河南
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前言
最近刷財報的時候，被片仔癀的業績驚到了，這個曾經被譽為“藥中茅臺”、一度被炒至1600元一粒仍供不應求的“明星產品”，竟然交出了近十年最差成績單。
25年前三季度實現營收74.42億元，同比下降11.93%，歸母凈利潤21.29億元，同比下跌20.74%，這是其十年來首次出現營收與凈利潤同步下滑。
從一粒千金到價格倒掛
更難過的是市值，巔峰時期逼近三千億的巨頭，現在只剩下1000多億，蒸發的1800億比不少上市公司的總市值還高。
最讓人看不懂的是價格，官方標價760元一粒，京東上有的商家賣到593元，那些當年花上千塊從黃牛手里買藥的人，現在怕是要哭暈在廁所，畢竟片仔癀的鼎盛時期，在老股民和養生圈層中留下了深刻印象。
21年前后其市場熱度達到頂峰，3克一粒的錠劑官方定價590元，黃牛價卻飆升至1600元，折算后每克價格超過當時的黃金，彼時線下藥店購買需排隊登記且限購，火爆程度堪比春運搶票。
這種火爆也不是沒道理，作為和云南白藥齊名的中華老字號，片仔癀的配方是國家保密級的，原材料里有天然牛黃、天然麝香這些稀罕玩意兒。
加上這些年大家越來越重視養生，片仔癀又兼具藥用和禮品屬性，成了中產圈的“社交貨幣”，送這個比送煙酒還顯檔次。
憑借這份市場熱度，片仔癀創下了亮眼的增長神話，03年上市時市值僅十億元，21年峰值時卻逼近3000億元，18年間漲幅近300倍。
2014年至2024年的十年間，營收與凈利潤連續實現雙增長，2017年至2021年歸母凈利潤年均增速更是超過20%。
即便在2023年5月大幅提價從590元漲至760元，當年營收仍突破百億，這樣的表現讓市場怎么可能預料到兩年后發生的如此逆轉。
轉折點出在2024年，市場突然就“不買賬”了，21世紀經濟報道去年底就發現，連鎖藥店的片仔癀價格從800多降到了760元官方價。
到了2025年降價潮直接蔓延到線上，10月調查顯示京東部分商家售價低至593元，價格倒掛現象越來越明顯。
為什么大家都不買了
價格跳水的背后是業績的顯著承壓，2025年第三季度單季數據更為嚴峻，營收20.64億元同比下降26%，歸母凈利潤6.87億元同比下降近29%，扣非凈利潤跌幅更是高達54.6%。
核心業務與核心市場雙雙遇冷，前三季度肝病用藥營收下降近10%，占總營收比重超五成，以福建為核心的華東地區營收下降12.02%，這是2016年以來的首次回落。
為啥曾經的“香餑餑”突然不香了？先看看成本端的壓力，片仔癀的核心原料天然牛黃，然而牛黃的價格從2019年的35萬元/公斤，一路漲到2025年上半年的170萬元/公斤，漲了近5倍。
天然麝香漲幅也超200%，雖然牛黃價格從3月的165萬降到10月的145萬，但還是比兩年前高不少。
原料漲價倒逼片仔癀提價，但提價這招這次失靈了，過去20年它靠19次提價維持增長越漲越火，但2023年那次提價只撐了兩個季度，2023年第四季度凈利潤就開始下滑。
核心原因是需求端變了，現在大家消費更理性，加上經濟環境影響，中產們不再盲目追捧高價禮品，而轉身向更具性價比的方向發展，而且連茅臺都在降價，“藥中茅臺”自然躲不過。
更要命的是產品太“單一”，財報顯示片仔癀系列產品占醫藥制造營收的97%，占總營收53.84%，簡直是“一根筋走到底”。
這種模式在順境時能賺大錢，但一旦核心產品遇冷整個公司都受影響，對比一下同行云南白藥就知道，人家早就靠牙膏、創可貼等多元化產品撐起了半邊天，抗風險能力比片仔癀強太多。
片仔癀能突破困境嗎
渠道的問題也不少，為了鎖定原料成本，片仔癀提前大量采購，2025年三季度存貨飆到61.6億元，同比增34.9%。
存貨壓得經銷商喘不過氣，只能降價走量，片仔癀線下只有500多家國藥堂還能維持760元原價。
但線上電商為了沖銷量，加上“雙十一”補貼，價格早就崩了，公司雖然說要打擊亂價，但這么大的價差根本管不過來。
現金流的問題更值得警惕，今年上半年經營活動現金流比2022年同期少了50億，反倒是應收賬款漲了25%，占營收的兩成，創了十年新高。
一邊是賺的錢收不回來，一邊還要砸44.8億建產業園、10億建科技大樓，資金鏈的壓力可想而知。
面對困境片仔癀也不是沒動作，比如擴大線下國藥堂、搞原材料戰略儲備，但這些舉措短期內難見成效，投資者最關心的是要是片仔癀錠劑這個“壓艙石”撐不住了，公司還能靠啥？
其實片仔癀的困境，也是不少老字號的通病，過度依賴核心產品，缺乏創新和多元化布局，把寶全押在單一品類上。
曾經的“提價神話”本質上是吃了稀缺性和消費升級的紅利，但紅利總有吃完的一天，當原料漲價遇上需求疲軟，單一產品的短板就暴露無遺。
目前牛黃價格已經開始回落，這對片仔癀來說是個好消息，但要想真正走出困境，光靠原料降價還不夠。
或許可以學學云南白藥，在保持核心藥效的基礎上，開發更多貼近大眾的健康產品，也可以優化渠道管理，平衡線上線下價格，重建經銷商信心。
結語
作為中華老字號，片仔癀有深厚的品牌底蘊和獨家配方，這是它最大的資本，但老字號不是“免死金牌”，在激烈的市場競爭中不進則退，希望它能早日找到新的增長曲線，畢竟大家都不想看到，這樣一個有歷史的民族品牌就此沉寂。
最后不妨探討一下，您是否見證過片仔癀的火爆時期，面對當前的價格下調您會考慮入手嗎？歡迎在評論區分享您的觀點。
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