四年跌一半！1499買茅臺，不再是夢

來源丨深藍財經

撰文丨楊波

這個“雙十一”，竟讓茅臺酒的價格破防了。

小編注意到，今年“雙十一”各大電商平臺紛紛打起名酒價格牌，某平臺補貼后53°飛天茅臺500ml 3人團價格直接到達1499元心理防線，其他平臺零售價格一般在1700-1900元附近。最新批價一般在1640元至1690元/瓶左右。

（圖源：某電商平臺）

今年以來，白酒板塊被市場戲稱為“老登”，不僅是年內負收益最大的板塊，更自2021年見頂后連跌四年。

（截至11月6日同花順數據）

作為白酒行業的“扛把子”，其實貴州茅臺始終在全力穩定行業、市場與投資者信心，但圍繞它的爭議從未停歇。

被戲稱為“老登”的白酒板塊，果真雄風不再？就連茅臺也撐不住了嗎？

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價格加速探底

小編觀察到，自今年10月下旬起，53度飛天茅臺批發價持續下行且呈加速態勢。第三方價格平臺數據顯示，10月23日其散瓶批發價為1730元/瓶，原箱為1770元/瓶；至11月6日，已分別跌至1640元/瓶和1690元/瓶左右。

（圖源：今日酒價）

據業內人士表示，部分電商平臺為吸引流量，通過補貼拉低名酒售價，客觀上加劇了飛天茅臺價格向1499元逼近的態勢，進一步強化了市場觀望情緒。

要知道，2021年底飛天茅臺曾迎來高光時刻，市場價格一度攀升至3000元附近。當時，有券商將貴州茅臺的股價目標上調至3000元/股。

然而四年過去，其價格近乎腰斬，逐步向官方指導價回歸。

長期以來，茅臺酒及其他高端白酒被視作典型的“社交貨幣”。

有研究報告顯示，房地產開發投資額與貴州茅臺市值呈現高度正相關性，二者之間，被認為存在關聯關系。

（圖源：櫻桃大房子）

房地產開發投資額減少背后，帶來了相關的社交場景減少。而更本質的原因，其實是經濟增長方式的轉變，即：房地產不再是經濟增長主要引擎，科技、創新、新質生產力成為新增引擎。

而科技界的年輕人，并不執著于高端白酒的社交場景。

自媒體“巨潮WAVE”在一篇文章中指出：“過去很長一段時間里，在中國市場上獲得財富的密碼都是信息差和資源差”；而當社會上諸多事務不再依賴酒局促成，白酒背后那套“服從性測試”機制，已無法再直接關聯資源與權力的分配……

因此，禁酒令或許只是加速高端白酒價格回歸的催化劑。

不久前，深藍后臺一條留言引發廣泛共鳴，有網友稱自己已數年滴酒不沾，身邊喝酒的人也越來越少，單位的小年輕竟然敢懟領導。

不過在小編看來，這一切未必是壞事。當前價格反而吸引了不少真正有消費需求的人士出手。

最近身邊就有不少朋友討論：“現在茅臺價格是不是該入手了？未來應該跌不動了吧？”有人計劃趁機購入幾瓶，留待女兒出嫁時使用；也有人準備入手一箱自用——這不正是“名酒飛入尋常百姓家”的生動體現嗎？

而這，其實也是貴州茅臺正在著力推進的方向，把茅臺酒從“囤”“炒”變成“喝”。

2

渠道激烈變革

2021年，當飛天茅臺市場價格瀕臨3000元關口時，茅臺管理層面臨著巨大壓力。過高的“價格剪刀差”吸引了大量套利資金涌入，讓茅臺一度成為輿論焦點。

（深藍財經攝）

因此從2022年開始，茅臺加大直銷渠道建設力度，將平價茅臺酒直接對接消費者，當年便上線了直銷平臺“i茅臺”。

由于存在顯著套利空間，“i茅臺”一經上線便迅速“出圈”。當時用戶申購一瓶官方定價2499元的兔年生肖茅臺，轉手就能以3200元左右的價格賣出。

2022年，貴州茅臺直銷渠道營收首次達到493.7億元，同比增長105.4%，其中“i茅臺”貢獻118.8億元銷售收入，占公司總收入的9.31%；同期批發代理渠道營收占比相應下降9.31%。

2023年，“i茅臺”銷售收入攀升至223.74億元，同比增長88.29%。直銷渠道的爆發式增長，不可避免地觸及了傳統經銷渠道的利益。

隨著白酒二級市場價格持續下跌，2024年5月張德芹接任茅臺董事長后，開始重新重視經銷商渠道，希望攜手經銷商共渡行業低迷期。這一戰略調整直接體現在業績上：2024年“i茅臺”數字營銷平臺實現銷售收入200.24億元，同比下降10.51%，相當于給高速擴張的直銷業務踩了剎車。

渠道戰略的平衡成效顯著，2024年茅臺直銷渠道營業收入達748.43億元，批發代理渠道營收957.69億元，直銷渠道占比穩定在43.2%左右。

今年前三季度，直銷渠道營收555.55億元，占比依然在43%。因此，直銷和批發渠道終于區域穩定；而銷售主力，重回批發渠道。同時，國內經銷商數量相比于年初凈增加了182個。

但是隨著二級市場價格跌破1700元，經銷商的利潤空間其實已經非常有限。因為經銷商要獲得飛天茅臺，需要搭售其他產品，相當于變相提高了進貨價格。再加上電商渠道的補貼大戰沖擊，廠家和經銷商現在是共同面對市場，共克時艱。

然而，內部的努力終究難敵外部環境的沖擊。

今年以來，高端白酒消費場景減少成為客觀事實。在此背景下，2025年第三季度貴州茅臺實現營業總收入398.1億元，同比僅增長0.35%；歸母凈利潤192.24億元，同比增長0.48%——營收增速已趨近于零。

3

打出“穩預期”組合拳

在內外部壓力疊加之下，茅臺近期再度迎來人事調整。

10月28日，貴州茅臺公告稱董事長張德芹提交辭職報告，公告評價其“任職期間忠實履職、務實敬業、辛勤付出，為公司高質量發展作出了積極貢獻”。

值得注意的是，張德芹于2024年5月30日正式出任貴州茅臺董事長，任職時間僅一年有余。資料顯示，他1995年進入茅臺酒廠，歷任制酒車間技術員、車間主任、總經理助理，還曾擔任習酒投資控股集團董事長、茅臺集團董事長等職，目前其卸任后的去向尚未公開。

（深藍財經攝）

與此同時，貴州省已推薦陳華為貴州茅臺新任董事、董事長人選。10月28日上午，2025赤水河論壇在貴州茅臺鎮開幕，陳華以“茅臺集團新任黨委書記、董事長”的頭銜首次公開亮相并致辭，但貴州茅臺上市主體——貴州茅臺酒股份有限公司還未正式公告陳華為新任董事長。

在董事長缺席的情況下，僅有6名董事會成員的貴州茅臺，于11月4日召開董事會并推出兩項重大利好——

11月5日晚間，貴州茅臺連發兩份公告：一是擬以自有資金回購股份，金額不低于15億元且不超過30億元，回購價格不超過1887.63元/股，回購股份將用于注銷以提升每股內在價值；二是擬派發2025年中期紅利合計300.01億元（含稅），折合每股派息23.957元（含稅）。

上述兩項決議均需提交股東大會審議。以公告前一日收盤價計算，此次中期分紅的股息率約為1.69%。

在此利好消息推動下，11月6日貴州茅臺股價高開高走，不過最終僅收漲1.06%，市場信心得到一定提振。

在今天召開的2025年第三季度業績說明會上，公司管理層也釋放出多個積極消息，比如“未來產能釋放將充分考慮行業形勢、內部規劃”，主動紓解渠道商壓力、提升渠道韌性，與各方一道，共克時艱、共謀發展。

在一系列組合拳下，貴州茅臺究竟還“行不行”呢？

其實不同的投資者，有不同的答案。近日，知名投資者段永平公開表示已再次買入貴州茅臺。此外，易方達長期價值、交銀新成長等多只公募產品在2025年二季度均有加倉動作，可見公司價值仍被相當一部分專業投資者看好。

（圖源：雪球）

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