于東來：我有現金41億，0負債！可以買下28家永輝門店？

41億現金，零負債。

這數字擱在零售行業，就跟你在夜店看見有人喝白開水一樣違和。

10月14日，胖東來創始人于東來公開透露企業賬上現金和負債，并宣布將斥資50億元在許昌建設42萬平方米的“自由之城”商業體，堅持不貸款、僅用自有資金分階段開發。

1.先算筆賬，這錢到底什么概念

仔細一算，真的嚇一跳。這筆錢能干啥呢？咱們掰著手指頭算算：

永輝超市2024年營收675.74億，但凈利潤卻虧損14億元。當前凈資產794.56億，全國門店552家。

按這個估值水平，胖東來光靠這41億現金，理論上就能買下28家永輝門店！

注意，41億是現金哦！不是市值，不是估值，是真金白銀躺在賬上。

你知道這意味著什么嗎？意味著人家隨時能拿出這筆錢，不用看銀行臉色，不用擔心利息成本，想干啥干啥。

更離譜的是——永輝2025年上半年的資產負債率是88.21%。換句話說，他們每100塊資產里，有超過88塊是借來的。

在零售行業，胖東來簡直是一股清流，別人滿身負債擴張，他卻是攢夠錢才動工。

2.零售業的“正常操作”到底有多瘋狂

不是我說，現在這行業的玩法基本就是：拿別人的錢，賭自己的命。

你看那些開得風生水起的連鎖品牌——租場地、壓賬期、搞供應鏈金融、發債券……反正能借的都借上了。資產負債率低于50%的？基本找不著。

華潤萬家2022年的負債率？71%。

大潤發母公司高鑫零售？接近65%。

家樂福中國賣給蘇寧之前？負債都快頂到天花板了。

這種玩法有個專業說法叫“財務杠桿”，通俗點講就是——用1塊錢撬動3塊錢的生意。

聽起來特別美好對不對？

問題是杠桿這玩意兒，它是雙向的啊。

經濟好的時候，你用別人的錢賺錢，爽翻了。但市場一掉頭，那債務就變成脖子上的繩子，越勒越緊。

前幾年疫情一來，多少連鎖超市直接歇菜了？就是因為現金流斷了，貸款還不上，供應商貨款拖著……整個資金鏈咔嚓一聲就斷了。

3.于東來這套“笨辦法”憑什么行得通

說到這我得承認，剛開始我也覺得他太保守了。

50億建商業體，非要等攢夠30億才動工？這效率，得等到猴年馬月啊。人家別的企業早就貸款開干了好吧。

但仔細一想，這邏輯其實挺硬核的——

他那個“自由之城”項目，選在京港澳高速許昌出口，42萬平方米。你想啊，這種重資產投資最怕什么？怕蓋到一半錢沒了，怕開業后租金收不回成本，怕市場變化扛不住壓力。

而胖東來的玩法是：我自己有錢，慢慢蓋，不著急。

這策略看著笨，實際上規避了超級多風險：

• 沒有債務壓力——不用每個月惦記著還利息，經營決策可以更從容
• 抗風險能力爆表——哪怕項目回本慢點，也不會因為資金鏈斷裂倒閉
• 話語權完全在自己手里——不用看銀行臉色，不用被投資人催著賺快錢

你說這是不是另一種意義上的“降維打擊”？

4.輕資產VS重資產，到底誰才是未來

行業里現在都在吹“輕資產運營”——租場地、做平臺、搞托管，反正能不買就不買，能外包就外包。

邏輯上沒毛病啊，資金周轉快，擴張速度也快。

但問題來了：這種模式需要持續不斷的現金流輸入。

就像騎自行車，你得一直蹬著才不會倒。一旦消費疲軟、客流下降、賬期拉長，整個鏈條立刻崩盤。

胖東來這種重資產自持反而形成了護城河——地是自己的，樓是自己的，想怎么改就怎么改，不用擔心房東漲租金，也不怕突然被清退。

當然了，這玩法也有門檻，得滿足幾個條件：

• 現金儲備夠厚（這個胖東來有?）
• 品牌影響力夠強（許昌人民的信仰?）
• 管理團隊夠穩（于東來親自盯著?）

所以你看，不是所有企業都能學胖東來，但胖東來的存在證明了一件事——在這個全民加杠桿的時代，保守主義也能活得很滋潤。

最后想說的

其實寫到這我突然有點感慨。

零售業這些年真的太浮躁了。大家都在比誰開店快、誰規模大、誰融資多，很少有人停下來想想——這生意的本質到底是什么？

于東來那句“有多少錢辦多大事”，聽起來特別土對吧？

但你細品，這不就是最樸素的商業邏輯嗎？

不貸款不代表不發展，慢一點不代表做不大。

41億現金放在賬上，本身就是最硬的競爭力。

別人在為負債率發愁的時候，他在琢磨怎么把錢花得更值；別人在被資本催著沖業績的時候，他在按自己的節奏蓋樓；別人在市場寒冬里苦苦支撐的時候，他賬上的數字還在穩穩增長。

在這個什么都講杠桿的年代，零負債本身就是最大的杠桿。

哦對了，等“自由之城”建成那天，我一定要去打卡。

倒不是為了購物，就是想看看，41個億砸出來的商業體，到底長什么樣。