黃金風(fēng)口來了，但我勸你冷靜

黃金暴漲，是我們對不確定性的集體投票。

新眸原創(chuàng)·作者 | 李小東

國慶假期后，全球風(fēng)險規(guī)避情緒應(yīng)聲而起。

在這番不確定性籠罩的氛圍中，黃金價格悄然突破每盎司4000美元大關(guān)，10月初甚至創(chuàng)下4059美元的歷史最高紀(jì)錄。與此同時，國內(nèi)上海黃金交易所AU99.99價格也突破950元/克，周大福等珠寶品牌的飾品金價更是站上1150元/克的高位。

看著手機屏幕上金價持續(xù)攀升的曲線，多數(shù)人思考同一個問題：“現(xiàn)在買黃金還來得及嗎？” 在歷史高位面前，追高還是觀望，顯得進(jìn)退兩難。

黃金的這輪大漲的確遠(yuǎn)超許多人預(yù)期——今年以來，國際金價漲幅已超過50%，創(chuàng)下1979年以來最強漲勢。而回望二十年前，金價不過每盎司400美元左右，20年20倍的漲幅，遠(yuǎn)超同期大多數(shù)資產(chǎn)的回報。

在這波壯觀的上漲背后，黃金的角色和意義正在發(fā)生深刻變化。

01

黃金簡史：從貨幣錨點到避險王者

黃金的歷史，就是半部貨幣史。

1944年布雷頓森林體系確立美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤，黃金成為貨幣價值的終極錨點。1971年布雷頓森林體系解體，成為黃金與美元正式“分手”的標(biāo)志性事件，黃金的貨幣屬性曾一度被邊緣化。

然而，黃金從未真正離開金融舞臺的中心。

過去二十年，黃金經(jīng)歷了三輪主要上漲：2005-2012年由全球經(jīng)濟(jì)失衡與金融危機推動；2018-2020年由貿(mào)易摩擦與大感冒恐慌助推；以及當(dāng)前這輪始于2023年的暴漲。數(shù)據(jù)顯示，金價在2024-2025年間呈現(xiàn)近30年來的最高上漲速率，甚至超過了2007年的31%和2010年的29%。

黃金的這一輪暴漲，背后有著多重力量的共同推動。

上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼分析認(rèn)為，國際金價此輪上漲源于四重因素發(fā)力：美聯(lián)儲降息預(yù)期的強力推動、避險需求的集中釋放、全球央行的持續(xù)購金、市場情緒與黃金價格的“同頻共振”。

具體來看，特朗普政府的一系列關(guān)稅政策成為2025年黃金價格上漲的直接誘因。接連發(fā)布的關(guān)稅政策增強了市場的不確定性，提高了風(fēng)險規(guī)避情緒，推高黃金價格。美聯(lián)儲的降息預(yù)期下，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示出勞動市場的疲軟和經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，許多資金正流入黃金等安全資產(chǎn)。

值得一提的是，面對金價的持續(xù)走高，消費者的購買行為正在發(fā)生微妙分化。

高金價抑制黃金首飾消費，地緣沖突加劇與經(jīng)濟(jì)不確定性使得黃金避險保值的功能進(jìn)一步凸顯，民間金條和金幣投資需求大幅度增長。

根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心的監(jiān)測數(shù)據(jù)，在高金價背景下，2025年上半年，我國黃金消費量同比下降3.54%，相比飾品，消費者更傾向于購買金條、金幣等高附加值的投資性商品，黃金首飾消費量同比下降26%，而金條及金幣銷量卻同比增長23.69%。

這種反差鮮明的消費趨勢，揭示出黃金在民眾心中角色的轉(zhuǎn)變。

“現(xiàn)在買黃金首飾的年輕人，很多不是為了佩戴，而是當(dāng)作一種存錢方式?！币晃恢閷毜赇N售經(jīng)理表示。

金店們也在適應(yīng)這種變化。比如一些品牌推出了更多輕克重、設(shè)計感強的產(chǎn)品，以維持盈利情況；一些品牌推出金條，雖然需求旺盛，但金店銷售金條的利潤卻較低。

對于黃金品牌商來說，這既是十年來難得一見的市場擴張機遇，但也是對其商業(yè)模式的巨大挑戰(zhàn)。

02

黃金消費冰火兩重天，誰在增長？

今年上半年，老鋪黃金一度成為眾人眼里的明星消費公司。面對全國黃金首飾消費量26%的降幅，這家公司的營收同比大增249%，凈利潤增長291%

老鋪黃金最核心的破局點，是將黃金從“材質(zhì)稱重”轉(zhuǎn)向“工藝文化”的價值重構(gòu)。其產(chǎn)品以宮廷古法制金為基底，融合花絲鑲嵌、鏨刻等非遺技藝，甚至創(chuàng)新性地用足金鑲嵌鉆石打破行業(yè)慣例。

更具有決定性的是其定價模式的顛覆——徹底拋棄行業(yè)通用的“克價計價”，采用奢侈品“一口價”策略，按件計價，且包含較高的工藝費。

這一模式不僅使得老鋪黃金的價格不受金價波動影響，還推動了黃金首飾向藝術(shù)品轉(zhuǎn)型，進(jìn)而滿足品牌方能夠定期漲價。據(jù)了解，老鋪黃金2025年就進(jìn)行了兩次提價，8月份的提價幅度達(dá)到4%-12%。

隨著一口價轉(zhuǎn)型成為行業(yè)共識，海通國際發(fā)布的研報顯示，2025年黃金周期間，潮宏基一口價產(chǎn)品占比約六至七成，老鳳祥及中國黃金約為一半左右，周大福則逐步提升至三至四成。

另一方面，年輕新潮的設(shè)計風(fēng)格與靈活的營銷策略成為品牌增長的關(guān)鍵，比如小克重輕量級且價位較低的黃金飾品，吸引了黃金愛好者和年輕消費者群體。

仍以老鋪為例，在它的擴張地圖上，甚至可以清晰看到其“重奢商圈獨占”戰(zhàn)略。從北京SKP、上海國金中心到香港IFC，再到新加坡濱海灣金沙，每一家門店都占據(jù)高端商場首層核心區(qū)域，與LV、愛馬仕、卡地亞等國際奢侈品牌為鄰。

數(shù)據(jù)顯示，老鋪黃金消費者與國際奢侈品牌客群重合度高達(dá)77.3%-80%。北京SKP門店客單價從2024年的2.5萬元飆升至2025年7月的超4萬元，消費超50萬元的黑金卡會員僅占數(shù)量的10%左右，卻貢獻(xiàn)了七成銷售額，單店效益的驚人提升，讓老鋪單個商場平均銷售業(yè)績一度接近愛馬仕的水平。

再舉個例子，作為國內(nèi)另一家有代表性的黃金品牌，面對高金價的沖擊，周大生采取了與老鋪黃金不同的路徑。

公司營收雖然同比下降43.92%，但通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，凈利潤僅微降1.27%，第二季度凈利潤同比增長31.32%。具體做法上，周大生通過構(gòu)建不同的子品牌矩陣來實現(xiàn)市場覆蓋，拓展線上渠道來提升營收能力，截止目前，周大生線上銷售在總營收中占比已超過五成。

這些品牌的逆勢增長，背后是黃金消費邏輯的根本性轉(zhuǎn)變——從“保值儲藏”轉(zhuǎn)向“悅己表達(dá)”和“情感共鳴”。

這場分化標(biāo)志著行業(yè)競爭核心正從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向品牌溢價、產(chǎn)品溢價和模式創(chuàng)新，在金價高企擠壓傳統(tǒng)消費的背景下，通過品牌升級、產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道優(yōu)化，依然能夠找到增長藍(lán)海。

老鋪黃金就是最典型的例子，其毛利率達(dá)38.1%，遠(yuǎn)超行業(yè)20%的毛利率水平，證明在黃金行業(yè)，通過品牌文化、工藝價值和文化認(rèn)同構(gòu)建的高溢價模式是可行的。

03

狂熱背后的風(fēng)險暗涌

隨著金價持續(xù)攀升，風(fēng)險也在悄然累積。

2025年9月，深圳水貝黃金市場爆出大事——十余家黃金料商出現(xiàn)經(jīng)營異常，部分商家“人去樓空”，其中粵寶鑫貴金屬有限公司的門店已被證實關(guān)門停業(yè)，內(nèi)部基本清空。

素有“黃金珠寶之都”之稱的水貝，再次被推上風(fēng)口浪尖。

這次風(fēng)波并非簡單的經(jīng)營不善，暴露出行業(yè)內(nèi)長期存在的灰色地帶。據(jù)深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會發(fā)布的倡議書指出，個別商家假借實物黃金交易之名，開展類期貨性質(zhì)的“黃金投資”業(yè)務(wù)。

以粵寶鑫為例，業(yè)內(nèi)人士透露，其問題并不出在正常的板料買賣上，而是在于推行所謂的“預(yù)定價模式”：客戶只需支付少量訂金，就能鎖定大批黃金價格，無論金價漲跌均可獲取全額收益。

這實際上已脫離了實物交易本質(zhì)，演變?yōu)橐环N變相的場外金融投機行為。

2025年10月，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會發(fā)布警示函指出，三家以“實物黃金交易”為名的企業(yè)被查實開展高杠桿虛擬對賭業(yè)務(wù)，其行為已涉嫌構(gòu)成開設(shè)賭場罪。

司法機關(guān)透露，相關(guān)企業(yè)通過線上平臺誘導(dǎo)客戶進(jìn)行買漲買跌的投機操作，實際脫離實物交割，導(dǎo)致大量投資者受損。

此類案件暴露出行業(yè)在轉(zhuǎn)型期面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險。面對亂象蔓延，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會于9月26日發(fā)布正式倡議書，明確劃出多條紅線：杜絕任何形式的變相期貨交易、禁止高杠桿對賭、嚴(yán)禁脫離實物的虛擬交易。

實物黃金的踏實感與紙黃金的虛火，共同構(gòu)成了當(dāng)下黃金熱的兩面。站在每盎司4000美元的歷史高位，黃金的未來走向成為市場關(guān)注的焦點。

機構(gòu)對黃金長期前景保持樂觀。UBS認(rèn)為金價還有上漲空間，預(yù)計在未來幾個月內(nèi)將達(dá)到每盎司4,200美元。

高盛更為樂觀，將2026年黃金目標(biāo)價格從每盎司4,300美元上調(diào)至4,900美元，理由是“中央銀行的購買和私營部門的分散化需求的強勁”。

此外，全球主要央行繼續(xù)增加黃金儲備，以特朗普政府為主引發(fā)的國際貿(mào)易緊張關(guān)系延續(xù)可能性大，全球主要機構(gòu)和個人均繼續(xù)增持黃金仍是主流。

然而，潛在風(fēng)險不容忽視。在專業(yè)人士看來，與本輪黃金價格上漲相伴隨的是，投資者新的資產(chǎn)定價體系將重塑。黃金市場有望重現(xiàn)類似20世紀(jì)70年代的行情，在極端情形下黃金價格年漲幅可能超過100%。

“從中長期來看，黃金價格的趨勢仍向上。但從短期看，政策不確定性將影響黃金市場行情節(jié)奏?！?/p>

各大則提醒投資者保持謹(jǐn)慎：“中國人長期以來有投資黃金的傳統(tǒng)，很多人往往會認(rèn)為黃金是一成不變的保值品，但金價并非只漲不跌，投資黃金同樣存在風(fēng)險?！?/p>

無論是考慮短期交易還是長期持有實物黃金，投資者都需要做好承受大幅價格波動的心理準(zhǔn)備。盡管從長期來看是上漲趨勢，但期間可能經(jīng)歷劇烈的波動。

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