黑石的IPO大年：套現2100億

三個月套現2100億，黑石的最新業績炸街了。

近日，黑石披露的2025年Q3財報顯示，黑石單季度實現了總計306億美元（約合2172億人民幣）的投資退出，創下了五年來最高紀錄。

蘇世民表示，在過去三個月里黑石已經完成了三筆IPO，如果接下來的IPO計劃也能順利完成，黑石將迎來歷史上IPO規模最大的一年。

黑石總裁喬·格雷則對分析師們表示，黑石對今年迄今為止的業績，尤其是carry收入十分滿意。由于退出的強勁，黑石今年Q3的可分配收益同比大幅上漲了48%，并且比分析師的平均預測高出了22%之多。在賺得盆滿缽滿之際，黑石已啟動了闊綽的分紅，宣布將派發1.29美元每股的季度股息。

春江水暖鴨先知。自美元加息以來，已困擾全球PE行業數年的退出低迷，或許終于要宣告結束了。

黑石正迎來史上第一IPO大年

“就像堤壩決口了一樣。”在黑石的財報分析師會議上，黑石總裁喬·格雷把這句話重復了好幾次。

經歷了多年低迷之后，進入2025年下半年，全球IPO、并購市場就像按下了開關，突然繁榮起來。尤其是IPO，2025年三季度全球資本市場的IPO總規模，與去年同期相比翻了一倍。

這種情況下，已多年IPO不開張的黑石，像開閘泄洪一樣連續發起了一系列重磅IPO。

7月份，西班牙博彩巨頭Cirsa在巴塞羅那交易所上市，收獲27億歐元市值；8月，Knowledge Realty Trust在孟買交易所上市，總市值約54億美元，創下了印度有史以來規模最大的REIT上市記錄；9月，特種建筑服務商Legence在納斯達克上市，市值超過37億美元。黑石在這些IPO中獲利頗豐。據估計，僅Cirsa帶給黑石的回報就在20億歐元以上。

除了IPO之外，黑石上季度還完成了多筆并購退出，交易規模甚至超過了IPO。

今年6月，黑石與博楓資本達成協議，以70億美元的價格將美國光纖寬帶服務商Hotwire轉讓給后者，交易最終于今年三季度完成交割。據報道，黑石在2021年通過其基礎設施合伙基金和戰術機會基金向Hotwire投資了約10億美元，獲得50%的股份。據此估算，僅四年時間黑石就收獲了三倍以上的回報。

黑石總裁喬·格雷表示，黑石上季度單筆金額最高的退出，是出售其GP股權投資組合（2014年黑石成立了一只GP股權基金，專門投資其它PE/VC機構的少數股權），不過沒有透露具體金額。

對黑石來說，幾年來的退出難陰霾，在這三個月之內已經一掃而空。財報顯示，三季度黑石的退出金額達到306億美元，是五年來最高的一個季度；黑石的已實現績效收入，也就是通常所說的carry，達到了7.4億美元，同比增長114%。

但這些還只是“前菜”，黑石真正的退出高潮還在后面。目前，黑石的多個項目均被報道正在計劃IPO，并且都是百億美元級別的超大型IPO。

黑石控股的制冷設備公司Copeland據傳已選定摩根士丹利、巴克萊、高盛、杰富瑞等多家投行籌備IPO。如果成功，這將是又一個重磅IPO。黑石2023年收購Copeland的估值高達140億美元。

另一個潛在IPO是基因檢測公司Ancestry。多家媒體報道，黑石已正式邀請投行為其IPO提供方案。市場普遍預計，若上市成功，Ancestry的市值可達到約100億美元。黑石2020年收購它的估值是47億美元。

三個月前，黑石總裁曾說過黑石“正在準備IPO的項目數量，達到了五年來的最高水平”。這次財報電話會議上蘇世民再次表示，黑石的“IPO管線”非常強勁，如果未來一年的IPO計劃順利執行，黑石將會迎來成立以來IPO發行量最高的一年。蘇世民表示，經濟復蘇、資金成本下降以及股市創歷史新高，這些因素將共同推動交易活動復蘇，“更有利的資本市場將為黑石帶來更大的收益”。

拐點已至，黑石這次是真抄底了

“在最近的一筆交易中，我接到了多個買家的電話，詢問他們是否能夠贏得交易。這是三年多以來，我第一次遇到這種情況。”在財報電話會議上，黑石總裁喬·格雷舉了一個簡單的例子來說明全球PE市場的再次活躍。

喬·格雷認為，目前全球PE行業正處在一個關鍵的“拐點”時刻。從北美、歐洲到亞洲，投資者的情緒都在好轉，2026年將迎來“更健康的市場、更好的流行性、更好的IPO前景”。持續數年的IPO、并購市場低迷造成了交易的“堰塞湖”，而現在這座堰塞湖的堤壩正在決開。

相應的，喬·格雷稱黑石目前正在進行大規模的投資，以在“大家對市場感到更放心之前”抓住交易的機會。換句話說，黑石要在同行們還沒有完全反應過來之前抄底了。

當然，很多人對這種套話術已經免疫了。畢竟，這幾年每年都聽說黑石要抄底，但一看資本部署規模卻并沒有增長。

不過，這次可能真不一樣。有一個具體的風向標，可以證明黑石這次很可能是真要抄底了。

2024年底，黑石募集了最新一只私募股權旗艦基金BCP IX，基金規模高達217億美元。黑石的財報顯示，直到2025年一季度末，BCP IX依然未開展任何投資。可見，彼時黑石也跟市場上很多其它同行一樣，有錢也不敢輕易出手。于是在長達一年的時間里，200多億美元的資金就這樣趴在賬上吃管理費。

但從今年二季度開始，這只旗艦基金終于“睡醒”了。截至二季度末，BCP IX的總投資額達到了14.5億美元；三季度末，BCP IX的總投資額繼續增至21.6億美元。

當然，目前AUM已高達1.2萬億美元的黑石旗下遠不止這一只基金。實際上，最近幾個月，從房地產、私募股權到私募信貸，黑石的各個板塊都在非常活躍的投資，宣布了一系列數十億美元級別的重大交易。

最新一例是，10月21日，黑石與TPG共同收購醫療診斷公司Hologic，交易總價高達183億美元。這是近二十年來最大的醫療器械并購交易。

如果要問黑石今年最大的投資主題，肯定非“AI基礎設施”莫屬，具體來說就是數據中心和電力。

過去三個月，黑石完成了多筆重磅交易：

• 8月21日，黑石以約16億美元的價格收購Shermco，這是一家為數據中心等關鍵基礎設施提供電氣測試、維護和維修服務的公司。

• 9月15日，黑石以近10億美元收購了Hill Top能源中心，這是一座位于美國賓州的620兆瓦天然氣發電廠。黑石稱這座電廠是“驅動美國AI未來的戰略樞紐”，也是黑石此前宣布的在賓州250億美元數字和能源基礎設施投資計劃的一部分。

• 9月23日，黑石宣布以70億美元收購亞瑟港液化天然氣二期項目49.9%股權。

在2024年，黑石已經通過橫跨北美、歐洲、亞洲的一系列巨額收購，成為全球最大的數據中心投資者。今年黑石又把投資重點轉向了電力。黑石認為，到2030年全球數據中心電力需求預計將增長超過300%，將催生巨大的投資需求。因此，黑石將投資從發電、輸電、配電到關鍵服務的整個電力生態系統。

在財報發布后，從募、投到退，蘇世民等黑石高管們都擺出了一副時不我待的架勢。

• 談到募資，黑石預計2026年將是黑石歷史上“產品發行最多的一年”，有十幾只基金在開展募資。

• 談到投資，2026年將是“大規模交易變得更具可行性”的一年。

• 談到退出，2026年將是“變現活動加速繁忙的一年”。

經歷了數年的蟄伏與調整，黑石正在迎來一個真正意義上的復蘇拐點。無論是創紀錄的退出規模，還是重啟的大手筆投資，都顯示出這家全球最大的PE機構，正重新站在周期的上升端。面對利率回落、流動性回暖與科技浪潮疊加的時代背景，黑石似乎又一次踩中了節奏。對整個PE行業而言，黑石的“蘇醒”或許意味著，屬于全球資本市場的新一輪盛宴正在緩緩揭幕。