雪王“啤酒局”落子：2.97億控股福鹿家改寫精釀市場格局？

作者︱懂酒哥

精釀啤酒賽道迎來一條“鯰魚”。

近日，蜜雪集團（02097.HK）發布公告稱，公司已于9月30日盤后完成對福鹿家（鄭州）企業管理有限公司（下稱“福鹿家”）的收購，以約2.97億元的價格拿下該公司53%股權。這并非“雪王”首次跨界，但卻是其首次踏入精釀啤酒領域。本次收購不僅讓蜜雪冰城的商業版圖首次觸及酒精飲品，更以“平價精釀”為切入點，給原本聚焦中高端市場的精釀啤酒行業帶來了一場關于“大眾化”的思考。

雪王“飲酒”

根據公告，本次收購通過“增資+股權轉讓”兩步走的策略完成。蜜雪集團首先以2.856億元向福鹿家增資，認購其經擴大注冊資本的51%，成為第一大股東；同時以1120萬元從獨立第三方股東趙杰處受讓2%股權。交易完成后，蜜雪合計持股比例達53%，福鹿家成為蜜雪集團非全資附屬公司，財務業績將正式并入集團報表。

從福鹿家的基本面來看，這家成立于2021年的企業已展現出快速成長潛力。其核心品牌“鮮啤福鹿家”主打6-10元/500mL的精釀鮮啤，與蜜雪冰城的平價定位高度契合。產品矩陣覆蓋鮮啤、茶啤、果啤三大核心品類，擁有“狂炫砂糖橘”“金桔普洱”“微醺小奶啤”等超過15款SKU。截至2025年8月31日，福鹿家通過加盟模式已布局1200家門店，覆蓋全國28個省、自治區和直轄市，14個月內實現了從100家到1000家門店的跨越式增長。

蜜雪集團在公告中明確指出，鮮啤產品更符合大眾消費者口味偏好和品質要求，現打模式的場景化體驗感與即時消費便利性優勢顯著，未來行業長期成長空間廣闊。

在商業模式上，鮮啤福鹿家主要采用加盟模式擴張其門店網絡，收入主要來自向加盟商出售門店物料和設備。這種輕資產運營邏輯也與蜜雪冰城的擴張路徑高度相似。

財務數據方面，福鹿家在2023年尚虧損152.77萬元，到了2024年便成功扭虧為盈，凈利潤達107.09萬元。截至2025年8月末未經審核凈資產約1952萬元，盈利能力與資產規模均處于上升通道。

業內人士認為，對于蜜雪集團而言，本次收購是其在“平價消費”領域的又一重要布局，將產品矩陣從現制果飲、冰淇淋、咖啡拓展至現打鮮啤，進一步踐行“讓全球每個人享受高質平價的美味”的企業使命。而福鹿家則能借助蜜雪集團強大的供應鏈體系降低采購與物流成本，依托“雪王”IP開展聯合營銷，同時導入蜜雪成熟的標準化運營管理體系，加速門店裂變。

值得注意的是，此次交易定價參考了鮮啤福鹿家截至2025年8月31日的股權市場價值評估結果，評估區間為 2.447億元至2.766億元。而蜜雪集團2.97億元的收購價略高于估值上限，足以凸顯其對本次收購的誠意。

溢價收購的背后，本次收購的關聯性引發了市場的諸多質疑。根據公開信息，福鹿家的最大股東田海霞正是蜜雪集團執行董事兼首席執行官、控股股東張紅甫的配偶。本次并購前，田海霞通過直接持股60%及控制鄭州麥浪同舟企業管理合伙企業（有限合伙）80%股權（后者持有福鹿家20%股權），合計掌控福鹿家約76%權益。

對于關聯交易的合規性，蜜雪集團在公告中強調，交易定價已參照獨立第三方評估機構出具的報告，且經過公司內部關聯交易委員會審議通過，決策程序符合香港聯交所上市規則及公司章程要求，不存在損害中小股東利益的情形。

精釀市場新變局

當前，我國的精釀啤酒市場正處于“量價齊升”的黃金發展期。數據顯示，中國精釀啤酒市場規模已從2020年的200億元快速增長至2024年的800億元，預計2025年將逼近千億關口，年復合增長率超過30%。同時，目前我國精釀啤酒市場滲透率只有6.3%-6.7%，遠低于美國的12.4%-25%。

然而，精釀啤酒市場的“藍海”之下，仍暗藏諸多挑戰。首當其沖的便是成本與標準化的雙重難題：精釀釀造對原料品質要求高，麥芽、酒花等核心原料依賴進口或優質國產供給，采購成本居高不下。同時，在現打模式下，門店釀造設備的維護、發酵工藝的把控，容易因人員操作差異導致口感不穩定，影響消費復購。

此外，行業目前仍處于分散競爭狀態，缺乏全國性龍頭品牌，多數玩家聚焦區域市場，存在品牌認知度低、規模化擴張困難等問題。百威、青島等啤酒巨頭早已布局精釀細分市場，胖東來等商超推出的精釀產品也廣受青睞。同時，傳統白酒企業也開始布局，今年8月，五糧液集團推出精釀啤酒品牌“風火輪”；珍酒李渡集團也推出高端精釀“牛市”啤酒。

數據顯示，截至目前我國現存在業、存續狀態的精釀啤酒相關企業超7400家。其中，2025年截至目前新增注冊相關企業約1300余家。從企業注冊數量趨勢來看，近五年間，精釀啤酒相關企業的注冊數量呈現出逐年增長的態勢，并在2024年達到頂峰。雖然參與者眾多，但全國性的平價精釀連鎖品牌仍屬空白，多數企業受制于供應鏈與運營能力，難以突破區域限制。

業內人士認為，蜜雪冰城收購福鹿家的舉動，無疑將給精釀市場帶來顯著沖擊。一方面，蜜雪的供應鏈協同能力將幫助福鹿家進一步降低成本，鞏固平價優勢，可能引發行業內的價格競爭，加速中小品牌的淘汰與整合。另一方面，蜜雪成熟的加盟體系與IP營銷資源將推動福鹿家門店快速擴張，有望在短期內形成全國性的門店網絡，打破目前行業分散競爭的格局。

從發展趨勢來看，精釀啤酒市場正朝著“平價化、場景化、品牌化”方向演進。隨著消費升級與健康意識提升，越來越多的消費者愿意為新鮮、多元的啤酒產品買單，但對價格的敏感度依然較高。場景方面，社區店、便利店、甚至茶飲店的“精釀角”，都成為新的消費場景。品牌化則是行業競爭的核心方向，具備供應鏈優勢、標準化運營能力與強大IP的企業有望在競爭中脫穎而出已經成為行業共識。

本次并購，不僅是一次簡單的跨界擴張，更是雪王在平價消費領域生態布局的重要落子。不過，如何在快速擴張中保持產品品質穩定，如何平衡規模與利潤，如何應對行業競爭加劇帶來的挑戰，仍是蜜雪與福鹿家需要共同面對的課題。未來，隨著更多玩家入局與行業規則的逐步完善，精釀市場或將迎來新一輪的競爭與變革，而蜜雪冰城與福鹿家的組合能否在這場變局中笑到最后，值得持續關注。