全國碳市場大宗交易跌破發行價，拋售潮背后釋放啥信號

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環球零碳

碳中和領域的《新青年》

撰文：維小尼

編輯：小雨

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10月23日，全國碳市場出現罕見行情。根據上海環境能源交易所數據，當日大宗協議交易成交均價僅為44.91元/噸，大宗交易量達62萬噸，相比當日掛牌協議交易均價53.87元/噸低約16.6%，首次跌破2021年市場啟動時的上市價格（51.23元/噸）。

這是全國碳排放權交易市場自開市四年來，首次在大宗交易層面低于啟動價成交。業內人士對《環球零碳》表示，這一價格水平反映出市場短期供需失衡，也折射出企業在年度履約期前的“集中出清”現象。

這一現象會持續多久？對后市有什么影響？釋放什么信號？本文做一簡單分析。

圖為全國碳市場價格走勢圖。

來源：上海環境能源交易所

01

碳價為何突然破位？

在業內看來，這次碳價跌破發行價并非偶然，而是市場運行機制成熟過程中的一次自我修正。

值得注意的是，這次跌破發行價的是大宗協議交易價格，并非掛牌交易。

所謂大宗協議交易，是指交易雙方通過交易系統進行報價、詢價，并確認成交的交易方式。

根據生態環境部《碳排放權交易管理規則（試行）》（公告 2021 年第 21 號）規定，目前，各年度碳排放配額的大宗協議交易，單筆買賣最小申報數量均應不小于 10 萬噸二氧化碳當量。大宗協議交易的成交價格需在上一個交易日收盤價的±30%范圍內確定。

當日掛牌協議交易均價是53.87元/噸，大宗交易價格比這個價格低約16.6%，所以還是在30%的范圍之內。

本次價格下挫，并非單純的市場波動，而是多重因素疊加的結果。

來源：碳道

首先是配額過剩壓力顯現。

根據生態環境部此前發布的信息，全國碳市場將在年底注銷部分閑置配額，以防止其結轉到下一履約周期。消息發布后，不少企業為避免配額被作廢，選擇提前拋售。某發電集團人士對《環球零碳》透露：“現在市場情緒偏謹慎，寧可賣便宜一點，也不想年底白白失去額度。”

其次，新增行業的豁免機制帶來結構性供大于求。

2025年，全國碳市場擴圍至發電、鋼鐵、水泥、鋁冶煉四大行業。覆蓋排放量由原先的45億噸增至約80億噸。由于新納入行業首年可豁免繳費，短期內新增需求有限，供應反而增加。

也就是說，市場名義上在擴容，但實際需求端沒有同步增長，形成暫時性失衡。

第三，工業放緩與能源需求回落。

受出口疲軟、制造業投資放緩影響，今年以來全國工業用電量同比下降約2.5%。火電廠出力減少，排放強度隨之降低，對碳配額的消耗量也明顯下降。與此同時，部分地區新能源發電占比提升，也削弱了火電企業的碳購入需求。

第四，交易結構導致價格分化。

掛牌交易與大宗交易在機制上存在明顯差異。掛牌協議交易主要面向中小規模企業，漲跌幅限制為±10%；而大宗協議交易單筆量需≥10萬噸，漲跌幅可擴至±30%，并允許雙方議價成交。因此，當市場情緒偏空時，大宗交易價格往往先于掛牌市場“探底”。

在此次交易中，掛牌市場仍維持53元左右的價格區間，而大宗合約則被部分企業低價出清，導致成交均價明顯低于掛牌均價。

02

價格“破發”意味著什么？

碳價跌破上市價，引發了市場對全國碳市場未來走向的討論。這并不意味著全國碳市場失靈，反而是其逐步進入“真實價格發現階段”的標志。

目前的低價主要反映出企業對配額供求的階段性判斷。

全國碳市場履約周期通常為年度制，每年年底前企業需上繳足額配額履約。若前期配額核算偏寬或需求下降，企業會在履約前進行結算清倉。價格下行其實是市場去庫存的自然結果。

中國生態環境部今年擬采取的“閑置配額注銷”政策，本質上是去庫存手段，目的在于恢復價格信號功能。

不過從長期看，這正是碳市場向“價值交易”轉型的信號。

盡管短期價格承壓，但多數機構認為，中國碳價長期仍有上行空間。隨著更多高排放行業納入，配額總量逐步收緊，碳市場將從“政策導向”向“市場驅動”轉變。

根據國家應對氣候變化戰略研究中心測算，到2030年中國碳價有望達到100元/噸左右。

在此過程中，碳價波動將更加反映企業減排成本和技術水平，成為資源配置與投資決策的重要依據。

過去四年，中國碳市場的主要交易參與者是發電行業。由于初始分配偏寬松，很多企業在履約后仍留有富余配額，這部分“沉睡資產”成為今年大宗市場拋售的主力。

但隨著生態環境部在2025年下半年啟動“閑置配額清理機制”，這些存量配額的價值開始被重新評估。

企業之前把配額當成資產，如今變成了負擔。市場從配額紅利期轉入成本約束期，這是一種制度成熟的體現。

同時，市場擴圍也打破了單一行業的平衡格局。新入市的鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業普遍碳強度高、減排成本大，但首年又享有免繳政策，使得他們暫時成為凈賣方，進一步壓低了價格。

可以預見，未來隨著閑置配額注銷、擴圍行業履約推進以及政策細則落地，碳價或將重新找到新的平衡點。

對企業來說，提前布局低碳轉型、加強配額管理、參與碳金融工具，將是贏在下一個階段的關鍵。

參考材料：

[1]彭博新能源財經：China’s Bulk Carbon Allowances Being Offered Below Launch Prices

[2]碳道：每日碳市場成交行情(20251023)

[3]賴曉明：多行業協同釋放碳交易市場新活力|全國碳排放權交易市場擴圍系列解讀

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