英國《金融時報》丨阿根廷狡猾的貨幣交易員榨干了米萊的美元

Argentina’s wily currency traders drain Javier Milei’s dollars

錯綜復雜的限制措施與長期動蕩催生各類策略，從外匯政策中牟利

近期米萊未能增加外匯儲備，這讓投資者感到不安，并引發(fā)阿根廷資產(chǎn)拋售潮 ? 法新社/蓋蒂圖片社

在關鍵中期選舉前夕，哈維爾·米萊總統(tǒng)正試圖遏制比索擠兌潮，而他面臨著一個強大的對手：極具創(chuàng)造力的阿根廷外匯交易者。

這個南美國家長期實施嚴格的外匯管制，且經(jīng)濟危機頻發(fā)，這促使投資者想出無數(shù)策略，從政府政策中榨取利潤。他們對美元的旺盛需求，可能成為資金短缺的阿根廷領導人的棘手難題。

據(jù)當?shù)亟?jīng)紀公司One618援引布宜諾斯艾利斯公立銀行布宜諾斯艾利斯省銀行（Banco Provincia）的一份報告顯示，今年4月至8月，個人交易者從阿根廷央行購入了95億美元，隨后在平行外匯市場上將這些美元兌換成更多比索。

這筆購匯規(guī)模約相當于阿根廷收獲季農(nóng)產(chǎn)品出口美元收入的一半。這使得阿根廷央行更難在不導致比索貶值的情況下購入美元、補充稀缺的硬通貨儲備——而米萊一直迫切希望避免比索貶值。

“在阿根廷，任何懂市場門道的人都能賺取在世界其他地方不存在的利潤，代價卻是耗盡央行儲備，”當?shù)亟鹑谧稍児玖_馬諾集團（Romano Group）研究主管薩爾瓦多·維泰利表示。

近期米萊未能增加外匯儲備，這讓投資者感到不安，并引發(fā)了阿根廷資產(chǎn)拋售潮。

市場動蕩始于上個月：米萊在當?shù)剡x舉中遭遇慘敗，人們開始質(zhì)疑其自由市場改革的支持度，導致債券價格和比索匯率暴跌。這進一步引發(fā)市場預期——政府很快將不得不讓比索脫離當前匯率區(qū)間貶值，進而加劇了拋售。

美國財政部長斯科特·貝森特含糊其辭地承諾提供金融支持，雖緩解了波動但并未平息。上周比索匯率上漲10%，本周卻又下跌7%。

米萊將矛頭指向政治對手，稱他們要么自己拋售比索，要么鼓動他人拋售。“為了奪權，他們不惜燒毀一切，”他周三對當?shù)孛襟w表示。

但分析師指出，交易者向比索施壓，也可能存在不那么惡劣的原因。

在阿根廷，選舉前對美元的需求通常會增加，因為個人和企業(yè)會通過購匯對沖政治風險。2019年，保守派總統(tǒng)毛里西奧·馬克里在初選意外敗給左翼庇隆主義者后，這一趨勢進一步加劇——當日阿根廷股市跌幅近40%。

上個月政治危機爆發(fā)后，黑市匯率和合法平行匯率雙雙走弱，而官方比索匯率則因央行干預得以支撐，這也推高了美元需求。匯率差距擴大，催生了被當?shù)厝朔Q為“el rulo”的套利交易。

這是阿根廷人用來獲取官方匯率的較簡單手段之一。在米萊4月放寬外匯管制前，官方匯率的獲取渠道一直受到嚴格限制。

企業(yè)可能會偽造海外法律咨詢或IT服務賬單，以獲取針對進口商的更優(yōu)惠匯率。阿根廷稅務律師迭戈·弗拉加表示，2010年代曾出現(xiàn)過一種“趨勢：在烏拉圭開設虛假海灘酒吧，然后帶一堆信用卡過去，在刷卡機上消費付款”。

“外匯扭曲催生了眾多業(yè)務，有些合法，有些則不那么合法，”他補充道。

外匯政策是阿根廷交易者工作的核心。“在紐約，交易者可能一早就查看新聞專線；而阿根廷交易者每天第一件事就是查看央行的通訊頁面，”當?shù)匾幻?jīng)紀人表示。

“擁有一個優(yōu)秀的法務部門至關重要——他們能快速解讀每一項新規(guī)定，這樣你就能迅速利用政策變化獲利，同時避免面臨罰款，”他補充說。

上周五，米萊政府恢復了一項規(guī)定：禁止在官方市場購匯的個人在平行市場出售美元。與此同時，央行警告許多阿根廷人用于投資和支付的數(shù)字錢包應用程序，要求其停止以官方匯率出售美元，稱這些應用程序曲解了現(xiàn)行規(guī)定。

政府出臺這些舉措旨在遏制套利交易。近期，阿根廷政府通過短暫的出口稅減免政策，吸引囤積谷物產(chǎn)生的70億美元農(nóng)產(chǎn)品出口美元流入市場，以努力支撐比索匯率，而套利交易吞噬了其中很大一部分資金。

但分析師表示，阿根廷人早已深諳規(guī)避規(guī)則之道。“有些夫妻會分工：一方在官方市場購匯，另一方在平行市場出售，”維泰利說。

重啟限制措施還會產(chǎn)生副作用。切斷官方美元流向平行市場的渠道，導致平行市場比索進一步貶值，使其與官方匯率的差距擴大至5%。

分析師稱，匯率差距越大，阿根廷人就越有可能采取其他會消耗央行儲備的行為，比如增加進口——當存在更廉價的官方匯率時，進口實際上相當于獲得了補貼。

“這是一個惡性循環(huán)，”O(jiān)ne618首席經(jīng)濟學家胡安·曼努埃爾·帕佐斯表示，“任何限制措施都會在其他地方催生套利機會，因此你需要出臺更多規(guī)定來阻止這種套利；而一旦你阻止了這種套利，又會產(chǎn)生新的套利機會……最終，4600萬阿根廷人都會想方設法套取外匯儲備。”

經(jīng)濟學家估計，距離中期選舉還有三周時間，阿根廷央行可用于支撐比索、捍衛(wèi)其匯率區(qū)間的流動性儲備僅剩數(shù)十億美元。

多數(shù)分析師表示，預計當局會盡其所能避免在選舉前出現(xiàn)破壞性貶值，但選舉后政府的匯率政策必然會發(fā)生變化。

為穩(wěn)定市場，米萊周三對當?shù)仉娕_表示，政府正在“敲定美國援助的細節(jié)”。阿根廷經(jīng)濟部官員定于本周末訪問華盛頓，隨后米萊將于10月14日訪問白宮。

“我們早知道可能會發(fā)生這種情況，”談及市場動蕩時，總統(tǒng)補充道，“現(xiàn)在的問題是挺過這個像地獄一樣的選舉年。”

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