美聯儲降息+暫停縮表！市場為何跳水？12月還會降嗎？

美聯儲降息+暫停縮表！市場為何跳水？12月還會降嗎？

今天凌晨2點，美聯儲10月份議息會議落幕，宣布降息25個基點，同時停止縮表。這相當于既打開了“放水口”，又堵住了“出水口”，按理說屬于雙重利好。

但消息公布后，美股、黃金等對美國利率高度敏感的資產卻盤中跳水。核心原因在于，整個議息會議期間，鮑威爾始終“一邊送溫暖，一邊潑冷水”。

議息會議后的記者發布會上，鮑威爾明確表示，12月份降息并非鐵板釘釘。由于此次降息和暫停縮表，市場早已形成充分預期并提前交易，因此當前市場真正關注的焦點，是美聯儲后續能否繼續降息。從議息會議到發布會，美聯儲整體散發著一種“內外撕裂感”。

具體來看，本次議息會議投票中，有兩位委員投出反對票，且立場完全相反：

? 一位是米蘭（熟悉市場的人都清楚他的立場），他支持一次性降息50個基點。作為特朗普的“傳話筒”，米蘭的核心訴求是盡快降息，方便政府發債，通過財政托舉經濟——若由他主導美聯儲，甚至可能支持降息100個基點。

? 另一位反對者是堪薩斯城聯儲主席，他認為不應繼續降息，應維持當前利率水平。地方聯儲主席對降息向來謹慎，從地方經濟數據來看，美國當前通脹仍較為嚴重。

這兩張反對票，也印證了鮑威爾反復強調的觀點：美國當下經濟下行風險與通脹上行風險同時增加，政策制定陷入兩難。

那么12月份到底還會不會降息？從鮑威爾的表態來看，他其實傾向于繼續降息，只是處處受制。在回應記者關于通脹的提問時，他提到：“若刨除關稅影響，美國通脹水平已接近美聯儲2%的目標，核心PCE大概在2.3%到2.4%之間。”

言外之意很明確：我本想降息，但關稅推高了通脹，導致無法實施；若關稅能降下來，咱們立刻就能推進降息。目前中美經貿談判仍在繼續，從現有風向來看進展尚可，關稅存在進一步下降的可能，這將為美聯儲12月降息提供利好支撐。

此外，美國政府停擺已接近一個月，期間經濟數據大概率表現不佳。如果12月議息會議前，能公布一份不及預期的經濟數據，同時通脹數據保持平穩，那么后續降息自然順理成章。

再說說縮表：縮表是美聯儲賣出所持資產、從市場回籠資金的收緊流動性操作，暫停縮表意味著流動性不會進一步收縮。鮑威爾宣布12月1日起暫停縮表，相當于提前給資本市場派發了“流動性改善大禮包”。他還提到，暫停縮表后，美國資產負債表規模將保持“不擴張、不收縮”的狀態——若美聯儲手中的金融資產到期變現，這筆現金將轉而買入短期美債，對市場而言，相當于邊際資金有所增加。

不過，若出現一種場景，對美股打擊將尤為嚴重：美國經濟下滑已成定局，需要貨幣政策托底，但美聯儲受制于高通脹，被迫暫停降息甚至考慮加息。屆時，美國的經濟問題、債務問題與流動性問題將集中爆發，對市場沖擊極大。而鮑威爾當前“小幅降息+暫停縮表”的謹慎操作，本質上就是為了規避這種風險。

對全球資本市場而言，美聯儲降息終究是好事——市場資金會變多而非變少，還會引發全球降息共振。進入10月后，加拿大央行已宣布降息25個基點，新西蘭更是降息50個基點，近期全球多地股市創新高，背后正是降息周期共振的結果。

再看國內市場：美聯儲宣布降息后，香港金管局同步降息25個基點，但和美股一樣，港股早已提前消化了美聯儲降息的預期。

A股的流動性關鍵仍看央行態度。此前已分析過，央行近期明確表態將重啟二級市場國債買賣交易，同時持續落實適度寬松的貨幣政策。簡單來說，我國未必會立刻跟進降息，但會通過多種貨幣政策工具組合，確保市場資金充裕。

而這兩天A股、港股的上行，更多與中美經貿談判進展相關。畢竟這類消息直接決定未來經濟走勢、上市公司營收利潤改善空間；相較于美聯儲未來降息路徑的推演，中美經貿博弈更復雜、波折更多，但凡能傳來正面消息，都是市場熱盼的稀缺利好。