國產算力反彈，能否梅開二度？——科創芯片ETF大漲點評

【市場表現】

市場全天震蕩走強，滬深兩市成交額2.06萬億元，較上一個交易日放量1829億元。截至收盤，滬指漲0.97%，深成指漲1.73%，創業板指漲1.84%。今日算力板塊反彈，國產算力更為強勢，科創芯片ETF收漲4.73%，集成電路ETF收漲3.82%，芯片ETF收漲3.71%，半導體設備ETF收漲3.48%。

資料來源：Wind

【上漲因素分析】

1、消極情緒部分消散。國慶節后，由于臺積電CoWoS產能上修，海外算力持續強勢。伴隨海外云廠Q3季報披露結束，雖然各廠對資本開支表述總體樂觀，但似乎無法滿足市場的想象力。短期漲幅累計較多的情況下，市場本身比較敏感，因此近期回調明顯。另一方面伴隨市場回調，性價比逐步凸顯，算力板塊再度反彈。

2、存儲漲價持續演繹。由于AI的虹吸效應，海外大廠將自身產能轉向DDR5及HBM，短期內導致供需錯配，DDR4等產能退出過快導致價格上漲。而由于AI需求持續增長，相關產能的緊缺不僅沒有緩解，反而可能持續加劇并貫穿2026年。據CFM閃存市場信息，服務器、手機、PC等領域的存儲產品在Q4或持續上漲。此外，2026年國內存儲原廠或相繼上市，市場預期走強。存儲的擴產有望為國內半導體設備廠商帶來較多新增訂單，半導體設備成長動能加速。

資料來源：興業證券整理

3、消息面上，11月6日，2025世界互聯網大會烏鎮峰會期間，中科曙光正式發布全球首個單機柜級640卡超節點scaleX640。該超節點采用“一拖二”高密架構設計，實現單機柜640卡超高速總線互連，構建大規模、高帶寬、低時延的超節點通信域。

資料來源：IT之家

【后市展望】

海內外資本開支仍有成長空間，短期無需過度擔憂資本開支問題。從近期財報看，海外云廠對于資本開支的總體表述仍樂觀。據中金公司整理，谷歌將2025年資本開支從800億美元上調至910億~930億美元；Meta上修2025年資本開支至700億~720億美元（前值為660億~720億美元）；微軟表示2026年資本開支增長率將高于2025財年；亞馬遜上修2025年資本開支至1250億美元，并預期2026年持續增長。總體而言，除了云廠資本開支仍在增長之外，主權AI等需求也在興起。從現金流角度看，除亞馬遜外，其余三大廠2025年資本開支在運營現金流中的占比低于75之間，且各廠運營現金流在AI催動下也展露強勁成長。

可同時關注北美算力和國產算力，逢低布局。從目前AI發展的整體節奏來看，海內外仍在加速，基本面上持續改善，關稅等風險短期已無擔憂。但伴隨獲利資金增多，市場仍存在震蕩可能，建議有興趣的投資者逢低布局。海外算力方面，我們持續推薦光模塊、服務器、光纖、銅連接等核心含量占比超過80%的通信ETF（515880）；國產算力方面，科創芯片ETF（589100）受益于國產GPU放量和存儲漲價，而先進制程擴產和存儲擴產則大幅改善了半導體設備賽道基本面，半導體設備ETF（159516）性價比凸顯。