fā)展模式為其未來的財務(wù)穩(wěn)健性帶來不確定性。

行業(yè)風(fēng)口上的繁榮與暗礁

量販零食賽道作為近年來零售業(yè)態(tài)中增長最快的細(xì)分領(lǐng)域，正展現(xiàn)出巨大的市場潛力。根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年中國休閑食品飲料零售行業(yè)的市場規(guī)模已達(dá)3.7萬億元，預(yù)計到2029年將增長至4.9萬億元。這片萬億級的藍(lán)海市場吸引了眾多參與者涌入，推動行業(yè)進入快速發(fā)展期。

然而，在行業(yè)繁榮的表象之下，挑戰(zhàn)也隨之顯現(xiàn)。有券商數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月，零食量販行業(yè)的可視化門店數(shù)量已達(dá)4.7萬家，市場飽和度的不斷提升使得行業(yè)競爭日趨激烈。從2024年開始，行業(yè)已形成以鳴鳴很忙和萬辰集團為首的"兩超多強"競爭格局，頭部企業(yè)之間的競爭從線下門店拓展延伸至資本市場運作，預(yù)示著行業(yè)即將進入深度整合的新階段。

兩種模式的博弈

在量販零食這一賽道上，鳴鳴很忙與萬辰集團雖然都采用加盟模式實現(xiàn)快速擴張，并憑借供應(yīng)鏈效率提供高性價比產(chǎn)品，但兩者在戰(zhàn)略選擇和商業(yè)模式上展現(xiàn)出截然不同的發(fā)展邏輯。

鳴鳴很忙將戰(zhàn)略重點放在打造極致效率的供應(yīng)鏈體系上，通過工廠直采和現(xiàn)金結(jié)算構(gòu)建成本優(yōu)勢，使商品售價維持在傳統(tǒng)渠道的54%-70%水平。該公司以7.5%的毛利率配合11.6天的存貨周轉(zhuǎn)效率，展現(xiàn)出對運營效率的極致追求。在區(qū)域布局上，鳴鳴很忙采取深度下沉策略，58%的門店分布在縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，體現(xiàn)出對下沉市場潛力的高度重視。

相比之下，萬辰集團選擇了不同的發(fā)展路徑。該公司通過多品牌矩陣策略，采取12%的較高毛利率模式，并依托加盟管理費等多元收入來源構(gòu)建盈利體系。在區(qū)域布局上，萬辰集團重點深耕華東市場，該地區(qū)門店占比超過50%，展現(xiàn)出對區(qū)域市場深度挖掘的戰(zhàn)略取向。

這種差異化的發(fā)展模式可以用一個形象的比喻來說明：鳴鳴很忙猶如一臺精密的儀器，每個部件都為整體效率最大化服務(wù)；而萬辰集團則更像一支組合艦隊，各單元既協(xié)同作戰(zhàn)又保持相對獨立。

這兩種模式各具特色，其最終的市場表現(xiàn)不僅取決于募資規(guī)模，更需要驗證其在規(guī)模化后的可持續(xù)增長能力。

丨每財網(wǎng)&每日財報聲明

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