偏債混合基金的“遇冷一日”

在市場利率持續(xù)下行的今天，被市場視為“進可攻、退可守”、承接投資者穩(wěn)健理財需求轉(zhuǎn)型的偏債混合型基金，理論上應(yīng)是投資者追捧的對象。然而，兩家基金公司同日發(fā)布的兩則公告，卻為這一熱門賽道潑了一盆冷水。

2025年11月4日，申萬菱信基金與中加基金發(fā)布公告，前者宣布旗下正在發(fā)行的申萬菱信寧通六個月持有期混合型基金延長募集期，后者則計劃召開持有人大會，審議關(guān)于終止中加郵益一年持有期混合型基金合同的事項。

這兩只基金同為偏債混合型產(chǎn)品。同日發(fā)生的兩起“冷遇”事件，或映射出偏債混合基金在理論光環(huán)之下，正在新發(fā)與存續(xù)兩個維度面臨嚴(yán)峻考驗。

新發(fā)延期與存續(xù)清盤

當(dāng)前的市場環(huán)境，從理論上看，本應(yīng)是偏債混合型基金發(fā)展的沃土。市場利率持續(xù)處于低位，使得貨幣基金、純債基金等傳統(tǒng)穩(wěn)健型產(chǎn)品的收益率吸引力大不如前，而權(quán)益市場賺錢效應(yīng)顯著，投資者對收益有了更高的期望。

偏債混合型基金通常將大部分資產(chǎn)投資于債券等固定收益類產(chǎn)品，構(gòu)筑資產(chǎn)安全墊；同時，將少部分資產(chǎn)（一般不超過30%）投資于股票、可轉(zhuǎn)債等權(quán)益類資產(chǎn)，以博取更高的潛在回報。這種“固收+”的進階策略，旨在兼顧穩(wěn)健與彈性，風(fēng)險收益特征介于純債基金與偏股基金之間，被譽為“攻守兼?zhèn)洹薄?/p>

然而，市場的反饋卻給出了冰冷的答案。擬由從業(yè)年限超8年的基金經(jīng)理劉敦管理的申萬菱信寧通六個月持有，在經(jīng)過近三周的募集后，未能按計劃完成募集，不得不將認(rèn)購截止日延長兩周。

11月4日，申萬菱信基金發(fā)布了關(guān)于《申萬菱信寧通六個月持有期混合型基金延長募集時間的公告》。公告顯示，該基金募集期自2025年10月20日至2025年11月7日。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，經(jīng)申萬菱信基金與該基金托管人招商銀行協(xié)商一致，決定將該基金募集時間延長至2025年11 月21 日，即該基金的認(rèn)購截止日由2025年11 月7日變更為2025年11月21日。

同一日，中加郵益一年持有期混合則展示了存續(xù)產(chǎn)品可能面臨的終極命運。

11月4日，中加郵益一年持有期混合發(fā)出公告，根據(jù)市場環(huán)境變化，為保護基金份額持有人的利益，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，決定以通訊開會方式召開中加郵益一年持有的基金份額持有人大會，提議終止《基金合同》，進行基金財產(chǎn)清算。

資料顯示，該基金成立于2022年初，初期規(guī)模曾超5億元，但在一年持有期結(jié)束后，規(guī)模便大幅下降。截至今年三季度末，其規(guī)模僅余1700萬元，相較于2023年中的1.61億元，縮水幅度近90%，已然淪為“迷你基金”，觸發(fā)了終止條款。

經(jīng)濟觀察報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前市場上偏債混合型基金（只含主代碼）共有691只，截至今年9月底，該類基金總管理規(guī)模下降了229.38億元，至2651.27億元。在平均回報率為6.73%的背景下，整體規(guī)模的下降稍顯刺眼，說明資金正在凈流出這一領(lǐng)域。

困局溯源

在經(jīng)濟觀察報記者采訪的多名公募機構(gòu)人士看來，偏債混合基金當(dāng)下面臨三個核心困局。

以中加郵益一年持有為例，該基金自成立以來累計回報7.73%，年化回報為1.96%，在同類978只產(chǎn)品中列第449位，排名中游。

這種“既不突出，也不墊底”的表現(xiàn)，在基金行業(yè)里最為尷尬。北京一家公募機構(gòu)市場部負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)牛市來臨，收益跑不贏純股基金，難以吸引追求高回報的資金；當(dāng)市場震蕩，其穩(wěn)健性又可能因權(quán)益部分的拖累而不及純債基金，無法留住極度厭惡風(fēng)險的投資者。對于持有期結(jié)束后“用腳投票”的投資者而言，缺乏足夠亮眼的業(yè)績支撐，是該基金規(guī)模流失的首要原因。

華南一名中大型基金公司投研人士表示，偏債混合基金的策略，絕非簡單的股債“拼盤”。它極度考驗基金管理人的綜合能力：需要對宏觀大勢有判斷，對信用債市場有研究，還能精準(zhǔn)把握股票市場的節(jié)奏。債券倉位過高則收益平平，失去了“+”的意義；股票倉位過多若擇時不當(dāng)，則可能放大波動，侵蝕債券部分積累的安全墊，就可能導(dǎo)致“固收不穩(wěn)，增強不足”。

中加郵益一年持有在三季報中的表述，恰恰反映了這種操作的難度。

該基金的基金經(jīng)理黃曉磊在三季報中表示，“2025年三季度，中美關(guān)系的角力成為宏觀交易主線，盡管波折不斷，但斗而不破的微妙平衡，為風(fēng)險偏好的提升奠定了基礎(chǔ);美聯(lián)儲降息較為確定的環(huán)境中，全球流動性向新興市場聚集，而債券由于其自身偏低的絕對收益，并沒有成為受益品種;同時在監(jiān)管政策預(yù)期變化的情況下，拋壓加重，債券收益率走高。”

對權(quán)益部分而言，該基金雖在三季報中闡述采取了“進攻策略”，但從結(jié)果來看，截至目前的整體業(yè)績并未能形成強大的市場號召力以留住投資者，面臨了清盤危機。

此外，為了引導(dǎo)投資者長期持有，避免追漲殺跌，許多偏債混合基金設(shè)置了半年、一年不等的持有期。這在產(chǎn)品運作初期保證了規(guī)模的穩(wěn)定。然而，這一機制是一把雙刃劍。一旦首個持有期結(jié)束，若業(yè)績未達投資者預(yù)期，便可能引發(fā)資金的集中贖回，中加郵益一年持有從規(guī)模超5億元到僅余1700萬的元歷程，正是這一風(fēng)險的真實寫照。

如何破局

盡管面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但在受訪的多位機構(gòu)人士看來，偏債混合基金作為資產(chǎn)配置工具箱中的重要一員，其戰(zhàn)略價值依然存在。破局的關(guān)鍵在于基金管理人如何提升能力，穿越迷霧，真正實現(xiàn)“穩(wěn)健增值”的承諾。

從基金經(jīng)理的展望中，或可窺見未來操作的復(fù)雜性與不確定性。中加郵益一年持有的三季報指出，對于固收部分，未來需重點關(guān)注三大主線：一是央行是否會重啟國債買賣操作，這將直接影響市場流動性；二是公募銷售費用新規(guī)的落地情況，可能引發(fā)債基的贖回鏈條反應(yīng)；三是四季度CPI有望回正帶來的通脹預(yù)期變化。

對于權(quán)益部分，該基金預(yù)計四季度市場將延續(xù)韌性，呈現(xiàn)震蕩向上的結(jié)構(gòu)性行情，并重點在科技成長板塊中尋找進攻性機會。該表述反映了管理人試圖通過抓住高成長性板塊來提升組合整體收益的努力。

然而，在前述華南中大型基金公司投研人士看來，這對基金經(jīng)理的權(quán)益投資能力提出了更高要求，在偏債產(chǎn)品中同樣需要精準(zhǔn)的個股選擇和行業(yè)輪動把握能力。

一日之內(nèi)，一延一終，兩則冰冷的公告共同映射出偏債混合型基金當(dāng)下的真實處境，投資者在低利率時代對“穩(wěn)健高收益”的渴望，卻在實踐中陷入了業(yè)績平淡、規(guī)模流失和策略難度大的多重困局。

這條道路要求基金經(jīng)理不僅是某一領(lǐng)域的專家，更是一位精通股債、能在大類資產(chǎn)間靈活配置的“全能型選手”。未來的偏債混合基金市場，正從一個依靠“概念”和“市場Beta”的粗放生長階段，進入一個“真刀真槍”比拼資產(chǎn)配置能力的深度競爭階段。

（作者 洪小棠）

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洪小棠

財富與資產(chǎn)管理部主任、資深記者 長期關(guān)注公私募基金、銀行理財、資產(chǎn)配置、金融創(chuàng)新以及大資管背景下的一切人與事。新聞線索請聯(lián)系：hxt082420@sina.com