泓德基金：上周上證指數(shù)一度突破4000點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)出本輪行情新高

上周是十月的最后一個(gè)交易周，從全月來(lái)看，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)在外部因素干擾下，呈現(xiàn)出探底回升、小幅震蕩的走勢(shì)，上證指數(shù)一度突破4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出本輪行情的新高，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的科技板塊伴隨著三季報(bào)的披露，月末有一定程度的走弱。具體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板、中證2000和中證1000指數(shù)有所上漲。港股方面，恒生指數(shù)和恒生科技有所下跌。從行業(yè)來(lái)看，上周基礎(chǔ)化工、電新和綜合金融上漲幅度較大，電子、銀行和通信下跌較多。在上證指數(shù)4000點(diǎn)關(guān)口附近，市場(chǎng)何去何從，是本次擬重點(diǎn)探討的問(wèn)題。

首先，從市場(chǎng)反彈幅度觀察，自去年9月24日以來(lái)，全市場(chǎng)主要寬基指數(shù)平均漲幅超過(guò)60%，與人工智能相關(guān)的科技板塊更是出現(xiàn)了翻倍的行情。然而相較于2005-2007年（萬(wàn)得全A最大漲幅超過(guò)600%）和2013-2015年（萬(wàn)得全A最大漲幅接近300%）的歷史上兩次牛市的漲幅而言，目前的反彈幅度仍然相對(duì)溫和。泓德基金表示，此輪市場(chǎng)的上漲的背景與2013-2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情相類似，都是在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面保持相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)走低的背景下，伴隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐步提升，資金持續(xù)流入具有長(zhǎng)期明確產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的板塊，目前是人工智能的蓬勃發(fā)展，當(dāng)年是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的逐漸滲透，最終催生出市場(chǎng)的全面上漲。

其次，從資金驅(qū)動(dòng)規(guī)模觀察，泓德基金指出，自2023年10月匯金公司宣布增持ETF以來(lái)，累計(jì)投入資金已超萬(wàn)億元，特別是在國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的時(shí)候，堅(jiān)定出手，有力提振了投資者信心。兩融資金也是此輪市場(chǎng)反彈的增量資金來(lái)源之一，目前融資余額相較于去年9月24日，凈增加1.1萬(wàn)億元，體現(xiàn)出高凈值投資者對(duì)國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的強(qiáng)烈看好。對(duì)于普通投資者參與的公募基金而言，對(duì)比去年9月底的數(shù)據(jù)，股票基金和混合基金的總份額凈增加2700億份。

最后，從市場(chǎng)估值水平觀察，隨著上市公司三季報(bào)披露完畢，目前滬深300交易在14倍PE，而萬(wàn)得全A交易在22倍PE，與全球主要資本市場(chǎng)普遍交易在25倍PE以上相比，并不算貴，但是其自身的估值分位數(shù)水平自2010年以來(lái)分別在79%和87%，均處于相對(duì)高位。

結(jié)合此前提到的歷史上市場(chǎng)上漲三階段的規(guī)律，泓德基金分析，目前我們大概率處于上漲過(guò)程的第二階段，市場(chǎng)呈現(xiàn)出板塊輪動(dòng)，指數(shù)波動(dòng)向上的特點(diǎn)。與2013-2015年4%左右的十年期國(guó)債和6%左右的貨幣基金收益率相比，當(dāng)下的十年期國(guó)債和貨幣基金收益率分別在1.8%、1%左右。

從債券市場(chǎng)看，上周債券市場(chǎng)迎來(lái)多層利多，央行官宣將恢復(fù)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)燃債市多頭情緒，同時(shí)中美元首會(huì)晤落地，疊加 PMI 數(shù)據(jù)不及預(yù)期等因素，債券收益率在中短端品種帶頭下迅速下行。信用債收益率亦跟隨利率債明顯下行。

泓德基金指出，在四季度財(cái)政與準(zhǔn)財(cái)政政策已經(jīng)先行發(fā)力的背景下，降息可能成為更加靈活的增量刺激型工具，債市可能會(huì)重啟交易進(jìn)一步“寬貨幣”的預(yù)期?？垂勺鰝悸吩诹鲃?dòng)性偏松的環(huán)境下，或許我們可以不追漲并耐心等待合適的賠率點(diǎn)。

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