周期 | 橡膠期貨15000點關口的多空博弈

庫存下降與需求回暖交織，橡膠期貨正迎來新一輪周期拐點。

截至2025年10月21日，國內橡膠期貨主力合約收報 15150元/噸，日內漲幅達 1.92%，成功突破15000元整數關口。 這一價格水平創下近一個月新高，日內資金增倉3.2萬手，持倉量增至98萬手，顯示市場做多情緒明顯回暖。

回顧歷史周期，橡膠價格在每年四季通常呈現先抑后揚走勢。當前節點，市場正處供需格局轉換的關鍵階段——東南亞雨季逐步結束，而國內停割期即將來臨。

一、周期規律：庫存、供需與價格的新平衡

青島地區天然橡膠庫存連續兩周下降。截至10月19日，保稅區與一般貿易合計庫存量降至 43.75萬噸，環比減少1.86萬噸，降幅達4.07%。

庫存去化速度加快，顯示需求改善明顯。

從周期角度看，當前庫存水平已低于去年同期，且去庫速度高于歷史同期均值。這一現象指向供需格局正在發生積極變化。

下游輪胎企業開工率持續回升。截至10月17日，國內輪胎企業半鋼胎開工率小幅走高至 7.1成附近；山東地區輪胎企業全鋼胎開工率小幅走低至 6.4成左右。

盡管全鋼胎開工率有所下滑，但整體仍保持在相對較高水平。

二、供需格局：供應壓力與需求韌性的較量

供應端，海外主產區天氣狀況改善。日本交易所（JPX）報告指出，當前主要產膠區天氣狀況良好，預計第四季度橡膠產量將保持穩定。

但泰國原料價格近期呈現漲多跌少態勢，泰國膠水價格維持在54.1泰銖/公斤，杯膠報收50.45泰銖/公斤，成本端支撐依然存在。

國內供應面臨季節性收縮。隨著冬季來臨，云南、海南等主產區將于11月下旬起陸續停割，國產全乳膠供應將進入低谷期。

需求端呈現分化格局。全球貿易摩擦升溫背景下，輪胎出口面臨不確定性。歐盟對華新乘用車輪胎的反傾銷調查仍在進行中，對美國市場出口受關稅政策影響。

但國內需求展現韌性。汽車產銷數據保持穩定，1-5月我國汽車產銷分別完成1282.6萬輛和1274.8萬輛，同比分別增長12.7%和10.9%。

“以舊換新”政策和新能源汽車下鄉活動繼續為需求端提供支撐。

三、宏觀環境與資金流向

宏觀面呈現多空交織特征。全球主要國家貿易對峙擔憂逐步緩和，市場風險偏好回升。 美元走勢反復，影響著橡膠等大宗商品的國際貿易流。

橡膠板塊獲資金青睞。10月21日，A股市場橡膠板塊整體上漲2.08%，主力資金凈流入5281萬元，顯示市場對橡膠相關資產配置興趣增加。

期貨概念板塊也表現活躍，當日上漲1.50%，瑞達期貨漲停。 這反映出金融市場對商品期貨的整體樂觀情緒。

日元匯率波動亦對橡膠市場產生影響。日元兌美元升值0.1%至150.61，日元走強在一定程度上削弱了海外買家的購買力。

四、未來推演：周期視角下的價格走勢

從季節性周期看，四季度是橡膠市場的傳統供應旺季，但歷史數據顯示價格上漲概率較大。 這主要源于國內停割期與海外雨季重疊帶來的供應收縮。

機構對后市判斷存在分歧。中輝期貨認為，橡膠短期有望延續震蕩拉升態勢，技術面超跌反彈疊加宏觀情緒改善，建議關注15500元/噸壓力位。

國泰君安期貨則持謹慎態度，認為橡膠基本面中性，庫存去化提供支撐，但供應端壓力猶存，短期或維持14500-15500元/噸區間震蕩。

中信建投期貨指出，在中美經貿關系緩和前，天然橡膠可能單邊承壓運行。 市場需要關注東南亞天氣變化及主要消費國的政策動向。

從更長周期看，非洲正成為全球橡膠供應新變量。科特迪瓦天然橡膠產量近6年年均增長20%左右，2024年產量達到166.2萬噸，成本低至6800元/噸，較東南亞低42%。

這種供應格局的變化將在長期內對橡膠價格形成壓制。

未來一段時間，橡膠市場將圍繞15000元中樞展開震蕩。隨著國內停割期臨近， 供應端將逐步收緊；而需求端則取決于國內汽車消費政策的持續性和海外市場的變化。

歷史周期規律顯示，11月前后橡膠價格多數年份呈現企穩回升走勢。當前橡膠期貨主力合約技術面呈現“陽包陰”看漲形態，若能有效突破15500元壓力位，上行空間將進一步打開。

窗外，東南亞的橡膠林依舊茂盛，而期貨市場上的多空博弈永不停歇。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

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