金佰利擬并購科赴 大寶與高潔絲等將成“同門”

每經(jīng)記者：范芊芊 每經(jīng)編輯：陳俊杰

國際消費(fèi)品行業(yè)迎來又一筆重要并購，“寶爸寶媽”所熟悉的好奇紙尿褲母公司和強(qiáng)生嬰兒洗發(fā)水母公司即將合并為一家公司。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月3日，全球健康衛(wèi)生護(hù)理企業(yè)金佰利KimberlyClark和全球消費(fèi)者健康企業(yè)科赴Kenvue宣布，雙方已經(jīng)達(dá)成協(xié)議，金佰利將通過現(xiàn)金加股票的交易方式收購科赴全部流通普通股，此次交易對科赴的整體估值為487億美元。

中國消費(fèi)者對金佰利和科赴或許并不熟悉，但兩家公司旗下的產(chǎn)品早已滲透進(jìn)日常生活。公開資料顯示，金佰利在中國市場的業(yè)務(wù)起始于1994年，好奇紙尿褲、高潔絲衛(wèi)生巾等都為中國消費(fèi)者所熟知；科赴的前身是強(qiáng)生的消費(fèi)者健康部門，兩年前正式脫離強(qiáng)生成為一家獨(dú)立的上市企業(yè)，旗下城野醫(yī)生、強(qiáng)生嬰兒、大寶、邦迪等品牌在中國知名度較高。

此次交易預(yù)計(jì)將在2026年下半年完成。從科赴近500億美元的估值也可以看出，這不是一筆簡單的交易。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，此次交易完成后，新公司2025年銷售額預(yù)計(jì)將達(dá)到320億美元，這一營收規(guī)模僅次于寶潔健康和保健業(yè)務(wù)，高于聯(lián)合利華美容與個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)。

行業(yè)地位躍升背后是更多資源的互補(bǔ)，但磨合階段也面臨一系列挑戰(zhàn)。

兩家公司可以互補(bǔ)協(xié)同

這是一筆勢均力敵的整合。金佰利2024年凈銷售額為200.58億美元，截至2025年11月3日收盤市值為339.4億美元；科赴2024年凈銷售額為154.55億美元，截至2025年11月3日收盤市值為309.2億美元。

在當(dāng)今行業(yè)背景下，消費(fèi)品巨頭都在“瘦身”。金佰利卻要收購與自己體量相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)。這背后有哪些深意？是臨時(shí)起意還是長久規(guī)劃？

消息官宣后，金佰利和科赴高管共同參與了一場面向投資者的電話會。金佰利董事長兼首席執(zhí)行官M(fèi)ike Hsu激動地表示：“這一想法一直縈繞在我的腦海里。這筆交易不是一次機(jī)遇性的交易，而是一次戰(zhàn)略性交易。”

為何將其稱為戰(zhàn)略性交易？Mike Hsu進(jìn)一步闡釋稱，一方面，金佰利一直在調(diào)整產(chǎn)品組合，聚焦增長更快、利潤率更高的個(gè)人護(hù)理品類，而在這一品類中，（科赴擁有優(yōu)勢的）健康與保健是最具吸引力的發(fā)展方向；另一方面，新公司在整合后能完成消費(fèi)者一生中每一個(gè)關(guān)鍵階段（嬰兒護(hù)理、女性健康、家庭護(hù)理等）的健康需求覆蓋。

根據(jù)金佰利官網(wǎng)披露的一份面向投資者的資料，科赴在口腔護(hù)理、皮膚護(hù)理等領(lǐng)域有優(yōu)勢，金佰利在嬰兒護(hù)理、女性健康等領(lǐng)域具有優(yōu)勢。除了品牌組合互補(bǔ)，兩家公司在地理布局方面也同樣互補(bǔ)協(xié)同。

上述資料顯示，金佰利可以在中國、墨西哥等地拓展科赴的規(guī)模，科赴可以拓展金佰利在印度和西歐的規(guī)模。

“金佰利的定位側(cè)重在個(gè)人護(hù)理品類，包括女性和母嬰品類；而從強(qiáng)生分拆出來的科赴旗下品牌，也側(cè)重在個(gè)人護(hù)理和美容護(hù)膚類目。兩者間存在強(qiáng)化和互補(bǔ)價(jià)值。”美妝資深評論人、美云空間電商創(chuàng)始人白云虎對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，從日化行業(yè)總體來看，企業(yè)對于成熟品牌的“投資并購”，本身就是國際企業(yè)間的常規(guī)性操作，一般是在考量市場變化和增長需求情況下做出的策略性選擇。

預(yù)計(jì)2026年下半年完成

資本市場的股價(jià)總是最快對資本層面的整合作出反應(yīng)。消息官宣的當(dāng)天（11月3日），股價(jià)呈現(xiàn)分化態(tài)勢，金佰利收跌14.57%至102.27美元/股，科赴則收漲12.32%至16.14美元/股。

面對管理層畫出的業(yè)務(wù)高度互補(bǔ)與協(xié)同的“美好藍(lán)圖”，金佰利的投資者似乎并不買賬。這背后也不難理解，拿出真金白銀68億美元來完成此次收購的是金佰利，合并后的新公司從股權(quán)分配及高管任職來看，也均由金佰利主導(dǎo)。

根據(jù)協(xié)議，在整合完成后，金佰利現(xiàn)有股東預(yù)計(jì)將持有合并后新公司股權(quán)的54%，科赴現(xiàn)有股東將持有46%股權(quán)，交易預(yù)計(jì)在2026年下半年完成。同時(shí)，合并后的新公司將由金佰利現(xiàn)任董事長兼首席執(zhí)行官M(fèi)ike Hsu擔(dān)任董事長兼首席執(zhí)行官，科赴將提名3名成員進(jìn)入新公司董事會。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，市場擔(dān)憂的點(diǎn)在于，一是科赴正處于調(diào)整期，業(yè)績下滑明顯；二是兩家公司體量相當(dāng)，磨合過程中不可避免會面臨一些沖突與挑戰(zhàn)。

根據(jù)協(xié)議條款，交易完成后，科赴股東每股將獲得3.5美元的現(xiàn)金和0.14625股金佰利股票，總對價(jià)21.01美元/股，較科赴11月3日收盤股價(jià)溢價(jià)超30%。業(yè)績表現(xiàn)方面，根據(jù)科赴最新披露的2025年三季報(bào)，三季度有機(jī)銷售額同比下滑4.4%。

反觀金佰利的業(yè)績表現(xiàn)，正處于增長階段，2025年三季度有機(jī)銷售額同比增長2.5%。重整磨合后，新公司究竟能否帶來協(xié)同的正向效應(yīng)，繼續(xù)保持增長態(tài)勢，這是投資者擔(dān)憂的。

“本質(zhì)上來看，對行業(yè)不會有太多的影響，卻對品牌會產(chǎn)生直接影響。通常情況下，對企業(yè)業(yè)務(wù)的互補(bǔ)，也意味著存在空白。如果融合得好，對企業(yè)和品牌都是利好。相反，則是一種損失。”白云虎對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱。

兩家市值均超過300億美元的國際消費(fèi)品企業(yè)選擇“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，這究竟是一場豪賭還是一次發(fā)展機(jī)遇，業(yè)內(nèi)人士拭目以待。