賺了指數不賺錢？投資者如何應對市場分化與冷熱不均

近來，上證指數刷新了十年新高，市場情緒卻顯得頗有些復雜。有人扼腕嘆息“滿倉踏空”，有人無奈調侃“我在XX躲牛市”……

紅與綠的對比，熱與冷的體感，成為了當下基民圈子里最真實的共鳴。

今天不想只談行情的漲跌，更想和大家聊聊：

當指數與賬戶分化，我們該如何讀懂市場的語言？

又該如何在變化的浪潮中，守住投資的錨點？

01當指數新高≠賬戶新高

——愈演愈烈的分化與底層邏輯的變遷

近來身邊不斷有好友向筆者抱怨，自己的持倉是大盤上漲巋然不動，大盤調整潰不成軍。

這種兩頭挨揍的感受，本質是市場生態的重構。這一輪大漲中，以往我們所熟悉的龍頭搭臺、補漲跟進的輪動節奏并未出現。取而代之的，是強者更強、主線持續聚焦的結構。

數據無聲，卻道盡真相。9月初，上證綜指已經刷新了10年新高，但大多數行業僅觸及2020-2021年的階段性高點，只有銀行、電子、通信、有色金屬、家用電器、食品飲料等少數行業超越了2015年水平。這意味著，指數新高的大旗是由少數行業扛起，而非雨露均沾。

來源：Wind，統計截至2025.9.1。指數歷史走勢不預示未來表現，不代表基金產品收益。

為何會出現如此情形？追本溯源：

其一，當下的基本面呈現高度景氣集聚態勢，在此情形下，資金出于對確定性的追求，自然而然地流向最具想象空間的人工智能相關領域；

其二，量化投資策略的規模持續擴大，這類策略具有顯著的馬太效應，當某只個股表現優異時，量化資金會迅速跟進加倉，從而進一步助推其股價攀升；

其三，被動資金借助各類ETF產品大規模入市，無論是寬基ETF還是行業ETF，均將大量資金集中于指數成分股，致使非成分股面臨被冷落甚至邊緣化。

這些變化同時指向一個真相，即市場的效率在提升，但容錯率在下降。過往那種任意買入便能依靠普漲行情獲利的時代已經一去不復返，如今如果投資方向出現偏差，即便大盤指數節節高升，個人賬戶也可能并無明顯起色。

由此可見，當前行情帶給我們的重要啟示在于，市場早已告別了全域性、普惠式的行情。

當以前靠運氣能賺到的錢，現在必須靠認知才能守住，以前靠跟風能趕上的行情，現在必須靠判斷才能踩準，把握投資方向、優化資產配置，比以往任何時候都更為關鍵。

02當炒股不如買指數基金

——不是妥協，而是對市場規律的洞察

“現在炒股不如買指數基金”，這句話最近常被提起，有人覺得是能力不夠的退而求其次，但其實，這是對市場規律的洞察，也是對自身邊界的坦誠接納。

先看一組扎心的數據：2025年7月以來，雖有超4000只個股創了2024年新高，但能突破2020-2021年高點的只有2000只，能越過2015年高點的不足1000只（剔除上市不滿半年個股，數據來源Wind，截至8月22日）。換句話說，近一半的個股，或許連前幾年的半山腰都沒摸到。

注：剔除上市不滿半年的股票；估值參考區間為2015/1/1-2025/8/22；數據來源：Wind

再看草根調研的實際收益：8月至今，科創50、創業板指均上漲超30%，能跑贏這個漲幅的個人投資者鳳毛麟角；就連看似“滯漲”的滬深300，今年以來近15%的漲幅，也讓不少自行選股交易的策略難以超越。

這并不是偶然，它背后折射的是市場成熟度的提升，是信息效率的增強，也是機構之間博弈的激烈。當聰明錢越來越多，想要持續做出超額收益，變得更為艱難。

而指數基金，尤其是寬基產品，憑借其低費率、高透明、分散化的特征，正逐漸成為普通人參與市場、分享經濟增長的更優選擇。

巴菲特那句“通過定期投資指數基金，一個什么都不懂的業余投資者往往能夠戰勝大部分專業投資者”，在這樣一個結構撕裂、有效性提升的市場中，尤其值得深思。

指數基金不承諾奇跡，只提供市場的平均回報（即beta收益），但它也是一種守護。它以更低的成本、更透明的機制，幫持有人盡力避開個股的雷暴、情緒的漩渦，留在賽場之內，不下牌桌。

就像植物不求一日之長，但求每日扎根。緩慢、但持續地生長，本身就是一種強大的力量。

如果看好某個方向，但又缺乏深入研究，那么選擇一只投資該方向的指數基金，或許比盲目下注更接近理性。它讓投資者把有限的精力，用于真正值得投入的地方：理解大趨勢，認識自己，并保持耐心。

03當下應該如何應對

——持倉或許各異，但哲學仍然相通

不同的持倉狀態，自然需要不同的操作。但比操作更重要的，是背后的原則與哲學。

已盈利者，可以考慮適度止盈與再平衡。詳見《寫在新高之后：盈利的持倉何時考慮止盈？又該如何止盈？》

止盈不代表對行情的看空，而是對波動的尊重、對自身風險承受能力的回歸。投資的本質，不是在最高點退出，而是在管理風險與尋找獲得感之間尋找適合自己的平衡點。懂得收手與懂得出手，來自同一種智慧。

更值得探討的，或許是眼下最焦慮的兩類人：一類是空倉或輕倉的投資者，另一類是滿倉卻“踏空”的人。

對于空倉和輕倉的投資者，不妨先厘清兩個關鍵問題：是否必須此刻入場？還是仍然希望等待回調時機？

無論未來市場走勢如何演繹，堅守投資紀律、做到知行合一，才是長期制勝的關鍵。畢竟，個人永遠只能賺到認知范圍內的收益。當然，始終需要重視的是，對市場保持敬畏的核心，仍然在于永不空倉、永不滿倉。

如果確認權益資產配置不足，也無需過度焦慮。周期演繹向來曲折前行，市場從不缺機會。

可采用分步建倉策略：

例如將權益倉位資金分為五份，先選估值合理的寬基ETF與量價趨勢良好的主線科技類ETF逢跌各投一份建底倉，之后每周觀察，回調加倉2份，震蕩加倉1份，直至達到合理倉位。（以上僅供示例引用，不構成具體投資建議）

滿倉卻踏空者，請回歸投資最初的理由：資產質地如何？邏輯是否改變？有沒有更好的選擇？

如果一切依舊，那么你需要的是耐心，而不是慌忙切換。資產沒有輪動到，不代表它不好，資本市場長期是稱重機，你持有的資產若有內在光芒，時間自會為其定價。

更不必與他人比較。每個人的花期不同，決策的背景、承受的波動、資產的節奏，皆非表面可見。盲目對比，只是在別人的節奏中迷失自己的路，引發無意義的焦慮。

如果你的判斷是短期缺乏催化，也可以考慮將部分倉位調整為指數產品或者中高波固收+產品，以更平穩的姿態應對市場變化。

在當前3800點的關口，改良版的杠鈴策略依然適用：

進攻端聚焦主線動能（如科創AI、創業板指）以及相對“安全墊”邏輯（如券商、農業、石化），防御端堅守紅利策略（如自由現金流、紅利質量）。

這不僅是一種配置，更是一種東方哲學般的平衡。進取與守成，動態調和、方得從容。

市場的潮汐總在更迭，熱點與風向時時流轉，但有一條規律從未改變：

每個人最終賺到的，都是自己認知范圍內的錢；超出認知的盈利，往往會憑實力還回去。

正因如此，在行情來到波動的階段，更需要守住獨立思考的清醒。不被旁人的歡呼裹挾，也不被短暫的恐慌左右，不隨意打破自己的持倉原則，也不輕易偏離預設的風險框架。

這份“不盲從、不越界”，才是能在投資路上走得長遠的根本。

畢竟，投資的最深哲學不在于如何支配財富，而在于如何不被財富所裹挾。在市場的低谷與高處之間，愿我們始終能夠心懷清醒，步履從容。

風險提示

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