周期 | 瀝青期貨破位3200元，創兩月最大單日漲幅！旺季尾聲的強勢能否持續？

原油企穩與供應收縮形成合力，瀝青期貨以近3%的漲幅領跑商品市場，背后是供需基本面的邊際改善。

國內商品期貨市場10月22日漲跌互現，瀝青期貨主力合約BU2601成為市場最亮眼的品種。截至收盤，瀝青報收 3249元/噸，日內漲幅達 2.95%，創下自8月以來的最大單日漲幅。

這一表現不僅跑贏了其他能化品種，也打破了傳統旺季尾聲需求轉弱的預期。

一、市場表現全景圖

瀝青期貨今日的表現可謂強勢突破。開盤價3172元/噸，盤中最高觸及3249元/噸，最低下探3157元/噸，最終以接近日內最高點收盤。 日內增倉明顯，資金流入積極，顯示出市場對瀝青后市的看好。

與瀝青的強勢形成鮮明對比的是貴金屬的大幅回調。滬金、滬銀主力合約分別下跌3.92%和3.86%，自高位大幅回落。 這種分化格局反映出當前商品市場的資金輪動態勢。

能化板塊內部也呈現普漲格局。SC原油、高低硫燃料油和液化石油氣均收漲超2%，PTA、苯乙烯等品種漲幅也超過1%。 原油系品種的集體走強，為瀝青提供了良好的板塊效應。

二、成本端驅動因素分析

原油價格的企穩反彈是推動瀝青上漲的首要因素。近期國際油價在連續下跌后出現企穩跡象。

地緣政治因素也為油市帶來擾動。美國與委內瑞拉之間局勢發展的不確定性，以及聯合國專家對美國行為的譴責，都在一定程度上支撐了油價。

從基本面看，美國API原油庫存減少298萬桶，疊加美國能源部宣布采購戰略儲備原油，改善了市場對原油供需平衡的預期。

對于瀝青而言，原油作為直接上游原料，其價格波動對成本影響顯著。今日山東地區重交瀝青現貨報價3340元/噸，與期貨價格保持183元/噸的基差，現貨升水格局延續，為期貨價格提供支撐。

三、供需格局悄然轉變

供應端的收縮成為推動瀝青上漲的另一重要因素。最新數據顯示，全國77家瀝青樣本企業產能利用率環比下降4.7個百分點至 31.1%，供應壓力明顯減輕。

更值得關注的是，11月份國內瀝青地煉排產量預計僅為131.2萬噸，環比下降29.2萬噸， 降幅高達18.2%。 這一顯著收縮主要源于煉廠裝置檢修和轉產其他油品。

需求方面，雖然旺季已接近尾聲，但北方地區在降溫前的 集中趕工需求仍然存在。山東地區周度出貨量增加，西北地區社會庫存去化速率加快，表明終端需求仍在階段性釋放。

庫存狀況也在持續優化。截至10月20日，國內瀝青社會庫存共計139.4萬噸，較上周減少2.0%；廠庫庫存76.0萬噸，較上周減少1.3%。 特別是山東和西北地區，社會庫去庫較為明顯。

四、機構觀點分歧與市場預期

對于瀝青后市，機構觀點存在一定分歧，但總體偏向謹慎樂觀。

看多觀點認為，供應收縮與成本企穩的雙重支撐下，瀝青價格仍有上行動力。銀河期貨指出，油價近期反彈使得瀝青成本端短線企穩，盤面價格預計震蕩走強。 建信期貨也認為，瀝青供需邊際有所改善，對市場持看多態度。

謹慎觀點則強調需求季節性的制約。東吳期貨表示，隨著步入旺季尾期趕工期，瀝青社會庫去庫再度停滯，廠庫出現反彈，逆勢上行的庫存可能在趕工期打壓瀝青價格。 國投安信期貨也指出，北方部分地區大幅降溫導致終端需求受阻，預計10月需求弱于預期。

南華期貨則建議短期觀望為主，關注下周國內宏觀會議是否有新的需求增長點。 這種分歧本身反映了當前市場處于強弱轉換的關鍵節點。

五、歷史周期規律與當前對比

從瀝青期貨的歷史周期規律看， 當前走勢與往年同期存在明顯差異。

通常情況下，10月下旬后，隨著北方地區氣溫下降，道路施工逐步進入尾聲，瀝青需求會明顯轉弱，價格面臨下行壓力。 但今年市場卻表現出逆勢上漲的態勢。

這種差異主要源于兩方面因素：一是 原油價格走勢的不同，往年同期原油價格多數處于平穩或下行通道，而今年10月油價則從低位反彈；二是 供應端的大幅收縮，地煉排產計劃環比下降18.2%，這種規模的收縮在往年同期較為少見。

從周期位置看，瀝青市場正處在旺季淡季轉換的節點，但今年可能呈現“ 淡季不淡”的特征。供應端的顯著收縮可能抵消部分需求季節性下滑的影響，使價格底部支撐較強。

六、未來走勢推演與風險提示

基于當前市場情況，對瀝青期貨未來走勢可作如下推演：

基準情景（概率50%）：原油價格在當前位置震蕩整理，布倫特原油主要運行在60-65美元區間。瀝青供應按排產計劃收縮，需求緩慢下滑。BU2601合約主要運行區間在3200-3400元/噸。

樂觀情景（概率30%）：地緣政治因素推動原油價格繼續反彈，布倫特原油回升至70美元上方。瀝青供應收縮超預期，需求韌性較強。BU2601合約可能上探3500元/噸一線。

悲觀情景（概率20%）：原油需求擔憂重現，油價重回跌勢。瀝青需求季節性下滑幅度超預期。BU2601合約可能再次下探3100元/噸支撐。

關鍵風險點需要關注：

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2. 原油庫存數據：晚間將公布的EIA原油庫存數據若超預期累庫，可能壓制油價反彈高度；

   
   

3. 北方降溫速度：若冷空氣提前或強度超預期，可能導致需求萎縮速度快于預期；

   
   

4. 宏觀政策變化：下周即將召開的國內重要宏觀會議可能釋放新的政策信號，影響市場預期。

從交易角度，投資者可考慮依托3180元/噸支撐輕倉試多，止損參考3130元/噸，目標位3300元/噸。對于風險偏好較低的投資者，建議等待方向進一步明朗，特別是原油價格給出更明確信號后再介入。

展望后市，瀝青價格能否持續走強，關鍵在于 原油價格反彈的可持續性以及 供需基本面改善的程度。若11月排產計劃如期下降，瀝青市場有望在旺季尾聲走出不一樣的行情。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。