香港為什么又這么香？

撰文| 魏 微

| 張 南

設計| 甄尤美

2025年11月6日，港交所的鑼聲為“Robotaxi港股第一股”之爭畫上了戲劇性句點。

上午9時30分，小馬智行（2026.HK）與文遠知行（0800.HK）這兩大Robotaxi玩家同步上市掛牌。兩家公司也公布了最終發售價，其中文遠知行為每股27.10港元，小馬智行為每股139港元。

從2025年10月14日同日拿下上市備案、10月中下旬密集通過聆訊，到10月28日同步啟動全球招股，再到最終鎖定同一掛牌日，兩家曾在美股市場競速的中國Robotaxi巨頭，在港股上市當天以“并肩撞線”的方式，雙雙完成了“美股+港股”雙重架構的建立。

令人意外的是，小馬智行-W、文遠知行-W港股上市首日低開10%、7.8%。這跟整體市場情況一般有關：恒生指數開盤漲 0.49%；恒生科技指數開盤漲 0.63%。

不止這兩家Robotaxi公司，全球第二大汽車安全供應商、全球第四大智能座艙域控制系統供應商均勝電子也在11月6日正式登陸港股，股票代碼“0699”，實現“A+H”上市。

此前一天，11月5日，中國車企市值第二的賽力斯也正式登陸港交所，股票代碼“9927”，正式完成“A+H”兩地上市。

憑借著公開發售超額認購133倍，融資認購超1700億港元，賽力斯在港交所創下2025年港股最大車企IPO紀錄，也是迄今為止規模最大的中國車企IPO。

從年初賽目科技登陸，到年中寧德時代、曹操出行相繼敲鑼，再到下半年奇瑞汽車、禾賽科技、賽力斯、小馬智行、文遠知行等企業密集上市。

智能汽車全產業鏈上的各類玩家在港交所排隊“敲鑼”的熱鬧場景正在上演，自2019年歷政治風波、疫情與全球緊縮周期的洗禮后，香港股市至2024年終于重回增長軌道。

2025年，香港股市正被一波又一波內地智能汽車產業企業“占領”。對比鮮明的是，傳統車企仍在港股估值低谷中掙扎，但智能汽車賽道企業在香港能夠獲得資本市場追捧。

這一切并非偶然。

《汽車商業評論》認為，這股赴港淘金熱背后，既是我國新能源智能網絡汽車（簡稱新汽車）產業相關企業緩解資金壓力的現實選擇，也是資本市場對這個賽道的高度認可，更折射出汽車產業轉型的加速推進。

新汽車賽道赴港“敲鑼”熱潮

整車企業構成了2025年上市潮的“第一梯隊”。

9月25日，結束21年“長跑”的奇瑞汽車終于完成上市，募資規模91.4億港元，成為當時港股規模最大的車企IPO。

奇瑞上市首日開盤大漲11.22%，盤中最高漲幅超13%，公開發售獲308.18倍超額認購，憑借2024年143.34億元凈利潤的強勁基本面，成為傳統車企轉型新能源后赴港融資的標桿。

11月5日，賽力斯在港交所主板掛牌上市，以140.16億港元的募資凈額創下2025年全球車企IPO規模紀錄，公開發售階段獲得133倍超額認購、300多家機構參與投資，以及22家基石投資者認購。上市首日收盤，市值達2290.7億港元。

自動駕駛和組合輔助駕駛供應商成為這輪赴港淘金熱潮中的“核心力量”。

除11月6日同日上市的小馬智行與文遠知行外，9月30日，博泰車聯在港交所掛牌上市，成為“港股智能座艙第一股”，上市首日收盤價為157港元，市值235.49億港元。11月5日，博泰車聯股價報收167.00港元，總市值已漲至約250.49億港元。

9月16日，激光雷達龍頭禾賽科技實現“美股+港股”雙重上市，也成為港股第二家激光雷達公司。

更早前的1月15日，號稱“全球智駕仿真第一股”的賽目科技掛牌港交所，盡管其募資凈額僅4.33億港元，但公司股東陣營包含工信部旗下賽迪集團及華為哈勃投資等。

另有新汽車的動力電池、智能充電和共享出行企業也紛紛上市。

5月20日，寧德時代登陸港股上市，收盤時總市值達1.34萬億港元，成為近年來港股規模最大的IPO之一。

曹操出行也于2025年6月25日掛牌上市，募資總額約18.53億港元，成為港股最大的出行平臺。

10月10日，電動汽車家庭充電解決方案供應商摯達科技登陸港股，募資凈額約3.27億港元，此次上市也號稱““全球智能充電第一股”。

港股后續更精彩，8家公司已遞表排隊等待審核。它們分別是嵐圖汽車、千里科技、斑馬智行、福瑞泰克、馭勢科技、圖達通（高性能激光雷達提供商）、希迪智駕（商用車自動駕駛方案商）、易控智駕（礦區無人駕駛解決方案提供商）。

此外，阿維塔科技、魔視智能則等處于緊鑼密鼓的上市籌備階段。

僅從2025年已在港股上市或即將上市的智能汽車類公司來看，就已經覆蓋主機廠、智艙、智駕、Robotaxi、動力電池、充電服務、汽車電子、測試服務、出行平臺等關鍵環節，橫跨私家車與商用車領域的完整版圖。

傳統燃油車企融資洼地

2025年8月22日，在東風汽車集團股份有限公司（簡稱“東風集團股份”）官宣嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股的公告中，將港股市場殘酷的另一面呈現出來：這里是傳統燃油車企的融資洼地。

東風集團股份在公告中明確提及，受汽車行業轉型、市場競爭加劇等因素影響，公司股價長期被低估，基本失去作為東風汽車集團有限公司（簡稱東風公司）H股上市平臺的融資功能。除了上市當初融資44.928億港元外，其后從未進行過股本再融資。

然而若將時間撥回2005年12月，東風集團股份在香港上市，也創下當年全球汽車行業最大IPO項目。但是，在公告“騰籠換鳥”介紹嵐圖上市前，它的總市值僅391.2億港元，位居港股上市車企底部。

一邊是嵐圖帶著“新實力”光環即將登陸港股，另一邊則是東風集團股份同步退市。

與東風集團股份有相同處境的還有廣汽集團。自2010年8月30日登陸港股以來，廣汽港股從9.19港元一路起伏至今，2025年11月5日，廣汽集團港股收盤價僅有3.21港元，相比上市時跌幅65.07%。

兩家老牌傳統車企在港股處境邊緣，凸顯出資本市場對傳統燃油車的淡漠，和對新能源汽車、智能汽車的明顯偏好。

目前，比亞迪、吉利汽車等電動化、智能化轉型更早的傳統車企在港股市場，表現相對穩健。

比亞迪市值長期穩居港股汽車板塊前列，截至2025年11月5日總市值超8700億港元；吉利汽車則通過合并極氪、落地AI全域布局與高端化戰略，2025年前三季度銷量追平去年全年，港股市值穩定在1700億港元左右。

造車新勢力中，理想、蔚來、小鵬和零跑汽車也已在2021年、2022年先后完成港股上市。

理想汽車憑借“增程+智能座艙”的精準定位，市值穩定在3500億港元；小鵬汽車在2025年因XNGP技術落地帶來的銷量增長，市值回升至2200億港元。

更加凸顯出港股區位優勢的是零跑汽車，它于2022年9月29日在港交所主板掛牌上市，其作為上市公司的身份，在一定程度上提升了公司的知名度和透明度，這有助于吸引斯特蘭蒂斯這樣的國際汽車集團與之合作。

2023年10月26日，零跑汽車與斯特蘭蒂斯集團簽訂協議，零跑汽車向斯特蘭蒂斯發行1.9億股H股股份，獲得約85億港元，同時雙方成立合營公司，分別擁有49%和51%股權。毫無疑問，零跑汽車的H股上市身份使得股權交易能夠較為順利地進行，斯特蘭蒂斯可以通過認購H股的方式獲得零跑汽車的股權。

目前，零跑汽車也成為新勢力車企中的領跑者，2025年10月單月交付量超過7萬輛。

傳統燃油車企與智能電動化車企屬在港股市場的分化，也清晰表明港股市場歡迎的是深度綁定新能源與智能化賽道的企業，由此也讓我們更期待“舊退新進”的嵐圖汽車順利登陸港股之后，能否讓奇瑞、賽力斯的成功再度上演。

香港為什么又這么香

整個2025年，一共會有12家自動駕駛領域企公司，3家整車企業（奇瑞、賽力斯、嵐圖），1家動力電池巨頭寧德時代登陸港股。

這份上市名單可謂含金量十足，它們為何紛紛扎堆2025年赴港上市？

首先，核心驅動力仍然是缺錢和投資人需要變現。

觀察2025年以來的我國汽車市場，沒有輔助駕駛能力的新能源車已經上市即落后，傳統汽車、零部件巨頭也在積極推進燃油車的智能化。

但是，中國汽車的智能化賽道，現在已經陷入了賽道很火，但是增收卻不增利的困境，淘汰賽的硝煙似乎在彌漫。

在一級市場融資難度加大、企業長期“增收不增利”的背景下，盡快IPO上市成為緩解資金壓力、爭取更大生存空間的關鍵途徑，而香港金融市場給了這樣機會。

“上半場電動化之后是下半場的智能化，整個坡是足夠長的，但是達到那個坡之后，它對于社會的影響和改變又是巨大的，這就讓大家需要到更好的一個融資環境去加速發展，而港股讓大家有更好的彈藥和儲備去應對?！钡仄骄€副總裁、戰略部與智駕產品規劃與市場部首席專家呂鵬對《汽車商業評論》這樣表示。

此時，智駕、智艙企業紛紛跑步上市，頗有搶灘登陸的意味。當然，投資人們同樣有著更為迫切的變現需求，迅速實現資金回籠，獲取投資回報。

其二，港股市場強勢回暖。

香港交易所2025年三季報數據說明一切：現貨市場整體平均每日成交金額達2564億港元，是2024年前三季度的兩倍多；滬深港通的平均每日成交金額分別達人民幣2064億元和1259億元，同創歷史同期新高。

尤其是，港交所新股市場前三季度共有69家公司新上市，總集資額達1883億港元，強勢位居全球交易所榜首。

港股市場的回暖可謂來之不易。

2019年香港遭遇修例風波，對市場情緒產生了沖擊，當年7月數家企業暫停港股的新股上市。全年證券投資凈流出約227億美元，多家跨國銀行與基金公司將區域業務部分遷往新加坡，市場信心受到沖擊。

雪上加霜的是，2020年，受新冠疫情影響，香港經濟遭受重裝，恒指全年再跌3.4%，最低跌至21,139點。同年6月《香港國安法》實施，引發外資短線避險，港元多次觸及弱方兌換保證。

2021年，中概股監管風暴襲來，恒生科技指數自高位重挫近50%；恒指全年下跌14%。外資再度撤出約200億美元，同期新加坡吸引的家族辦公室數量較2019年翻倍。

2022年，全球加息與香港防疫封關政策疊加，恒指在2022年10月觸及14,597點，為13年來低位。

2023年，隨著疫情防控措施逐步撤銷，香港GDP反彈至增長3.2%，同年，香港政府推出“資本投資者入境計劃”、家族辦公室稅務優惠及人民幣柜臺等措施，南向資金全年凈流入約4300億港元。

2024年，在政策寬松與資本市場改革帶動下，港股信心顯著恢復，恒指自年初低位反彈逾20%，成為全球主要市場中表現最強者之一。全年IPO融資額達約2000億港元，同比增長近80%。證券投資外資恢復凈流入，南向資金凈流入規模再創新高。

經歷政治風波、疫情與全球緊縮周期的洗禮后，香港股市至2024年終于重回增長軌道，重新確立其在亞洲金融體系中的樞紐地位。

其三，港股市場制度變革為科技公司上市提供便利。

港交所也積極“拉攏”高科技企業赴港上市，它通過優化上市規則，為智能產業企業打通了資本化通道。

比如，港交所2024年修訂的第18C章特專科技上市規則，將智能汽車產業鏈明確納入支持范圍，允許未盈利但具備核心技術的企業通過“市值+研發投入”標準上市；

再比如，2025年5月還開設“科企專線”，允許特定公司通過專用渠道秘密遞表。這些政策幾乎為自動駕駛企業“量身定制”。

同時，港交所還優化雙重上市流程，縮短審核周期至6-9個月，較新加坡上市效率提升30%以上。

“香港交易所繼續推進各項戰略改革，進一步促進市場多元化、提升流動性及加強全球互聯互通?！毕愀劢灰姿瘓F行政總裁陳翊庭對媒體表示。

其四，香港市場具備天然的區位優勢。

11月4日，小馬智行CEO彭軍接受《汽車商業評論》采訪時表示，選擇在香港上市，最大的便利就是能夠更好地與亞洲市場、亞太投資人接觸。

他說：“我們的主要市場在中國，接下來也會是在中國，所以亞洲對我們的理解和亞洲投資人對我們的認可是比較關鍵的。”

港股作為連接內地與全球的資本樞紐，既能吸引來自歐美、中東等地區的國際投資者，又能通過滬深港通對接內地資金，形成多元化股東結構。賽力斯也在招股書中明確表示，赴港上市是為了“深入推進全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺”。

陳翊庭也指出，全球資產配置多元化趨勢及中國資產吸引力，持續推動國際資本流入香港證券市場。這也意味著，全球投資者對中國資產興趣重燃，給中國智能汽車賽道公司帶來多元化融資的機遇窗口期。