Coffee or Tea？霸王茶姬赴美上市，估值成最大關(guān)注點(diǎn)

霸王茶姬將赴納斯達(dá)克上市！“茶飲美股第一股”就要來(lái)了。

2025年3月6日，霸王茶姬收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作司的境外發(fā)行上市備案通知書(shū)，可在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所或紐約交易所上市，如今靴子就要落地。

北京時(shí)間3月26日凌晨，茶姬控股有限公司（即“霸王茶姬”）向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）公開(kāi)遞交IPO招股書(shū)，擬在納斯達(dá)克上市，股票代碼為CHA。

順利的話(huà)，霸王茶姬將成為今年第三個(gè)成功上市的新茶飲企業(yè)，同時(shí)也是歷史上首個(gè)赴美上市的現(xiàn)制茶飲品牌。

這也意味著，中國(guó)新茶飲這一超3000億的市場(chǎng)，即將第一次真正意義上面向全球資本，直面“coffee or tea”的商業(yè)選擇。

01■

強(qiáng)勁盈利能力

惠及上下游產(chǎn)業(yè)生態(tài)

招股書(shū)顯示：2024年全年，霸王茶姬GMV（商品交易額）為295億元（人民幣，下同），較上年增加173%；全年?duì)I收124.05億元，凈利潤(rùn)為25.15億元，20.3%的凈利率展現(xiàn)出強(qiáng)勁盈利能力。

在全球門(mén)店數(shù)擴(kuò)張方面，霸王茶姬一路狂奔。2022年門(mén)店數(shù)1087家，2023年翻倍至3511家。截至2024年底，霸王茶姬全球門(mén)店數(shù)達(dá)到6440家門(mén)店（包括海外門(mén)店共156家），其中加盟店為6271家、直營(yíng)店169家。

霸王茶姬門(mén)店數(shù)增加的同時(shí)，加盟店的銷(xiāo)售杯數(shù)也在保持增長(zhǎng)：2022年到2024年，其單店月均銷(xiāo)售杯數(shù)從8981杯增至超過(guò)25099杯。而其代表性產(chǎn)品“伯牙絕弦”復(fù)購(gòu)率最高，截至2024年8月累計(jì)銷(xiāo)量超過(guò)6億杯。

大單品集中度高，也幫助霸王茶姬極大節(jié)省供應(yīng)鏈成本，加快庫(kù)存周期。2024年物流成本在全年的總GMV中占比不到1%，周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為5.3天。

供應(yīng)鏈成本更低，也源于霸王茶姬在一開(kāi)始就選擇了更為輕量的路徑。不同于蜜雪冰城自建工廠(chǎng)、合作牧場(chǎng)，建設(shè)完整的供應(yīng)鏈體系，霸王茶姬更多采取合作模式。如果說(shuō)前者是用“蘋(píng)果”的思路搭建果鏈生態(tài)，那么后者的供應(yīng)鏈系統(tǒng)則接近于“安卓”——開(kāi)放共贏。

2024年霸王茶姬茶葉采購(gòu)量約在1.3萬(wàn)噸，一些小眾、特色茶葉也在這一過(guò)程中被更多人知曉。去年9月，霸王茶姬推出的黃茶新品，便把產(chǎn)量占全國(guó)茶葉產(chǎn)量0.7%的小眾茶“皖西黃大茶”，變成了2天銷(xiāo)售300萬(wàn)杯的新茶飲。

除了茶葉外，在今年相繼上市的新茶飲供應(yīng)商富嶺股份、恒鑫生活也都在服務(wù)客戶(hù)中提及過(guò)霸王茶姬。

透過(guò)一份招股書(shū)不難發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去的7年經(jīng)營(yíng)里，霸王茶姬通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化實(shí)現(xiàn)品牌聲量、門(mén)店?duì)I收的快速增長(zhǎng)，與此同時(shí)也為上下游產(chǎn)業(yè)生態(tài)尋找新的機(jī)會(huì)點(diǎn)。

02■

持續(xù)增長(zhǎng)即價(jià)值

支撐資本市場(chǎng)持續(xù)看好

霸王茶姬以“直營(yíng)+加盟”雙驅(qū)動(dòng)，營(yíng)收主要來(lái)自銷(xiāo)售產(chǎn)品及服務(wù)，其中服務(wù)加盟商的收入占大頭。

與今年敲鐘的古茗、蜜雪冰城兩家新茶飲企業(yè)相似，以高占比的加盟店與少數(shù)量的直營(yíng)店占領(lǐng)市場(chǎng)并推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，霸王茶姬走得是輕資產(chǎn)模式。但與它們不同的是，霸王茶姬在高線(xiàn)城市的布局具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這與其超前的“1+1+9+N”運(yùn)營(yíng)管理模式關(guān)系密切。

霸王茶姬全球布局中，每當(dāng)進(jìn)入新的地區(qū)，會(huì)先開(kāi)設(shè)1家全資子公司，以此為“作戰(zhàn)地圖”，預(yù)算當(dāng)?shù)叵M(fèi)潛力；優(yōu)選當(dāng)?shù)睾诵纳倘螅_(kāi)出1家直營(yíng)店，驗(yàn)證當(dāng)?shù)厝藢?duì)其品牌、產(chǎn)品的接受度；此后，“9”則代表進(jìn)一步打磨門(mén)店模型，以證實(shí)霸王茶姬在當(dāng)?shù)氐纳饽Ｊ娇梢员粡?fù)制；從而實(shí)現(xiàn)讓更多加盟商，也就是數(shù)量“N”加入霸王茶姬。

在此基礎(chǔ)上，霸王茶姬也花費(fèi)了大量的時(shí)間和金錢(qián)，持續(xù)投入數(shù)字化自動(dòng)化。

例如，霸王茶姬實(shí)現(xiàn)的“五在線(xiàn)”能力，就包含了“門(mén)店在線(xiàn)”這一環(huán)節(jié)。通過(guò)將門(mén)店整個(gè)生命周期接入網(wǎng)絡(luò)，從選址規(guī)劃、門(mén)店裝修到后續(xù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)的一體化線(xiàn)上管理，幫助加盟商減少運(yùn)營(yíng)壓力。

慎密的前期布局，高效的運(yùn)營(yíng)管理，以及被不同地區(qū)消費(fèi)市場(chǎng)認(rèn)可的品牌價(jià)值，造就了霸王茶姬極低的閉店率。數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年，其閉店率僅為0.5%和1.5%。可以說(shuō)，前期大量的在地運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、數(shù)字化平臺(tái)搭建，都在有效降低加盟商試錯(cuò)成本，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

優(yōu)秀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，具有顯著優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品策略與商業(yè)模式，都讓資本市場(chǎng)看好霸王茶姬持續(xù)增長(zhǎng)的價(jià)值。

02■

中國(guó)茶企赴美上市

意義何在？

01更強(qiáng)的流動(dòng)性，驗(yàn)證茶的成長(zhǎng)空間

霸王茶姬IPO，在業(yè)內(nèi)看來(lái)是遲早的事。只是當(dāng)茶飲企業(yè)接踵進(jìn)入港股，加之早期上市品牌股價(jià)承壓，資本市場(chǎng)對(duì)茶飲行業(yè)顯示出持短期熱情與長(zhǎng)期觀望的雙重態(tài)度，讓下一個(gè)茶飲企業(yè)IPO充滿(mǎn)懸念。

而此時(shí)霸王茶姬選擇遞交招股書(shū)赴美上市，首要看重的，是美股高流動(dòng)性的市場(chǎng)。

作為全球優(yōu)秀企業(yè)的試煉場(chǎng)，美股對(duì)消費(fèi)企業(yè)的承載能力更強(qiáng)，相應(yīng)的企業(yè)價(jià)值能夠被更好的展示，不易被低估。此外，相較于港股投資者偏好企業(yè)分紅，注重短期收益。美股的價(jià)值投資者，更大概率上會(huì)選擇關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)久的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

而霸王茶姬“服務(wù)100個(gè)國(guó)家的茶友，創(chuàng)造30萬(wàn)全球伙伴就業(yè)，每年為茶友提供150億杯現(xiàn)代茶”的企業(yè)愿景，也更為需要長(zhǎng)期主義、全球化的土壤，以此提升其在國(guó)際市場(chǎng)中的份額與影響力。

霸王茶姬此次赴美上市，其募得的資金，將主要用于擴(kuò)大中國(guó)及海外門(mén)店規(guī)模、開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新產(chǎn)品，構(gòu)建海外供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)科技投入以支持業(yè)務(wù)發(fā)展和運(yùn)營(yíng)。2025年，霸王茶姬計(jì)劃在中國(guó)和全球范圍內(nèi)新開(kāi)1000至1500家門(mén)店。

可以預(yù)見(jiàn)，上市后的霸王茶姬將成為“新茶飲美股第一股”，打響全球知名度，進(jìn)一步鞏固其在新茶飲行業(yè)中的領(lǐng)先地位，加快全球擴(kuò)張的腳步。

02對(duì)標(biāo)咖啡現(xiàn)代化，推出極致現(xiàn)代茶體系

值得注意的是，霸王茶姬赴美上市申請(qǐng)的股票代碼為“CHA”，即“茶”的拼音。這一代碼代表著公司在股票市場(chǎng)中的身份標(biāo)識(shí)，如星巴克美股代碼為其名字“SBUX”，霸王茶姬則以“CHA”表達(dá)讓茶再次走向世界、用一杯茶鏈接每人每天的使命感。

在去年國(guó)際茶日，霸王茶姬就發(fā)布了全球品牌宣傳片《CHA》，以霸王茶姬為表率的一杯“現(xiàn)代茶”，跨越國(guó)界、民族、膚色、身份背景，讓全世界人與人連接在一起。

霸王茶姬對(duì)現(xiàn)代茶的表達(dá)，體現(xiàn)在方方面面。產(chǎn)品：在招股書(shū)中霸王茶姬將產(chǎn)品線(xiàn)劃分并表述為：Tea latte、Teaspresso、Teapuccino分別對(duì)應(yīng)于咖啡領(lǐng)域的拿鐵、美式和卡布奇諾。

同時(shí)，霸王茶姬是首家將“現(xiàn)代萃取”技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用于現(xiàn)制茶飲的品牌。據(jù)最新觀察，霸王茶姬全新品類(lèi)“CHAGEE NOW 茶姬現(xiàn)萃”已在上海開(kāi)出三家門(mén)店，主打新鮮現(xiàn)萃和健康好狀態(tài)。產(chǎn)品為茶拿鐵、茶中式和特調(diào)系列，而獨(dú)特之處則是經(jīng)由新一代萃茶工藝，可根據(jù)萃取程度分選擇“濃萃”和“輕萃”。

這種超級(jí)單品+核心菜單的迭代方式，恰是國(guó)際化的打法。即便文化風(fēng)俗不同，但一眼名了的現(xiàn)代茶體系，易于在國(guó)籍不同的人心中植入品牌心智，達(dá)成霸王茶姬讓年輕消費(fèi)者愛(ài)上現(xiàn)代茶、用一杯茶鏈接每人每天的愿景。

而在產(chǎn)品之外，還有門(mén)店：無(wú)聲門(mén)店、寵物友好門(mén)店、主題茶文化空間等；場(chǎng)景：高頻出現(xiàn)在生活、學(xué)習(xí)、工作、宴席等多場(chǎng)景中，體現(xiàn)“以茶會(huì)友”的鏈接。

這一切，既構(gòu)成現(xiàn)代茶帶來(lái)的價(jià)值感，也成為消費(fèi)者將其視為“東方星巴克”的體驗(yàn)感——區(qū)別就在于，西方市場(chǎng)以咖啡為日常，而東方以茶為生活方式。

2017年11月17日，一家主打中國(guó)茶、鮮奶茶的新式茶飲店在昆明五一路開(kāi)業(yè)。彼時(shí)，尚沒(méi)有任何人想象它能走出中國(guó)、走向世界，它能做出一杯被世界認(rèn)可的現(xiàn)代茶。

2019年8月，霸王茶姬馬來(lái)西亞首店落地，其后迅速擴(kuò)展到馬六甲、新山、吉隆坡等地。霸王茶姬首闖馬來(lái)西亞的成功，進(jìn)一步印證其作為中國(guó)茶飲品牌本地化運(yùn)營(yíng)的能力。

2024年5月21日，霸王茶姬創(chuàng)始人張俊杰表達(dá)：“我們一直在探索用現(xiàn)代化技術(shù)還原900年前的制茶技藝，讓茶回歸于茶。一方面推動(dòng)產(chǎn)品健康化、一方面去推動(dòng)中國(guó)文化的傳播，努力打造世界級(jí)的現(xiàn)代茶品牌”。

但其實(shí)早在昆明開(kāi)出第一家門(mén)店時(shí)，霸王茶姬就已經(jīng)想好未來(lái)3年、5年乃至20年要走的路，而這條路最根本的核心就是——要講好中國(guó)茶。